充沛订单驱动2022H1业绩持续高增长

充沛订单驱动2022H1业绩持续高增长 ■事件：2022年8月9日公司发布了2022年半年度报告，2022H1公 司实现营收2.46亿元，同比增长73.91%；实现归母净利润8502.13万元，同比增长107.62%，业绩增长符合预期。 ■2022H1归母净利润同比增长107.62%，业绩持续高增长 收入端，2022H1公司实现营收2.46亿元，同比增长73.91%。其中，临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务、权益分成分别实现收入0.90亿元（+57.56%）、0.69亿元（+85.33%）、0.43亿元（+53.84%）、0.31亿元（+145.18%）。 利润端，2022H1公司实现归母净利润8502.13万元，同比增长107.62%，业绩增长符合预期。2022H1公司新增订单金额为4.01亿元（含税），同比增长57.70%。公司当前在手订单充足，看好公司业绩持续高增长。 ■各项业务快速发展且在手订单充足，看好公司业绩持续高增长 公司为客户提供“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化服务且竞争优势明显，当前公司在手订单充足，各项业务持续快速发展。其中，受托研发服务方面，公司已为国内300多家客户提供400余项药学研究、临床试验或一体化研发服务；研发技术成果转化方面，截至2022H1，公司已自主立项超过250个药物品种，拥有销售权益分成的研发项目达51项，项目适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等核心疾病领域；CDMO业务方面，截至2022H1，赛默制药对内累计为145个受托研发项目提供CDMO服务，加速了受托项目及自主研发项目的推进；创新药方面，目前在研的创新药项目共6项，布局H3、CDK4/6、PI3K、PPARα/δ等靶点，其中BIOS-0618已进入I期临床研究。 ■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润1.85亿元、 公司快报 百诚医药（301096.SZ） 2022年08月10日 证券研究报告 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价：94.05元 股价（2022-08-09）79.66元 交易数据 总市值（百万元）8,533.27 流通市值（百万元） 2,044.12 总股本（百万股） 108.17 流通股本（百万股） 25.91 12个月价格区间 股价表现 57.63/101.08元 -1% -72%021-08 13% 19% 25% 31% 37% 2021-12 2022-04 百诚医药沪深300 - - - - - -43% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.8 16.91 12.58 绝对收益-11.5530.92-0.1 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 百诚医药：股权激励充分 2.90亿元、4.47亿元，分别同比增长66.2%、57.1%、53.9%；给予买入-A的投资评级。 ■风险提示：新药研发不及预期风险、仿制药CRO竞争加剧风险、仿制药一致性评价业务增速放缓风险等。 绑定核心骨干，公司业绩持续高增长可期/马帅 百诚医药：安信证券-公司快报-百诚医药-2022Q1创新药研发投入加大，为公司中长期持续增长充分蓄力-2022.4.25/马帅 百诚医药：安信证券-公司快报-百诚医药-充足订单驱动公司业绩高增长，2021年业绩增长符合预期 -2022.3.14/马帅 百诚医药：在手订单快速增长且公司渐入收获期， 2021年业绩高增长符合预 2022-06-07 2022-04-25 2022-03-15 2022-01-25 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 207.2 374.3 630.7 1,016.1 1,571.1 净利润 57.4 111.1 184.6 290.0 446.5 每股收益(元) 0.53 1.03 1.71 2.68 4.13 每股净资产(元) 3.15 21.43 22.80 24.79 27.49 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 150.1 77.6 46.7 29.7 19.3 市净率(倍) 25.3 3.7 3.5 3.2 2.9 净利润率 27.7% 29.7% 29.3% 28.5% 28.4% 净资产收益率 16.9% 4.8% 7.5% 10.8% 15.0% 股息收益率 0.0% 0.8% 0.4% 0.9% 1.8% ROIC 104.7% 40.3% 36.5% 51.0% 68.