利率专题：二季度货币基金市场有何变化？

利率专题 二季度货币基金市场有何变化？ 2022年08月10日 2022年货币基金二季报已披露完毕，市场呈现出哪些变化？ 如何看待二季度货基规模变化？ 截至2022Q2，货基份额增至10.59万亿份，占全部基金总规模的比例上行 0.3pct至50.9%。且与其他类型基金相比，Q2货基规模增幅最大，其次是债券型基金，而股票型基金规模增速较缓，混合型基金份额甚至有所下滑。二季度货基规模继续稳步增长，主要原因有以下四点：（1）流动性宽松之下，机构资金配置需求较强；（2）国内权益市场动荡，避险情绪增强；（3）居民储蓄 分析师谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168 倾向较强，带动货基配置需求；（4）资管大集合转货基速度加快。 邮箱：tanyiming@mszq.com 展望未来，货基规模或将如何变化？一个值得关注的因素是，未来同业存单 相关研究 1.聚焦区县系列：三个维度透视山东区县-20 22/08/10 2.土地专题：从房企拿地变化看区域财政压力 -2022/08/093.城投、产业利差跟踪周报20220807：城投产业利差多下行-2022/08/074.信用一二级市场跟踪周报20220807：净融资继续回升，短端与长端信用利差走阔-2022/08/075.品种利差跟踪周报20220807：收益率进一步下探，品种利差继续收窄-2022/08/07 指数基金规模的变化。 同业存单指数基金的发行有何影响？ 同业存单指数基金以中证同业存单AAA指数为标的，具有低风险、低波动、 流动性好等特点，与货基具有一定相似性，故而一经批准成立后便快速“走红”。 二季度CD指数基金发行规模快速抬升，但自7月以来，在监管边际收紧之 下，CD指数基金获批和成立速度明显减慢。由此来看，未来CD指数基金如何发展，对货基份额有何影响，更多或还是取决于监管对二者约束的边际变化。 二季度货基市场表现如何？ 总体来看，二季度货基收益率整体延续下行，继续加杠杆、增久期。具体而 言： 货基收益率延续下行。在流动性始终高于合理充裕的状态之下，货基主要配 置资产如债券的收益率走低，推动货基收益率下行。 货基继续加杠杆。Q2货基杠杆率为107.9%，与Q1相比有一定抬升；银行 间质押式回购隔夜成交量占比也持续上行，显示当前市场杠杆率也同样处于高位。 货基久期继续拉升。Q2货基加权平均期限由Q1的74天上升至78天，加 权期限中位数由Q1的80天上升至84天。 综合来看，二季度货基在收益率整体下行的情况下，出于增厚收益的考虑， 延续加杠杆、增久期。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1货币基金规模有何变化？3 1.1二季度货基规模稳步增长3 1.2同业存单指数基金的发行有何影响？5 2二季度货基市场表现如何？7 2.1货基收益率整体延续下行7 2.2货币基金继续加杠杆、增久期8 3小结10 4风险提示11 插图目录12 表格目录12 2022货币基金二季报已经公布，有哪些变化和启示？本文聚焦于此。 1货币基金规模有何变化？ 1.1二季度货基规模稳步增长 截至2022年二季度末，货币基金（下称“货基”）份额增至10.59万亿份，货基规模占全部基金总规模的比例上行0.3pct至50.9%，规模继续稳步增长。 对比其他类型基金来看，二季度依然是货基规模增速最快（环比增加5823亿份，下同），其次是债券型基金（4888亿份），而股票型基金规模增速较缓（357亿份），混合型基金份额甚至有所下滑（-1672亿份）。 如何看待二季度货基规模的稳步增长？主要原因有以下四点： （1）流动性宽松之下，机构资金配置需求较强。二季度受央行利润上缴、财政留抵退税两大技术性因素支持，以及宽信用进程较缓之下央行持续“呵护”的影响，流动性始终保持在高于合理充裕的水平。在此情形下，机构配置需求较强。 （2）国内权益市场波动，避险情绪增强。二季度在国内外多重因素影响下，权益市场波动较大，在避险情绪升温之下，对应看到股票型和混合型基金规模表现不佳，而货基与债基表现则明显更好。 （3）居民储蓄倾向较强，带动货基配置需求。在疫情反复、权益市场波动之下，二季度居民储蓄倾向，存款持续同比多增，对货基的配置需求也相应增强。 （4）资管大集合转货基速度加快。今年以来，截至8月8日，共有27支集 合资产管理计划转型为货币基金，其中二季度共有14支转型，份额达910亿份。 货基规模 图1：货基规模（亿份）图2：货基规模占比（%） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 80% 货基规模占比 70% 60% 50% 40% 2016/06 2016/12 2017/06 2017/12 2018/06 2018/12 2019/06 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/12 2022/06 30% 2016/06 2016/12 2017/06 2017/12 2018/06 2018/12 2019/06 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/12 2022/06 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 股基混基债基货基 图3：不同类型基金规模变动（亿份）图4：资金利率（%） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 