期货研究报告|燃料油日报2022-08-10 低硫油裂解价差降至去年同期水平 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI9月原油期货收跌0.26美元,跌幅0.29%,报90.50美元/桶;布伦特10月原油期货收跌0.34美元,跌幅0.35%,报96.31美元/桶;上期所原油期货2209合约夜盘收涨1.49%,报674.50元人民币/桶;上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨2.57%,报3198元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2209收涨1.4%,报5081元/吨。 2.美联储布拉德表示,如果通胀继续超�预期,美联储将准备好把利率“保持在更高水平更长时间”。“我有点希望今年能把利率提高到3.75%至4%,然后看看冬天、明年第一季度的情况,再判断是否需要进一步加息,”他说。他还表示,现在断言通胀已经见顶还为时过早。 3.美国至8月5日当周API原油库存215.6万桶,预期-40万桶,前值216.5万桶。美国至8月5日当周API库欣原油库存91万桶,前值65.3万桶。美国至8月5日当周API汽油库存-62.7万桶,预期-41.7万桶,前值-20.4万桶。美国至8月5日当周API精炼油库存137.6万桶,预期-3.3万桶,前值-35.1万桶。 4.因巴拿马型船和超灵便型船运价下挫,抵消了海岬型船需求增加的影响,波罗的海干散货运价指数周二小幅下跌2点,至1564点。海岬型船运价指数上涨45点,或3.1%,至1510点。海岬型船日均获利增加369美元,至12521美元。巴拿马型船运价指数下跌20点或1%,至1938点,为三周以来新低。巴拿马型船日均获利下降180美元,至17444美元。超灵便型散货船运价指数下跌35点,至1636点,为2月4日以来的最低水平。 5.文件显示,卡塔尔将9月海上原油价格定在较阿曼/迪拜均价升水8.90美元/桶;将陆上原油价格定在较阿曼/迪拜均价升水10美元/桶。 6.市场消息:由于欧盟制裁,俄罗斯石油运输公司未能支付服务费用,乌克兰管道运营商Ukrtransnafta停止了对俄罗斯石油的运输。 核心观点 ■市场分析 近期随着供应的反弹,低硫燃料油市场的紧张态势显著缓解,现货升贴水、月差以及裂解价差均大幅回落。其中,外盘低硫燃料油裂解价差已经降至9.6美元/桶,与去年 同期水平大致持平,相比6月份最高位降幅接近30美元/桶。但我们并不预期低硫油 市场会完全由紧张转为过剩,且近期汽柴油对低硫油价差也有一定回升,支撑因素有所巩固。往前看,在低硫油裂差降至正常区间后下方空间或有限,不宜过度看空,可以考虑以逢高空LU-FU价差的波段思路为主。 策略 单边价格以观望为主;考虑逢高空LU2209-FU2209价差的波段性机会 ■风险 炼厂开工超预期;FU仓单注册量大幅增加;航运业需求超预期;汽柴油市场大幅走强;中东、南亚发电厂燃油需求不及预期;脱硫塔安装进度不及预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无5 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2022/8/102022/8/32022/7/11 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/012021/052021/092022/012022/05 3500 3000 2500 11/202204/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/07/282022/08/042022/07/272022/08/03 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/04/192022/05/192022/06/192022/07/19 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 2022/04/192022/05/192022/06/192022/07/19 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2022/8/102022/8/32022/7/11 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/012021/052021/092022/012022/05 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 09/202211/202201/202303/202305/202307/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴)LU总持仓量(左轴) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/072022/082022/072022/08 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 30 25 20 15 10 5 0 2022/08/042022/08/062022/08/08 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/07/202022/07/272022/08/032022/08/1 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 150 100 50 0 -50 -100 2020/122021/62021/122022/62022/22022/52022/8 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 2022/022022/032022/042022/052022/062022/07 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水新加坡Marine0.5%现货升水 35 100 30