2022年7月经济数据前瞻月报：供需两端恢复趋缓

固收月报20220809 证券研究报告·固定收益·固收月报 2022年7月经济数据前瞻月报：供需两端恢复趋缓 事件 2022年7月数据预测：2022年7月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，我们预计1-7月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为5.9%、10.1%、10.9%，社零当 月同比/工业增加值当月同比增速较5月有所回升，分别为4.5%、4.2%，房地产投资累计同比为-6.3%。物价指标方面，我们预计7月CPI同比收于3.1%，PPI同比回落收于5.0%。货币指标方面，我们预计7月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.09万亿元和1.21万亿元，M1、M2增速约6.3%和11.7%。 观点 总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费、工业增加值以及进出口等分项。（1）2022年7月30个大中城市商品房成交面积同环比情况均显示出商品房销售情况冷却明显，我们预计7月房地产投资仍将维持负增长，1-7月房地产投资累计同比收于-6.3%；7月制 造业PMI重回到荣枯线之下，预计1-7月制造业投资累计同比为10.9%，仍将维持较高速增长；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，预计1-7月基建投资累计同比约10.1%，基建投资（不含电力）累计同比约7.8%；综合考虑三个投资分项的恢复情况，预计2022年1-7月固定资产投资累计同比在5.9%。（2）7月服务业PMI较上月回落1.5个百分点至52.8%，仍位于荣枯线之上；7月乘用车厂家零售和批发销量同比较6月同比有较大降幅；预计2022年7月社零同比增速较6月有所回升，但增幅未必较高，预计达4.5%。（3）相较于6月份，内需和外需皆有所回落，同时供给端复苏放缓，但稍好于5月份；结合基数效应，预计7月工业增加值当月同比将有小幅回升，达4.2%。 物价指标：CPI方面，7月猪肉平均批发价环比增长34.89%，菜篮子产品批发价格200指数环比增长5.97%，重点监测水果批发价环比下降3.08%，水产品平均批发价环比下降2.29%；非食品项方面，国内92号、95号汽油市场月均价环比下降4.27%、4.16%，柴油市场月均价环比降 低5.27%；预计7月CPI同比达3.1%。PPI方面，7月主要原材料购进价格PMI指数环比大幅回落11.6个百分点至40.4%；部分原材料价格回落较多，电解铜、1/3焦煤、角钢、锌锭市场月均价环比下降16.14%、12.12%、11.05%、9.26%；预计7月PPI同比回落至5.0%。 货币指标：2022年7月政府债券发行额较2021年同期增加约1400亿元，净融资额增加约530亿元，地方政府专项债额度已于上半年发行完毕，政府债券后续增加主要依靠国债发行；企业债券发行额较2021年同期减少约1500亿元，净融资额减少约3200亿元；而主要受制于商品 房销售情况不佳和经济增长前瞻性指标回落，预计新增人民币贷款与2021年同期大致相当，预计7月社会融资规模约为1.21万亿元。考虑季节性效应，预计7月企业短期贷款和票据融资额达-900亿元，企业中长期贷款将达6800亿元，居民中长期和短期贷款额达2900亿元、2100 亿元；预计7月新增人民币贷款约1.09万亿元。6月末，广义货币(M2)余额约251.2万亿元,同比增长11.4%，较2021年同期高2.8pct；M1余额67.4万亿元,同比增加5.8%，较2021年同期低0.9pct；M2-M1同比剪刀差达5.6%，较5月缩小0.9pct，体现经济活力恢复。随着线下消费逐步恢复，预计7月剪刀差将有所缩小，M1同比增速小幅上升至6.3%，M2同比增速小幅上升至11.7%，剪刀差缩小至5.4%。 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 2022年08月09日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《深科转债：国际一流的智能装备解决方案供应商》 2022-08-08 《周观：流动性充裕下的曲线陡峭化（2022年第30期）》 2022-08-07 《绿色债券周度数据跟踪 （20220801-20220805）》 2022-08-06 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.主要数据预测4 2.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：制造业投资累计同比（单位：%）6 图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%）6 图3：基建投资累计同比（单位：%）6 图4：历年基建投资累计同比（单位：%）6 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）6 图6：中国企业经营状况指数（单位：%）6 图7：社会消费品零售总额当月同比（单位：%）7 图8：乘用车厂家零售情况（单位：辆，%）7 图9：新增专项债发行情况（单位：亿元，%）7 图10：WTI原油价格及增速（单位：美元/桶，%）7 图11：92号汽油价格及增速（单位：元/吨，%）8 图12：限额以上企业商品零售额当月同比（单位：%）8 图13：中上游主要行业开工率（单位：%）8 图14：钢材价格指数（单位：点）8 图15：海外经济体制造业PMI指数（单位：%）9 图16：新出口订单PMI指数（单位：%）9 图17：CCFI与BDI指数（单位：点）9 图18：CDFI指数与进口PMI指数（单位：%）9 图19：猪肉平均价格及增速（单位：元/千克，%）10 图20：成品油价格（单位：元/吨）10 图21：CRB现货价格及南华工业品指数（单位：点）10 图22：主要商品市场价环比（单位：%）10 图23：新增信贷单月值及增速（单位：亿元，%）11 图24：新增社融历年情况（单位：亿元）11 表1：2022年7月主要数据预测一览表4 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%）5 表3：投资累计增速（单位：%）5 表4：7月主要数据预测及细致分析12 3/15 1.