中信期货研究|农产品日报 暂无明显驱动,油脂关注mpob报告指引 报告要点 油脂:印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产,叠加宏观和原油配合,油脂或延续弱势。油粕:美豆优良率低于预期,天气炒作近期升温;现实需求从高位回落,周期性转弱,蛋白粕短期相对抗跌,中长期或开启周期性熊市。玉米:市场供需确较前期有所宽松,但改善空间有限,替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌,长期仍延续偏强运行。生猪:去产能持续,大周期向上,逢低买入为主。鸡蛋:下游需求疲软,短期看鸡蛋偏弱为主;长期看四季度存栏有下降预期,远月可逢低买入。 摘要: 2022-08-10 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 【信息】: 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (1)油脂:根据国家粮油信息中心8月9日监测显示:阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1400美元/吨,与上个交易日相比上调10美元/吨;阿根廷豆油(11 月船期)C&F价格1390美元/吨,与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价:进口菜油(9月船期)C&F价格1775美元/吨,与上个交易日相比上调5美元/吨;进口菜油(11月船期)C&F价格1695元/吨,与上个交易日相比上调5美元/吨。 (2)蛋白粕:美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称,截至2022年 8月7日当周,美国大豆生长优良率为59%,分析师平均预估为59%,前一周为60%,去年同期为60%。大豆开花率为89%,前一周为79%,去年同期为90%,五年均值为88%。大豆结荚率为61%,前一周为44%,去年同期为70%,五年均值为66%。 (3)生猪:据博亚和讯监测,2022年8月9日全国外三元生猪均价为21.18 元/kg,较昨日下跌0.08元/kg;仔猪均价为42.30元/kg,较昨日下跌0.05;白条肉均价27.27/kg,较昨日下跌0.27元/kg。猪料比价为5.56:1,较昨日减少0.02。 风险因素:疫情、天气。 农产品研究团队 研究员:李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点: 品种 日观点 中线展望 油脂 观点:资金加速换月,关注MPOB报告指引逻辑:短期看,临近交割,基差居高不下,现货偏紧预期下,9月合约继续领涨,月差扩大,油品间价差修复。印尼提高DMO,库存重回市场压力仍在持续,供应边际改善持续。马棕油8月或延续累库。印尼B40开启道路测试,提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调,天气炒作仍存,优良率高于市场预期。宏观层面影响加剧,市场低位波动加剧。中期看,印尼出口恢复性增长压力释放后,油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低,预计棕油年度增产幅度不大;且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产;中国疫情得到控制,复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看,2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗,产业供需决定价格下限,原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略:期货:逢反弹做空。期权:卖出看涨期权,买入看跌期权。风险因素:国际局势动荡;棕油增产落空;美豆新作增产不及预期;需求超预期。 菜油:震荡偏弱豆油:震荡偏弱棕油:震荡偏弱 蛋白粕 观点:美豆优良率符合预期,蛋白粕预计重回区间运行逻辑:短期,美豆优良率符合市场预期,天气市炒作或持续,市场预期美豆单产下调。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势,随着猪价回升养殖利润好转,且冲刺中秋国庆,需求边际改善。国内饲料需求周期性下行,基差或暂时坚挺,蛋白粕或延续区间震荡。中期,美豆新作大概率增产,美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估,暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强,全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长,需求托底,蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行,但料相对外盘抗跌。长期看,南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高,内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低,全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议:期货:区间上沿空单续持(7.19入场,3990)。期权:观望。风险因素:国际局势动荡;中美关系恶化;美豆新作增产不及预期;中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点:现货趋稳,玉米期价震荡反弹逻辑:国际方面:①俄乌地缘冲突后首艘货船离开黑海港口,意味黑海谷物出口协议进入正式实施阶段;出口节奏方面仍受地缘影响,但下半年供应增加已成大概率事件;②据气象模型观测,8月初美中西部产区高温少雨天气持续,美玉米单产调减压力加大;北美天气炒作情绪升温。③AgRural:当前巴西二季玉米收获进度为73%,高于去年同期49%;国内方面,供应端,南方港口库存压力仍存,玉米现货价格小幅回升,贸易商情绪面修复,重拾惜售挺价情绪。需求端,饲用消费仍以刚需为主;深加工企业停机增多,采购需求偏弱。