研究所晨报
研究所 晨会报告 2022年08月10日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220810 国都证券 昨日市场指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3247.43 0.32 沪深300 4156.29 0.20 深证成指 12331.09 0.24 中小综指 12855.36 0.10 恒生指数 20003.44 -0.21 恒生中国企业指数 6794.77 -0.39 恒生沪深港通AH股溢价 143.87 -0.07 标普500 4122.47 -0.42 纳斯达克指数 12493.93 -1.19 MSCI新兴市场资料来源：wind 1001.79 -0.11 昨日A股行业 【财经新闻】 万亿资金护航重大项目建设 提升信息披露质量，商业银行金融工具估值行为将统一 【行业动态与公司要闻】 证券研究报告 工业绿色低碳转型多路推进 我国算力发展水平逐步提升 【国都策略视点】 策略观点：通胀及社融信贷数据公布在即，市场预期或适度修正 排名行业名称成交量 (百万) 涨跌% 1电气设备6730.492.00 2国防军工1999.411.46 3商业贸易924.201.41 4通信2149.201.18 5化工4434.191.10 资料来源：wind 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 90.54 0.06 纽约期金 1810.50 0.28 伦敦期铜 7955.00 0.10 伦敦期铝 研究员：韩保倩 电话：010-87413610 Email：hanbaoqian@guodu.com 执业证书编号：S0940519040002 联系人：王景王景 电话：0100-1804-18843138833383 Email：wanwgajinnggj@ingyujo@dug.ucodmu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 【财经新闻】 万亿资金护航重大项目建设 【经济参考报】1至6月，各地共安排超2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金；上半年，基础设施贷款增加2.6万亿元；近期，政策性、开发性金融工具持续落地……今年以来，多路资金加速投放，护航重大项目建设，发力扩投资、稳增长。 分析指出，在财政、金融协调发力作用下，下半年基建投资有望保持较高增长，在经济回升过程中继续发挥重要推动作用。 8月5日，农业发展银行广西区分行投放全区首笔基础设施基金，8.17亿元一次性投放落地，支持桂林新区相思江防洪排涝提升工程项目建设。该项目将进行相思江堤防、排涝渠等工程建设，有效提高临桂新老区的排洪泄洪能力。 从调增政策性银行8000亿元信贷额度，到推动设立3000亿元政策性开发性金融工具，近期，政策性开发性金融工具加大基础设施建设支持力度，成为扩大有效投资的重要增量政策工具。 6月29日召开的国务院常务会议决定，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥。不到一个月时间，国家开发银行和农业发展银行分别成立专门的基础设施基金公司，并完成首批资金投放，支持多地高速公路、城市更新改造、水利基础设施等重大项目。 在浙江，国家开发银行浙江分行近日完成苏台高速公路南浔至桐乡段及桐乡至德清联络线（二期）项目国开基础设施基金合同签订，并实现首笔投放1.38亿元；在宁夏，国家开发银行宁夏分行成功投放全区首笔基础设施基金5500万元，支持银川市燃气管道及设施更新改造项目。 在业内看来，政策性开发性金融工具，聚焦疏通卡点堵点，既能为项目解决资本金不足的燃眉之急，又能更好引导银行等金融机构加大配套融资支持，加快推进项目建设。 “金融工具可在较短时间到位，满足项目资本金要求，使项目尽快开工建设。”人民银行货币政策司司长邹澜日前在新闻发布会上表示，资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量。 “考虑到当前重大项目资本金比例普遍为20%左右，3000亿元资金最高可带动约1.5万亿元配套融资。由此，本轮政策性金融工具最高可为重大项目投资引入约2.6万亿元的增量资金。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《经济参考报》记者采访时说。 金融工具加码扩增量的同时，专项债发行作为基建投资的重要支撑，也明显前置且大幅提速，带动扩大有效投资。 财政部数据显示，截至6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，2022年用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完 毕，比以往年度大大提前。1至6月，各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金。已发行的新增专项债券共支 持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。 中诚信国际研究院副院长袁海霞表示，政策不断加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度，有利于进一步加大专项债对社会资本及基建投资的撬动。 下一步，资金端如何持续发力护航重大项目建设？业内指出，财政政策和金融政策的协调发力，仍是下一步扩投资、稳增长的关键。 日前召开的国务院常务会议要求，发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用，加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用，以市场化方式用好政策性开发性金融工具。 国家发展改革委近日召开的推进有效投资重要项目协调机制第一次会议指出，要坚持“资金、要素跟着项目走”的原则，尽快向符合条件的项目投放资金，抓紧商请商业银行发放项目配套贷款，抢抓三季度施工旺季的时间窗口，加快开工建设。 