上半年营收同比增长18.6%,归母净利润同比增长125.2%。公司1H22营收141.90亿元(YoY18.6%),归母净利润14.26亿元(YoY125.2%);对应2Q22营收71.14亿元(QoQ0.5%,YoY13.3%),归母净利润8.33亿元(QoQ40.5%,YoY195.2%)。公司1H22业绩高增长得益于:1)上半年核心客户苹果发布iPhoneSE3新机,同时苹果手机市场份额持续提升,公司FPC业务稳健增长; 2)SLP类载板、MiniLED超薄HDI板等新产品贡献增量营收,同时随着新产线产能利用率、良率提升,公司毛利率水平同比改善;3)在人民币贬值的影响下,1H22公司汇兑收益2.33亿元,21年同期为汇兑损失0.48亿元。 上半年净利率同比提升4.76pct,经营现金流净额同比增长180%。公司1H22毛利率同比提升0.73pct至19.52%,其中2Q22毛利率同比提升2.42pct至19.22%,公司通过成本管控、制程改善、强化自动化生产等降低生产成本,随着产能利用率的提高,SLP、MiniLED等新产品良率稳步提升。公司1H22期间费用率同比下降4.90pct至7.88%,主要系汇兑收益同比增加2.81亿元导致财务费用率同比下降1.92pct至-1.59%,同时销售、管理、研发费用率分别同比下降0.67、1.09、1.22pct。1H22公司净利率同比提升4.76pct至10.05%,实现经营活动现金流量净额53.02亿元,同比增长179.54%。 FPC基本盘业务稳健增长,MiniLED、汽车、服务器等新品快速起量。1H22公司通讯用板营收81.68亿元(YoY20.69%),得益于iPhoneSE3新机发布以及苹果全球市场份额的提升;毛利率16.36%(YoY+2.58pct),得益于产品结构优化以及SLP新产能利润率提升。1H22消费电子及计算机用板营收58.93亿元(YoY13.53%),毛利率23.97%(YoY-0.01pct),得益于MiniLED背光板成功抢占高端市场占有率,营收同比增长。1H22汽车/服务器及其他产品用板营收1.30亿元(YoY1853%),毛利率16.27%,公司加快对汽车及高速服务器用板市场的开拓,相关产品已经和正在陆续获得国内外客户认证。 投资建议:维持“买入”评级。我们看好公司FPC业务保持稳健增长,同时汽车电子、服务器、MiniLED等新业务为公司提供新的业绩增长点。我们预计公司22-24年营收同比增长12.8%/12.9%/12.0%至375.77/424.36/475.25亿元,归母净利润同比增长18.4%/16.5%/14.6%至39.27/45.74/52.42亿元,对应22-24年PE为19.4/16.7/14.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;新增产能投产进度不及预期。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及同比增速 图2:公司单季度营业收入及同比增速 图3:公司归母净利润及同比增速 图4:公司单季度归母净利润及同比增速 图5:公司分产品营收结构 图6:公司分产品毛利率 图7:公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8:公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9:公司销售、管理、研发、财务费用率 图10:公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明