有色产品每日报告：国内稳增长仍可期，有色继续震荡回升

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-10 国内稳增长仍可期，有色继续震荡回升 报告要点 有色观点：国内稳增长仍可期，有色继续震荡回升 逻辑：短期来看，佩洛西窜访中国台湾的负面影响有所淡化，美联储部分官员表达偏鹰派论调及7月美国非农新增就业超预期回升强化进一步快节奏加息预期，但由 于8月美联储处于政策空窗期，实际影响较小，反倒是超预期的非农数据让衰退预期降温；华融纾困阳光城控股股东表明政府对房地产保交付的决心，国内稳增长仍可期。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题且有色库存普遍低位，料有色延续震荡回升势头；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 中信期货有色金属指数 150 中信期货贵金属指数 340140 290130 240120 190110 140 2021/092022/012022/05 100 摘要：铜观点：供需面延续略偏紧，料铜价延续震荡回升。 铝观点：四川铝厂突发减产，中期供给压力仍大。锌观点：现货升水维持坚挺，锌价走势震荡偏强。铅观点：安徽限电影响再生铅，铅价小幅抬升。镍观点：仓单库存连续转增，镍价弱势震荡。 不锈钢观点：青山盘价大降带动现货价格跌势不止，成本弱支撑或显现。锡观点：供需仍趋于宽松，沪锡维持震荡略偏弱走势。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：供需面延续略偏紧，料铜价延续震荡回升 信息分析： （1）截至8月7日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为 299.05万辆。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场累计减产量将攀升至 382.94万辆。 （2）近期因多数地区出现持续罕见高温天气，多地电力负荷都创出了新高，2022年限电再来。据SMM了解，浙江某铜冶炼厂粗精炼产能开工率均开始受到较大影响，同时冷料市场货源紧张的事实也给部分炼厂带来了潜在生产压力，国内8月电解铜产量目标面临下调压力。 （3）据SMM调研数据显示，7月漆包线开工率为66.20%，同比下降6.99%，环比下降1.63%，比预期的69.74%低3.68%。预计8月漆包线行业开工率为65.74%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水110元-升水170元，均价 升水140元，环比下跌85元；8月8日SMM铜社库较上周五增加0.39万吨， 铜至7.28万吨，8月9日广东地区环比增加0.08万吨，至0.69万吨；8月9日 上海电解铜现货和光亮铜价差188元，环比增加12元。 逻辑：宏观面上，佩洛西窜访中国台湾的负面影响有所淡化，美联储部分官员表达偏鹰派论调及7月美国非农新增就业超预期回升强化进一步快节奏加息预 期，但由于8月美联储处于政策空窗期，实际影响较小，反倒是超预期的非农数据让衰退预期降温；华融纾困阳光城控股股东表明政府对房地产保交付的决心，国内稳增长仍可期。供需面来看，7月精铜产量不及预期且下降，铜进口初步数据环比回落，国内精铜供应环比下降，8月估计随着精铜产量增加而有所回升；我们也看到7月电网投资继续保持强劲增长势头，这对继续提振消费有帮助。短期来看，国内稳增长仍可期且供需面偏紧，维持震荡回升的判断；中长期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为宏观面缓和将驱动铜价继续修正。 操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；海外流动性收紧超预期；供应中断或增长不及预期； 铝观点：四川铝厂突发减产，中期供给压力仍大 （1）8月9日，SMM上海铝锭现货报价18460~18500元/吨，均价18480元/吨， +80元/吨，贴水110-贴水70，均价贴水90元/吨。 （2）2022年8月8日，SMM统计国内电解铝社会库存68.7万吨，较上周四库存 增加0.9万吨，较去年同期库存下降4.5万吨，较7月底月度库存已总计累库 1.7万吨。 （3）2022年8月8日，SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周铝四增加0.79万吨至12.43万吨。 （4）四川，7月因绵阳泥石流，水电机组停运，铝厂反复压负荷，波及区域内多数铝厂。近日压负荷加大，铝母线出问题，据悉该铝厂全停。加上7月区域内停 槽部分，预估影响超25万吨。 逻辑：国内供应端稳步抬升，短期四川铝厂突发减产，供给干扰较大，但影响量级不大，下游需求偏弱，铝库存持续累积，验证此前对于8月份累积库存预期，现货亦有所走弱，预计累库趋势将形成，叠加中美关系恶化风险，对铝价形成持 震荡 震荡偏弱 续向下的压力。临近交割，短期结构走强，但考虑到现货仍偏弱，库存仍充裕，预计结构走强不可持续。根据机构反馈，无锡地区有部分在途的铝锭货源，预计后期到货量增加，铝锭库存有面临累库的压力。供应端：预计8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。操作建议：空头持有或滚动做空。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长锌观点：现货升水维持坚挺，锌价走势震荡偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌报升水450元/吨，广东0#锌报升水315元/吨，天 津0#锌报升水575元/吨。 （2）据SMM了解，截至本周一（8月8日），SMM七地锌锭库存总量为13.66万吨，较上周五（8月5日）增加2200吨，较上周一（8月1日）减少1700吨，国内库存小幅录增。 锌逻辑：锌库存小幅累积，库存整体仍处在低位，国内市场现货流通偏紧，支撑升水坚挺。海外市场供给收紧预期仍存。压铸企业进入淡季消费，接货力度明 显走弱，供应端：国内外加工费抬升，海外加工费减少，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：暂观望。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：安徽限电影响再生铅，铅价小幅抬升 信息分析： （1）8月9日铅升贴水均值减少20元至-155元/吨，沪铅期货近月端为 Contango结构；8月8日LME铅升贴水（0-3）减少0.4美元至24美元/吨。 （2）8月9日，再生铅利润理论值约为-191元/吨，原生铅和再生铅价差约为 250元/吨。 （3）据SMM数据，8月8日SMM铅锭库存总量为6.2万吨，较上周减少0.6万吨。 （4）新疆某小规模铅锌矿山恢复闲置产能，近期准备试生产运行，若运行顺利 则计划于9月初少量精矿产品进入市场交易。 铅 （5）据SMM调研，内蒙古地区废电瓶供不应求，再生铅炼厂原料采购较为困 难；江西某再生铅炼厂意向在泰国投资建厂。 逻辑：供应增加：目前原生铅原料紧张小幅缓和，废电瓶库存增加，铅炼厂检修结束，为消费旺季做准备，供应增势明显。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。上周社会库存大幅去化。总体来看，供需双升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：尝试布局空头头寸 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加 震荡偏强 震荡偏弱 镍 不锈钢 镍观点：仓单库存连续转增，镍价弱势震荡信息分析： （1）最新LME镍库存5.64万吨，较前一日减少870吨，注销仓单0.72万吨，占比12.81%；沪镍库存2050吨，较前一日增加106吨。LME库存又现大幅低位去化，然国内社库虽两度累积，但仍处于较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 5800-7000元/吨，升水5000-5500元/吨；现货升水分别上升100元/吨、下跌 250元/吨；市场现货稍显偏松，成交表现偏弱，整体升水较前期高位大幅回落后日内暂稳。 （3）乘联会数据显示，7月新能源乘用车批发销量达到56.4万辆，同比增长123.7％，环比下降1.1％；零售销量达到48.6万辆，同比增长117.3％，环比下降8.5％。 （4）2022年7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.8%，同比增23.7%。 逻辑：供应端，电解镍7月产量小增，现货明显转松，镍矿、镍铁、中间品延 续偏松；需求端，不锈钢3系8月产量或小升，硫酸镍7月产量高增，但纯镍占比进一步下降至9%，合金、电镀采购较弱。整体来看，近期国内社库及仓单库存连续转增对价格运行带来不小负反馈，且供需层面，不锈钢持续低位生产，中间品在硫酸镍生产中显著替代，产量、进口转好致使电解镍逐步趋松，现货升水经历大幅下移，镍价短期或弱势震荡运行。中长期来看，随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量，原生镍将进一步面临过剩状态，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：青山盘价大降带动现货价格跌势不止，成本弱支撑或显现信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量4514吨，较前一日减少181吨，仓单库存自 4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至低位水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水600元/ 吨-升水1100元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水500元/吨-升 水800元/吨。青山盘价大降致使现货价格跌势不止，期现基差再度回归深贴水 状态。无锡、佛山民营价格再度双双调降200元/吨以上，实际成交依旧刚需为主，市场观望心态浓厚，价格连续下跌后短期或维持弱稳运行。 （3）8月9日，青山钢厂开出9月份期货盘价，其中青山宏旺四尺冷轧基价 15700元/吨毛边，甬金15800元/吨毛边，较7月26日下跌700。 逻辑：供应端，不锈钢7月产量大减，8月预计仍维持低位生产；需求端，现货价格跌势不止，市场刚需成交为主，囤货意愿不强。整体来看，日内青山开出9月盘价，较上期大幅下移700元/吨，致使现货市场情绪普遍悲观，现货报价节节下跌，德龙周度报价虽未调整，却通过增加返利变相降价。当前市场资 震荡偏弱 震荡偏弱 源依旧偏冗余，供需宽松不改，需求表现迟迟弱于预期，我们对于后市价格并不十分看好，但也要意识到，现货价格下跌偏快，成本端原料价格下移不及，当前生产成本相对居高，短期成本弱支撑或将显现，下方空间或一定程度上同样较为有限。中长期来看，供应确定性相对较强，若需求恢复不及预期，将致使不锈钢价运行重心有所下移。 操作建议：区间操作