焦炭量价齐升带动业绩增长，内蒙古煤制烯烃项目顺利推进

事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收144.0亿元，同比+38%；实现归母净利润40.1亿元，同比+7.5%。其中Q2实现营收78.8亿元，同比+44%，环比+21.0%；实现归母净利润22.7亿元，同比+13%，环比+30%。 焦炭量价齐升，22年H1业绩稳步增长：烯烃产品板块：公司聚乙烯H1均价为7691元/吨，同比+7.4%，销量为37万吨，同比-1%。聚丙烯H1均价为7617元/吨，同比+0.29%，销量为34万吨，同比-5%。2022H1公司烯烃产品实现营收62.90亿元，同比+15.53%。焦化业务板块：公司焦炭H1均价为2361元/吨，同比+40%，销量为262万吨，同比+16%，2022H1公司焦化产品实现营收64.92亿元，同比+64.99%。精细化工业务板块：公司纯苯H1均价为6953元/吨，同比+30%，销量为4万吨，同比+15%。改质沥青H1均价为5268元/吨，同比+57%，销量为5万吨，同比-6%。MTBE产品H1均价为6635元/吨，同比+35%，销量为5万吨，同比+1%。公司精细化工产品2022H1实现营收15.73亿元，同比+48.24%。22年H1，公司主营产品原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯采购均价分别同比增长36%、114%、43%、48%、50%。 在原材料价格大幅增长叠加疫情致聚烯烃需求下滑背景下，公司焦炭业务量价齐升带动业绩稳步增长。 内蒙古煤制烯烃项目积极推进，公司成长空间广阔：公司300万吨/年煤焦化多联产项目已于2022年5月全面投产，截至2022年8月，公司共有PE产能120万吨/年，PP产能120万吨/年，甲醇产能400万吨/年，焦炭产能700万吨/年，煤矿产能720万吨/年，煤焦油深加工产能40万吨/年、粗苯加氢精制产能12.5万吨/年、碳四深加工和碳四异构产能29万吨/年。此外，公司正全面推进宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2- C5 综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件。公司内蒙古400万吨/年（一期300万吨/年）煤制烯烃项目审批已进入最后阶段，待环评批复后即可开工建设。 盈利预测、估值与评级：2022年以来煤炭价格大涨，叠加受疫情影响下游需求承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为80.46亿元（下调4%）/104.91亿元（下调17%）/137.09亿元，对应EPS为1.10元/1.43元/1.87元，公司是国内煤制烯烃龙头企业，内蒙古煤制烯烃项目稳步推进，未来成长空间广阔，因此我们维持“增持”评级。 风险提示：产品价格剧烈波动风险；原材料价格大幅上涨风险；安全生产风险； 项目投产进度不及预期。 公司盈利预测与估值简表