期权案例 | 铜加工企业构建领口期权,成功防风险降成本

江西铜业集团铜板带有限公司(以下简称江铜板带)是世界500强江西铜业集团有限公司全资子公司，专业生产高精度锡磷青铜带及紫铜带，广泛用于制造变压器、电缆、散热器、仪器仪表等。在2021年上海期货交易所开展的期权“走进企业服务实体”试点活动中，江铜板带利用库存和铜期权构建低成本的领口期权，防范铜原料库存贬值风险。通俗而言，所谓领口期权，是指企业买入看跌期权保值，同时卖出看涨期权降成本的策略。从效果来看，江铜板带不仅取得较好的套保效果，还实现综合期现收益近2万元，降低套保成本逾50%。 案例情况介绍 2020年疫情之后，铜等大宗商品价格上涨明显，2021年5月沪铜主力期货价格一度超过78000元/吨历史大关，铜价处于高位震荡行情。作为产业链企业，江铜板带应对市场大幅波动、管理企业风险成为核心的竞争力。为此，江铜板带建立了优秀的风控团队，通过使用期货、期权等衍生品工具，提升企业管理风险的能力。 前期，关于库存风险管理方面，江铜板带主要采用卖出期货套保策略，形式较为单一。例如在采购铜原料后江铜板带在期货市场卖出、锁住风险。由于线性特点，期货在锁定风险同时也锁定收益。另外，期货套保成本高、面临追保等问题，套保效果一般。为了提升风险管理水平，江铜板带尝试利用铜期权构建个性化策略-领口期权。所谓领口期权，是企业为规避库存下跌风险而买入看跌期权，同时为冲抵买入保护性看跌期权的成本而再卖出看涨期权的策略。相较于传统的卖出期货套保，该策略不仅能实现期货套保的目的，而且能降低企业套保成本，更加灵活、多样。 2021年5月中下旬，江铜板带采购了495吨铜原料用于生产，由于生产周期，需要对原料库存保值约2个月。沪铜期货主力价格回落至72000元/吨附近，叠加美联储加息预期增强等利空因素，江铜板担心未来铜价如果下跌至68000元/吨以下，将导致原料库存贬值严重，影响企业生产经营，于是在Cu2108系列执行价格为68000元/吨买入99手看跌期权，支出期权费逾36万元，防范原料库存贬值风险。同时，江铜板带认为期权费用成本较高，并可以接受最高售价在80000元/吨上下，因此在Cu2108系列执行价格为78000、79000、80000和82000元/吨卖出99手看涨期权，套保资金占用约170万元，并获得期权费逾38万元用于抵消期权买入成本。通过买入看跌期权和卖出看涨期权同时组合使用，江铜板带预期收益如下： （1）铜价跌至68000元/吨以下，68000元/吨的看跌期权被执行。不管铜价多低，江铜板带将按照68000元/吨的价格卖出，防范68000元/吨以下的库存贬值风险。 （2）铜价涨至80000元/吨以上，80000元/吨附近的看涨期权被执行。不管铜价多高，江铜板带将按照80000元/吨的价格卖出，让出价格上涨带来的库存收益。 （3）铜价在68000-80000元/吨之间，看涨期权和看跌期权都不被执行。江铜板带将按照市场价格售出，库存原料价格在可控区间。通过该策略，江铜板带不仅将库存价格锁定在68000-80000元/吨之间，而且将企业的套保成本大大减轻。 7月中下旬，沪铜主力期货价格平稳，处在71000元/吨附近，未触及看涨、看跌期权的执行价格。江铜板带期权全部到期自行平仓了结，释放套保资金并收益期权费近2万元。 总体情况及效果 总体来看，2021年5-7月，项目期间江铜板带利用库存和铜期权构建个性化领口期权，有效防范库存贬值、降低套保资金成本，提升企业套保效果。风险管理方面，现货端原料库存价格平稳，期权端有所收益，期现综合收益近2万元，实现套保目的。资金占用方面，项目期间期权套保资金占用约170万元，相比传统的期货套保资金占用近350万，降幅超过50%，较大地减轻江铜板带的资金压力，提升了企业风险管理的能力。 来源：上海期货交易所 云晨期货 适当性业务线上办理指引 END 更多详情请点击以下链接 云晨期货 |网络开户指引 | 足不出户，抗击疫情 云晨期货非现场服务指南 | 云晨期货 各合作银行签约及出入金方式对照 | 云晨期货 |商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 云功能介绍 手机软件使用指南|云晨期货APP 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单