短期看,宏观利空情绪已逐渐缓解,市场或逐渐回归基本面,美玉米产区受高温威胁,单产存下调风险,天气炒作升温,内盘玉米短期延续反弹;中长期看,但乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快,有望提前增加国内玉米供应,抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降,下游企业库存持续去化,以及9月后深加工企业恢复开工,年底生猪出栏压力增加,玉米饲用及工业消费存改善预期,玉米下方仍有较强支撑。关注地缘政治、天气风险。操作建议:逢低做多风险因素:天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点:屠宰需求略增,期现延续震荡逻辑:现货价格方面,8月9日,河南生猪价格20.85元/公斤,较上日环比变化-0.24%。产业基本面来看:存栏方面,农业农村部数据显示,2022年6月,全国能繁母猪存栏4277万头,环比+2.03%。据涌益咨询统计,截至2022年7月,样本能繁母猪存栏1102586头,月度环比变化1.79%,同比变化-5.80%。进口方面,2022年6月猪肉进口12.24万吨,环比变化-2.07%,同比变化 震荡 -62.45%。均重方面,据涌益咨询统计,8月4日当周,生猪出栏均重126.32公斤,环比-0.09%。短期看,终端消费乏力,压制猪价。长期看,生猪出栏压力总体呈下降趋势,且四季度为需求旺季,预计下半年猪价重心以缓慢上行为主。操作建议:逢低多01合约风险因素:疫情等。 鸡蛋 观点:终需求有限现货回调,期价跟随偏弱运行逻辑:现货端,8月9日,以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.31元/斤,环比变化-1.60%,以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.75元/斤,环比变化-2.26%,销-产区价差0.44元/斤。期货端,8月9日,JD2209收盘价3957,较上一交易日变化-1.08%,较上周变化-4.77%。供应方面,养殖利润持续好转,节前淘鸡日龄明显延长,延淘增加鸡蛋供应。需求方面,节前消费增多,但受到疫情影响,旺季表现较往年偏弱。短期看,低产蛋率与弱需求博弈,今年中秋旺季表现或偏温和,旺季蛋价高度有限。长期看,目前在产存栏量已高于去年同期水平,但下半年新增开产较少、待淘鸡较多,需关注淘鸡节奏对鸡蛋供应的影响。投资策略:主力合约偏空思路对待。风险因素:疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测: 1.油脂油料期货市场监测 图表1:市场价格监测 项目 2022/8/9 2022/8/8 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9596 9586 10 0.10% 05合约 9010 8980 30 0.33% 09合约 9924 9946 -22 -0.22% 期差1-5 586 606 -20 -3.30% 期差5-9 -914 -966 52 5.38% 期差9-1 328 360 -32 -8.89% 主力合约 9924 9946 -22 -0.22% 现货价格 10564 10549 15 0.14% 基差 640 603 37 6.09% 豆粕 01合约 3685 3680 5 0.14% 05合约 3436 3433 3 0.09% 09合约 4009 4033 -24 -0.60% 期差1-5 249 247 2 0.81% 期差5-9 -573 -600 27 4.50% 期差9-1 324 353 -29 -8.22% 主力合约 4009 4033 -24 -0.60% 现货价格 4262 4269 -7 -0.17% 基差 253 236 17 7.14% 棕榈油 01合约 8198 8198 0 0.00% 05合约 8262 8262 0 0.00% 09合约 8442 8442 0 0.00% 期差1-5 -64 -64 0 0.00% 期差5-9 -180 -180 0 0.00% 期差9-1 244 244 0 0.00% 主力合约 #N/A 8442 #N/A #N/A 现货价格 #N/A 10227 #N/A #N/A 基差 #N/A 1785 #N/A #N/A 资料来源:Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源:Wind中信期货研究所 2022/05/17 2022/05/24 2022/05/31 RM9-1 2022/06/07 元/吨 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 0 2022/05/17 资料来源:Wind中信期货研究所 图表6:菜粕跨月价差 2022/05/24 2022/05/31 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/05/17 中信期货研究|策略日报(农产品) 图表2:棕榈油跨月价差 资料来源:Wind中信期货研究所 图表4:菜油跨月价差 2022/05/24 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/05/31 元/吨 元/吨 2022/06/07 元/吨 元/吨 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 P9-5 OI9-5 2022/07/12 2022/07/19 元/吨 元/吨 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 600 500 400 300 200 100 0 RM1-5 元/吨 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/08/06 2021/08/21 2021/09/05 2021/09/20 2021/10/05 2021/10/20 2021/11/04 2021/11/19 2021/12/04 2021/12/19 2022/01/03 2022