7月通胀数据点评：我国通胀达到或达到阶段性高点

债券研究 告 报我国通胀达到或达到阶段性高点 7月通胀数据点评 2022-08-10 债券点评报告 相关研究报告： 《7月PMI数据点评》--2022/08/01 《7月中央政治局会议点评》 太--2022/07/28 平《美联储7月FOMC会议点评》 洋--2022/07/28 证 券证券分析师：张河生 股电话：021-58502206 份 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限执业资格证书编码：S1190518030001 公证券分析师：戴梓涵 报告摘要 事件： 中国统计局公布数据显示，2022年7月份，全国居民消费价格 (CPI)总水平同比上涨2.7%，环比增长0.5%；7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.2%，环比下降1.3%。 数据要点： 7月物价上涨导致CPI同比增速提升。 7月份CPI同比上涨2.7%，较上月提升0.2%。其中，环比增长 0.5%，翘尾因素下降0.3%，可见物价上涨是CPI同比增速提升的主要原因。 司电话：021-58502206 证E-MAIL：daizh@tpyzq.com 券执业资格证书编码：S1190122070013 研究报告 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 猪肉与鲜菜价格推升食品价格大涨。 细分来看，食品价格涨价明显，7月环比上涨1.9%，其中，畜肉与鲜菜价格涨幅最大，7月分别环比上涨11.8%与10.3%，是导致食品 项价格上涨的主要原因，畜肉中又以猪肉涨价最为明显，环比上涨25.6%，牛肉、羊肉价格较为平稳。猪肉涨价是因为前期产能去化明显，部分养殖户压栏惜售而消费需求有所回升。鲜菜价格上涨则和高温有关，单月10%的涨幅高出季节性涨幅。 图表2：我国CPI食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非食品项整体表现平稳，油价下降与旅游涨价并存。 非食品项7月环比下跌0.1%，表现较为温和，前期涨价明显的油价已经下跌并体现在CPI非食品细分项中，交通工具燃料项7月环比下降3.3%，并导致交通与通讯细分项环比下降0.7%；另外，由于7月份是暑假，为旅游旺季，旅游项环比上涨3.5%，导致教育文娱细分项环比上涨0.5%。 图表3：我国CPI非食品细分项环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 8月CPI同比增速可能回落。 观察高频数据，油价在8月继续回落，猪肉价格在8月上旬也有 所下降，鲜菜价格在7月下半月涨幅放缓甚至在最后一周有所下降，我们判断8月CPI环比涨幅会放缓甚至有下降可能，结合8月份CPI翘尾因素下降0.1%，预计8月CPI同比增速可能回落。 生产资料降价与高基数共同导致7月PPI同比增速下滑。 7月份PPI同比上涨4.2%，较6月下降1.9个百分点。PPI环比下降1.3%，7月翘尾因素下降0.52个百分点，物价下降与高基数共同导致PPI同比增速下滑。分类看，生产资料7月份降价明显，由6月份的环比下降0.1%扩大至7月份的环比下降1.7%，生活资料价格环比增长0.2%，较为平稳。 图表4：我国PPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 全球经济需求放缓背景下采掘业多数原材料降价。 上游采掘业中大多原材料7月份降价，煤炭、油气、铁矿石与有色金属分别环比下降2.1%、1.3%、6.1%与2.6%，背后的原因则是全球经济需求的下滑。 图表5：我国PPI采掘业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业细分：除农副食品外多数行业降价。 制造业细分看，权重占比较大的钢铁、化工、非金属矿、石化与有色金属制造等均有较大降幅，7月分别环比下降6.2%、2.1%、1.9%、2.0%与6.0%。农副食品是唯一大权重行业实现环比涨价的，7月环比上涨1.1%，涨幅也不弱。 图表6：我国PPI制造业分行业环比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期8月PPI同比增速继续大幅下行。 由于经济需求走弱，钢铁、铜铝、原油等大宗商品在8月份继续降价，结合PPI翘尾因素下降0.72%，我们预计8月份PPI同比增速会继续有较大的降幅。 风险提示： 全球经济衰退节奏超预期； 美联储货币政策转鸽可能性； 国内疫情点状爆发影响经济发展。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。