4.0 001 007 001 007 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0.5 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：沪深300指数（点）图6：存款结构同比变化（亿元） 5,500 5,000 4,500 4,000 2021-12 3,500 300指数 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 居民存款企业存款银存款财政存款 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 基金转型生效日 转型前基金代码 转型后基金代码 转型后基金简称 最新份额(亿份) 管理公司 2022-01-10 J12154 863001 光大阳光现金宝 171.0594 上海光大证券资产管理有限公司 表1：今年以来资管大集合转型货币基金情况 2022-01-17 J13041 970116 方正现金港 102.2694 方正证券股份有限公司 2022-02-28 J120252 014822 中泰锦泉汇金 53.8939 中泰证券(上海)资产管理有限公司 2022-04-25 J12117 931204 国信现金增利 139.9552 国信证券股份有限公司 2022-04-25 J12134 880013 招商资管智远天添利 391.8739 招商证券资产管理有限公司 2022-04-27 J12140 970153 中信建投智多鑫 140.4146 中信建投证券股份有限公司 2022-05-09 J11102 970158 信达现金宝 12.5423 信达证券股份有限公司 2022-05-09 J13690 940037 华泰紫金货币增利C 42.0046 华泰证券(上海)资产管理有限公司 2022-05-09 J13030 970159 国联现金添利 国联证券股份有限公司 2022-05-30 J13084 970157 国元元增利 国元证券股份有限公司 2022-05-30 J13067 970163 湘财天天盈 21.4121 湘财证券股份有限公司 2022-05-31 J12121 850011 海通现金宝 上海海通证券资产管理有限公司 2022-06-17 J13100 970174 东证融汇现金管家 8.4093 东证融汇证券资产管理有限公司 2022-06-24 J13042 970172 平安证券现金宝 149.4127 平安证券股份有限公司 2022-06-24 J13042 970172 平安证券现金宝 149.4127 平安证券股份有限公司 2022-06-27 J12252 970173 华安证券月月红 华安证券股份有限公司 2022-06-27 J12067 970161 西南证券双喜增利 3.9814 西南证券股份有限公司 2022-06-29 J12085 900016 中信证券现金增值 中信证券股份有限公司 2022-07-01 J13010 970162 东海证券现金管家 东海证券股份有限公司 2022-07-04 J12085 970175 国海现金宝 国海证券股份有限公司 2022-07-04 J13064 970178 南京证券神州天添利 南京证券股份有限公司 2022-07-19 J12133 890017 长江货币管家 长江证券(上海)资产管理有限公司 2022-07-20 JC10002 970171 西部证券易储通 西部证券股份有限公司 2022-07-22 J13594 970177 万联证券万年红天添利 万联证券股份有限公司 2022-07-25 J12115 970180 中金财富聚金利 中国中金财富证券有限公司 2022-07-28 J13027 900055 中信证券现金添利 中信证券股份有限公司 2022-08-08 J13048 970191 申万宏源天天增 申万宏源证券有限公司 资料来源：wind,民生证券研究院注：数据截至2022年8月8日。 在上述因素推动之下，二季度货基规模保持稳步增长。展望未来，货基规模或将如何变化？一个值得关注的因素是，未来同业存单指数基金规模的变化。 1.2同业存单指数基金的发行有何影响？ 同业存单指数基金（下称“CD指数基金”）以中证同业存单AAA指数为标的，通过跟踪该指数部分成分券来构建投资组合，以追踪标的指数表现的一个基金新品种。显然，CD指数基金具有低风险、低波动、流动性好等特点，与货基具有一定相似性，故而一经批准成立后便快速“走红”。 二季度CD指数基金发行规模快速抬升，当季发行份额共计1605亿份。今年以来，截至二季度，CD指数基金申报数量达到115只，共计成立31只，发行份 额1757亿份，存续份额1984亿份。即便部分基金产品通过暂停或限制申购的手段进行规模控制，市场对CD指数基金的热情也依然不减。 但自7月以来，在监管边际收紧之下，CD指数基金获批和成立速度明显减慢。7月仅成立两只CD指数基金，分别为“英大同业存单指数7天持有”和“创金合信同业存单指数7天持有”，合计份额仅13.11亿份，而未有新增获批基金。 由此来看，未来CD指数基金如何发展，对货基份额有何影响，更多或还是取决于监管对二者约束的边际变化。 申请时间 新增申报 通过审批 存续待审批数 申请合计数 累计份额 截至2021/12/31 104 6 98 104 152.39 2022Q1 5 0 103 109 152.39 表