王青建议，在政策性开发性金融工具加码支持基建的政策明确后，接下来除了加快项目对接，政策性金融机构还要找准定位，重点加大对建设周期长、政策性与公益性突出项目的资金投放，减少“挤出效应”，充分发挥增量作用。 “在财政政策和金融政策相互配合、协调发力作用下，整个下半年基建投资都有可能保持高增状态，将在下半年经济回升过程中继续发挥重要作用。”王青说。 提升信息披露质量，商业银行金融工具估值行为将统一 【经济参考报】商业银行执行新金融工具准则再迎操作指引。中国银行业协会日前发布《银行业金融工具会计准则操作指引（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）和《新金融工具准则实施对我国商业银行的影响》（下称“影响分析”），拟从金融工具公允价值估值、税务以及财务指标计算的角度，指导银行财会业务实操，推动银行业落实好新金融工具会计准则，统一商业银行金融工具估值行为。 业内人士认为，新金融工具准则作为会计准则本身较复杂，而且主观性强、原则性表述多。商业银行前期在执行新金融工具准则过程中可能存在理解偏差、口径不一致、执行力度和实施质效参差不齐等问题。征求意见稿提供了具体操作指引，商业银行参照执行可以满足新金融工具准则要求。征求意见稿还从行业自律角度形成外部约束，有利于推动商业银行提升信息披露质量。 提高估值管理和财务指标披露的标准化水平 接轨国际会计准则变化，财政部自2017年起修订新金融工具准则，包括《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等一系列文件。 新旧金融工具准则的转换随后在银行、证券、基金等金融子行业落地。为配合新会计准则实施、便利机构的业务实操，行业细分指引应运而生。比如，中国证券业协会曾于2018年发布《证券公司金融工具估值指引》等文件。 我国上市商业银行2018年开始全面实施新金融工具准则，除有困难的，非上市商业银行最晚于2021年起开始执行。今年5月份，银保监会发布《商业银行预期信用损失法实施管理办法》，对新金融工具准则中一项核心内容——预期信用损失法，提供了商业银行应遵循的“标尺准绳”。 本次征求意见稿则从另外三个角度出发、包括三项分指引，分别为银行业金融工具公允价值估值实施指引、新金融工具会计准则税务操作指引、中国银行业主要财务指标计算指引。 这三项指引分别有利于统一商业银行金融工具估值行为，提高估值管理水平；明确新旧金融工具准则的转换对银行业各类金融工具的税务影响；加强我国银行在新金融工具准则下各项财务指标的可比性，提升我国银行业整体的财务指标披露的标准化水平。 关于金融工具公允价值估值，相关指引明确，商业银行应完善公允价值估值管理体系和机制建设，并建立内部控制和审计机制，相关指引还提供了商业银行持有的固定收益产品、衍生品、权益类产品等金融工具的估值方法；关于财务指标计算，相关指引明确了每股类、收益类、资本类、资产质量类、流动性指标这五类指标的计算方法。 普华永道中国金融业合伙人肖锦琨告诉记者，征求意见稿延续了新金融工具准则精神。其中，在估值方面，新旧金融工具准则没有实质性变化，但由于部分银行在估值实操中一直存在理解差异，征求意见稿提供实施指引后，有利于提升商业银行金融工具估值管理水平；在财务指标计算方面，征求意见稿对一些监管指标在计算上进行明确，比如为拨备覆盖率等在旧准则下有一套计算规则的指标，提供新准则的计算口径，为银行在新准则下报监管指标提供指导。 形成商业银行信息披露的外部约束 肖锦琨表示，对于非上市银行尤其是对金融工具估值处理得相对不规范的银行，可能会产生一定影响，造成财务报表数据的波动。理论上，征求意见稿对于金融工具估值的影响中性，但从当前的实际环境看，部分中小银行风险相对较高，可能存在高估金融工具估值的倾向，征求意见稿有望修正这种“高估”。 根据中国银行业协会同步发布的影响分析，在新金融工具准则下，我国上市银行的股东权益呈现普遍下降的情况；从样本银行的总体情况看，应用预期损失模型后，大部分银行的减值准备均有不同程度的增提；新金融工具准则的实施，不论从绝对值还是变动比率来看，对商业银行表外业务减值准备的影响最大。因为在旧准则下，商业银行通常仅对表内业务计提减值准备。 “征求意见稿从行业自律角度出发，鼓励各银行进一步遵守、符合新金融工具准则要求，强化自身信息披露。”肖锦琨认为，这将有利于形成商业银行信息披露的外部约束，提升会计信息质量。 影响分析显示，与国外上市银行相比，国内上市银行信息披露的颗粒度相对较粗，定性披露内容较为同质。 肖锦琨表示，总体而言，当前国内商业银行的信息披露质量正逐渐上升。事实上，我国会计准则对信息披露的要求已经很高，包括要求披露会计计量的基础假设以及管理层判断，但早年在信息披露约束上存在不足。监管机构和行业协会已经留意并致力于解决这一问题。 【行业动态与公司要闻】 工业绿色低碳转型多路推进 【经济参考报】日前印发的《工业领域碳达峰实施方案》明确了工业绿色低碳转型的路径。与此同时，越来越多的地区、企业正加快部署，一方面深入推进节能降碳，提高重点行业能源利用效率；另一方面推动产业结构优化升级，大力发展绿色低碳产业，从而做好工业绿色低碳“加减法”，擦亮工业绿色发展的主色调。 工业减碳“多管齐下” 在宁夏，传统大型冶金企业宁夏吉元循环发展公司通过对工业尾气、固废等资源的高效清洁利用，探索出一条循环产业的发展路子。“我们将一氧化碳的工业尾气转化为燃料乙醇，还产生了蛋白饲料等副产品，不仅由此产生的经济价值翻了三倍，每年 还减少二氧化碳排放约18万吨。”企业相关负责人对记者表示。 有类似减排行动的工业企业不在少数。作为碳排放主要领域之一，工业领域减排对全面实现碳达峰至关重要。工信部规划司司长王伟日前在发布会上介绍，我国规模以上工业单位增加值能耗在“十二五”“十三五”分别下降28%、16%的基础上，2021年又进一步下降5.6%。 工业绿色低碳发展，节能降碳是关键一环。今年以来，陕鼓集团研发的微风发电系统在榆神工业区创新创业产业园一期顺利安装，可在风力不足四级的条件下发电，提高风能利用率。保龄宝生物股份有限公司通过智能化改造将企业单位产值能耗由0.33 吨标准煤/万元