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 207.2 374.3 630.7 1,016.1 1,571.1成长性 70.9 122.5 219.9 394.4 637.8营业收入增长率32.5% 0.9 0.6 2.5 4.1 6.3营业利润增长率26.9% 80.6%68.5%61.1%54.6% 83.7%76.8%56.5%54.1% 销售费用1.96.77.612.218.9净利润增长率29.3%93.5%66.2%57.1%53.9% 39.5% 108.7% -4.6% 37.2% 57.5% 41.0%27.9% 117.0% 96.4% 3.6% 60.9% 38.0%38.0% 59.3%59.3% 409.8% 77.7% -1.2% 19.1% -22.6% 管理费用44.647.9196.2323.3458.9EBITDA增长率 财务费用0.10.9-5.9-47.2-58.2EBIT增长率 1.0 -0.7 - - -净资产增长率22.0% 581.4% 6.4% 8.7% 10.9% 64.8 119.0 210.3 329.3 507.6 资产减值损失-1.0-1.4---NOPLAT增长率加:公允价值变动收益-----投资资本增长率投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支利润总额 利润率 0.4 -0.0 0.1 0.1 0.1 65.1 118.9 210.4 329.4 507.6 毛利率65.8%67.3%65.1%61.2%59.4% 减:所得税7.9 8.0 25.3 39.5 60.9 营业利润率 31.3% 31.8% 33.4% 32.4% 32.3% 净利润57.4 111.1 184.6 290.0 446.5 净利润率 27.7% 29.7% 29.3% 28.5% 28.4% EBITDA/营业收入 52.0% 60.1% 34.0% 29.0% 29.5% 资产负债表EBIT/营业收入43.9%52.7%32.4%27.8%28.6% 202020212022E2023E2024E运营效率 99 247 258 164 108 -24 -11 -36 -21 -20 货币资金133.62,013.01,971.12,120.32,572.7固定资产周转天数 交易性金融资产-----流动营业资本周转天数 应收帐款34.580.9111.8198.6281.4流动资产周转天数4101,1851,261821628 53 55 55 55 55 5 13 12 6 6 应收票据9.20.514.317.424.8应收帐款周转天数 3.6 22.9 18.3 14.5 38.6 总资产周转天数885 1,714 1,664 1,076 796 48.0 95.2 48.0 48.0 48.0 投资资本周转天数288 370 279 189 118 - - - - - - - - - - 投资回报率 1.7 0.8 0.8 0.8 0.8 ROE 16.9% 4.8% 7.5% 10.8% 15.0% - - - - - ROA 8.9% 3.8% 6.4% 9.1% 11.8% 66.8 446.8 457.9 467.1 474.3 ROIC 104.7% 40.3% 36.5% 51.0% 68.3% 预付帐款10.013.228.346.274.3存货周转天数存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程无形资产 费用率 186.6 104.1 104.1 104.1 104.1 62.0 60.8 64.3 67.7 71.0 销售费用率0.9%1.8%1.2%1.2%1.2% 639.8 2,924.9 2,904.9 3,168.6 3,778.5 19.0 5.0 - - - 36.5 131.0 67.3 160.6 207.8 1.0 4.0 1.6 4.1 5.1 65.1 332.7 327.1 280.3 549.9 0.0% 0.2% -0.9% -4.6% -3.7% 22.5% 14.8% 31.4% 28.4% 26.7% 46.8% 20.8% 15.1% 15.4% 21.3% 88.1% 26.2% 17.8% 18.2% 27.1% 其他非流动资产83.686.986.083.988.6管理费用率21.5%12.8%31.1%31.8%29.2% 资产总额 短期债务应付帐款应付票据 其他流动负债 财务费用率 三费/营业收入偿债能力 资产负债率负债权益比 42.7 94.0 42.0 42.0 42.0 299.6 607.1 437.9 487.1 804.8 -0.0 -0.1 0.4 0.3 0.5 81.1 108.2 108.2 108.2 108.2 259.1 2,209.7 2,358.4 2,573.1 2,865.1 1.93 4.66 5.49 5.46 3.93 224.02 -34.63 -5.98 -7.72 - 0.60 0.33 0.70 1.43 0.0% 58.4% 19.5% 26.0% 34.6% 长期借款135.240.4---流动比率1.964.715.545.493.98 其他非流动负债负债总额 少数股东权益股本 留存收益 速动比率 利息保障倍数分红指标DPS(元) 分红比率 股东权益340.2 2,317.8 2,467.0 2,681.6 2,973.7 股息收益率 0.0% 0.8% 0.4% 0.9% 1.8% 现金流量表 业绩和估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利润57.2 111.0 184.6 290.0 446.5 EPS(元) 0.53 1.03 1.71 2.68 4.13 加:折旧和摊销21.7 36.2 10.3 12.4 14.5 BVPS(元) 3.15 21.43 22.80 24.79 27.49 资产减值准备2.0 4.6 - - - PE(X) 150.1 77.6 46.7 29.7 19.3 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 25.3 3.7 3.5 3.2 2.9 财务费用0.5 3.1 -5.9 -47.2 -58.2 P/FCF -773.1 533.2 38.7 14.1 投资损失-1.0 0.7 - - - P/S 41.6 23.0 13.7 8.5 5.5 少数股东损益-0.2 -0.1 0.6 -0.2 0.2 EV/EBITDA - 33.2 30.9 22.1 13.1