疫情反复短期承压，抢抓香格里拉生态旅游圈机遇

事件：公司发布22H1业绩公告。公司22H1实现营收7897.14万元，同比下降60.97%，22H1亏损5341.97万元，去年同期盈利1005.57万元；公司2022年Q2实现营收3727.59万元，同比下降71.34%，22年Q2亏损2514.22万元，去年同期盈利1997.62万元。 点评：22H1受新冠疫情持续影响，公司游客接待量出现较大幅度下降，致使公司各项业务业绩出现下跌。公司22H1在索道运输、印象演出、酒店经营、餐饮服务、其他业务分别对应实现营收4138.19万元、179.92万元、2646.48万元、66.21万元、866.33万元，同比下降57.64%、94.34%、49.30%、88.89%、41.11%。索道方面，公司三条索道共计接待游客51.45万人次,同比下降61.70%，其中，玉龙雪山索道接待游客41.31万人次，同比下降53.64%；云杉坪索道接待游客9.44万人次，同比下降77.70%；牦牛坪索道接待游客0.70万人次，同比下降75.92%。酒店方面，疫情带来的低入住率与低房价叠加德钦县酒店行业竞争加剧致使公司奔子栏精品酒店业绩未达预期，香巴拉月光城项目由于疫情扰动、运营开展延后以及高人工成本等因素本期亏损1031.4万元，业绩未达预期。景区方面，玉龙雪山景区22H1游客接待量受疫情影响较大，而固定资产折旧、无形资产摊销，长期待摊费用等固定成本不受游客下降的影响，公司效益低于预期。 公司目前发展逻辑主打疫后复苏逻辑与布局香格里拉生态旅游圈提供增量逻辑，抢抓大滇西旅游环线发展机遇。随着2 2H2 疫情防控措施缓和与跨省游熔断措施的放开，叠加Q3传统旅游旺季的到来，公司各项目的客流量与营收数据有望得到恢复，其中省外游客占比有望提升。同时，公司在疫情下积极推进泸沽湖摩梭小镇项目和玉龙雪山游客集散中心等重点项目的落地，积极拓展大香格里拉生态旅游圈，在产品优化的同时寻求市场突破，向市场推出“酒店+在地体验”的深度体验套餐产品。 投资建议：公司在疫情之后实现香格里拉生态旅游圈精品旅游小环线既定方案的全面实施，看好公司占据疫情反弹的先机。我们预计22-24年公司营收3.80/6.90/8.73亿元，同增6.1%/81.4%/26.7%； 归母净利润分别为0.20/1.16/2.08亿元，同增153.2%/475.0%/79.7%，对应PE221X/39X/21X，给予“增持”评级。 风险提示：国内疫情反复，景区部分项目市场竞争加剧，新建项目建设与营收增量不及预期。 盈利预测: 图1.丽江股份业务拆解图