主要数据预测 表1：2022年7月主要数据预测一览表 指标类别 指标名称 单位 22-Jul 22-Jun 22-May 22-Apr 22-Mar 22-Feb 22-Jan 21-Dec 21-Nov 宏观指标 GDP（当季） 同比 (%) / 0.4 / / 4.8 / / 4 / GDP（累计） 同比 （%） / 2.5 / / 4.8 / / 8.1 / 工业增加值 当月同比 (%) 4.2 3.9 0.7 -2.9 5 12.8 3.9 4.3 3.8 出口 当月同比 (%) 18.0 17.9 16.9 3.9 14.7 6.2 24.1 20.9 22 进口 当月同比 (%) 2.3 1.0 4.1 0.0 -0.1 10.4 19.8 19.5 31.8 贸易差 额 亿美 元 1012.6 939.4 787.5 511.2 473.8 305..8 853.7 944.1 716.4 固定资产投资 累计同比 (%) 5.9 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 / 4.9 4.5 社零 当月同比 (%) 4.5 3.1 -6.7 -11.1 -3.5 6.7 / 1.7 3.9 CPI 当月同比 (%) 3.1 2.5 2.1 2.1 1.5 0.9 0.9 1.5 2.3 PPI 当月同比 (%) 5.0 6.1 6.4 8.0 8.3 8.8 9.1 10.3 10.8 新增贷 款 万亿 元 1.09 2.81 1.89 0.65 3.13 1.23 3.98 1.13 1.27 社会融资规模 万亿 元 1.21 5.17 2.79 0.95 4.66 1.23 6.18 2.37 2.60 4/15 东吴证券研究所 （单月） M2 当月同比 (%) 11.7 11.4 11.1 10.5 9.7 9.2 9.8 9 8.5 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测注：标红数据为预测值 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%） 2020-2022年7月三年几何平均增速（E） 2019年7月增速 固定资产投资累计同比增速 4.8 5.7 房地产投资累计同比增速 3.0 10.6 制造业投资累计同比增速 5.3 3.3 基建投资累计同比：三分项合计 5.1 2.9 工业增加值当月同比 5.1 4.8 社会消费品零售总额当月同比 3.9 7.6 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值，几何平均增速=(((1+a)*(1+b)*(1+c))^(1/3)-1)*100，其中a、b、c分别为2020-2022年增速（无单位） 表3：投资累计增速（单位：%） 指标名称 22-Jul 22-Jun 22-May 22-Apr 22-Mar 22-Feb 22-Jan 21-Dec 固定资产投资增速（累计同比） 5.9 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 4.9 5.2 房地产增速（累计同比） -6.3 -5.4 -4.0 -2.7 0.7 3.7 4.4 6.0 制造业增速（累计同比） 10.9 10.4 10.6 12.2 15.6 20.9 13.5 13.7 基建 （三分项合计，累计同比） 10.1 9.3 8.2 8.3 10.5 8.6 0.2 -0.2 基建 （不含电力，累计同比） 7.8 7.1 6.7 6.5 8.5 8.1 0.4 0.5 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值 5/15 东吴证券研究所 图1：制造业投资累计同比（单位：%）图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 40 20 0 -20 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 -40 制造业投资完成额：累计同比 制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业制造业:通用设备制造业 制造业:食品制造业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：基建投资累计同比（单位：%）图4：历年基建投资累计同比（单位：%） 40 40 12 3020 30 6月,9.25 10 10 20 5月,8.16 8 0 10 -10 0 6 -20-30 -10 4 -40 -20 2 基础设施建设投资:累计同比 -30 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 交通运输、仓储和邮政业:累计同比电力、热力的生产和供应业:累计同比 202020212022（右轴） 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）图6：中国企业经营状况指数（单位：%） 35070 65 25060 55 15050 5045 40 -5035 30 -15025 20 30大中城市:商品房成交面积:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月值:同比 30大中城市