业绩承压，产品持续迭代增强核心竞争力

超图软件(300036.SZ) 业绩承压，产品持续迭代增强核心竞争力 计算机 2022年08月10日 推荐（维持） 股价：18.79元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supermap.com.cn 大股东/持股钟耳顺/10.32% 实际控制人钟耳顺总股本(百万股)490 流通A股(百万股)425 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）92 流通A股市值(亿元)80 每股净资产(元)6.30 资产负债率(%)32.7 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入4.47亿元，同比下降 28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏，EPS为-0.101元。 平安观点： 公司2022年上半年业绩承压。根据公司公告，2022年上半年公司实现营 业收入4.47亿元，同比下降28.41%，实现归母净利润-4962.26万元，同比由盈转亏。分季度看，公司一季度营收和归母净利润分别同比增长2.88%和1.25%；二季度营收同比下降52.21%，归母净利润同比由盈转亏。公司上半年业绩承压，主要是因为，2022年上半年，公司受新冠疫情反复影响，部分项目无法入场实施，实施进度以及验收进度大幅延迟，且用户的政府采购进度亦因疫情延迟，导致公司营业收入大幅下降；另外，公司期间费用率同比提高幅度较大。 公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比提高幅度较大，研发投入持续加强。公司2022年上半年毛利率为52.11%，相比去年同期52.32%的毛利率水平基本持平。公司2022年上半年期间费用率为66.32%，同比提 高23.60个百分点。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提高5.67、10.12、8.04个百分点。公司2022年上半年持续加强研发投入，研发投入金额为1.37亿元，同比增长15.82%。公司在研发方面投入的持续加大，为公司新产品的推出提供了有力保障。 公司发布新产品，核心竞争力持续增强。公司是我国GIS行业龙头企业。根据美国ARC咨询集团数据，SuperMap位居全球GIS市场份额第3、亚洲GIS市场份额第1的位置。2022年上半年，在2022(第五届)GIS软件技术大会主题大会上，公司发布了全新的产品——SuperMapGIS 11i(2022)。SuperMapGIS11i(2022)具有七大特性：（1）全新开源空间数据库禹贡(Yukon)；（2）“极致弹性和韧性”的云原生GIS2.0技术；（3）更炫更快的多重三维升级；（4）全新多源视频空间化技术；（5）跨平台制图迁移技术；（6）WebGIS低代码开发技术；（7）全新GIS在线创作者平台。新产品在上述诸多方面的新升级，进一步增强了公司的核心竞争力， 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1610 1875 1975 2467 3082 YOY(%) -7.2 16.5 5.3 24.9 24.9 净利润(百万元) 235 288 301 389 503 YOY(%) 7.1 22.6 4.6 29.1 29.6 毛利率(%) 57.8 57.4 57.8 57.8 57.8 净利率(%) 14.6 15.3 15.2 15.8 16.3 ROE(%) 10.9 9.1 8.7 10.2 11.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.59 0.61 0.79 1.03 P/E(倍)39.2 32.0 30.6 23.7 18.3 P/B(倍)4.3 2.9 2.7 2.4 2.2 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 超图软件·公司半年报点评 巩固了公司的行业龙头地位。随着2022年6月各地复工复产，各项工作正在稳步推进和实施，公司主营业务恢复势头显现。 随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022 年下半年业绩将向好。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.01亿元（前值为3.61亿元）、3.89亿元（前值为4.64亿元）、5.03亿元（前值为6.01亿元），EPS分别为0.61元、0.79元和1.03 元，对应8月9日收盘价的PE分别约为30.6、23.7、18.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。公司紧跟GIS技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品，公司核心竞争力持续增强。公司业绩虽当期承压，但随着公司2022年上半年新签自然资源登记、国土空间规划、实景三维中国建设等领域项目的逐步交付，我们预计公司2022年下半年业绩将向好。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为 国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司在自然资源登记、国土空间规划等业务方面持续取得积极进展。但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司三维GIS技术应用不达预期。当前，三维GIS技术向元宇宙演进，公司也已经有所布局。但如果未来元宇宙产业的发展低于预期，则公司三维GIS技术应用业务发展存在不达预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 超图软件·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产3371378846355697 现金1387173622282844 应收票据及应收账款78282310281284 其他应收款747898122 预付账款781012 存货487508635794 其他流动资产634634637640 非流动资产1451137612941207 长期投资1111 固定资产159150138123 无形资产11111110799 其他非流动资产118011151049984 资产总计4823516459306903 流动负债1621169521172644 短期借款6000 应付票据及应付账款268280350437 其他流动负债1347141617682207 非流动负债30282725 长期借款7642 其他非流动负债23232323 负债合计1651172421442669 少数股东权益-4-7-10-14 股本490490490490 资本公积1614161416141614 留存收益1073134316922144 归属母公司股东权益3176344737954248 负债和股东权益4823516459306903 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流171376521656 净利润285299386500 折旧摊销64758288 财务费用-10-5-7-9 投资损失-9-9-9-9 营运资金变动-153136682 其他经营现金流-6444 投资活动现金流-620555 资本支出70-00-0 长期投资-573000 其他投资现金流-117555 筹资活动现金流732-33-35-44 短期借款-1-600 长期借款5-2-2-2 其他筹资现金流729-26-33-43 现金净增加额283349492617 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入1875197524673082 营业成本79983310411301 税金及附加13141822 营业费用268296358431 管理费用235237284339 研发费用217227284354 财务费用-10-5-7-9 资产减值损失-1-1-1-2 信用减值损失-79-83-104-130 其他收益24242424 公允价值变动收益0000 投资净收益9999 资产处置收益0000 营业利润307321418544 营业外收入10101010 营业外支出0000 利润总额317331428555 所得税31334355 净利润285299386500 少数股东损益-2-2-3-4 归属母公司净利润288301389503 EBITDA371402503633 EPS（元）0.590.610.791.03 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)16.55.324.924.9 营业利润(%)20.24.830.030.3 归属于母公司净利润(%)22.64.629.129.6 获利能力 毛利率(%)57.457.857.857.8 净利率(%)15.315.215.816.3 ROE(%)9.18.710.211.9 ROIC(%)22.920.928.840.7 偿债能力 资产负债率(%)34.233.436.238.7 净负债比率(%)-43.3-50.3-58.7-67.1 流动比率2.12.22.22.2 速动比率1.81.91.91.8 营运能力 总资产周转率0.40.40.40.4 应收账款周转率2.42.42.42.4 应付账款周转率2.982.982.982.98 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.590.610.791.03 每股经营现金流(最新摊薄)0.350.771.061.34 每股净资产(最新摊薄)6.497.047.758.68 估值比率 P/E32.030.623.718.3 P/B2.92.72.42.2 EV/EBITDA34.817.513.19.5 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明