7月批发表现平稳，雷神系列逐步爬坡

事项： 公司发布7月产销快报，全月合计批发12.3万辆，同比+24%、环比-3%。 评论： 7月批发表现平稳，雷神系列产销逐步爬坡。公司7月批发同比+24%、环比-3%，吉利品牌生产受到第四代帝豪轿车工厂检修影响；其中，出口1.3万辆、同比+87%、环比-42%，内销10.9万辆、同比+19%、环比+5.5%。具体： 分系列：中国星系列：2.4万辆、同比+32%、环比+3%，其中星越L1.3万辆、同比+108%、环比+1%，星瑞1.1万辆、同比+5%、环比+28%。雷神系列：1.0万辆、环比+42%，其中帝豪L Hi-X版5586辆。 分品牌和车型： 1)吉利：9.9万辆、同比+22%、环比-5%，受第四代帝豪轿车工厂检修影响； 其中几何1.4万辆、同比+176%、环比+12%。缤越1.6万辆、同比+106%、环比+4%，博越1.2万辆、同比-29%、环比-29%，新帝豪0.3万辆、同比-73%、环比-76%。 2)领克：合计1.1万辆、同比-37%、环比+10%，其中领克03 0.4万辆、同比-29%、环比+24%，领克06 0.3万辆、同比-31%、环比-6%。领克欧洲7月订阅客户交付205辆，今年前七月累计交付6458辆。 3)极氪：5022辆，环比+17%。 4)睿蓝：5418辆，环比+10%。 吉利有望成为第二家拿到自主混动红利的车企。一方面，吉利雷神混动系统综合技术，尤其油耗表现领先其它车企。另一方面，吉利原有产品矩阵，以及接下来插混车产品矩阵，无论轿车-SUV还是中端-高端的产品覆盖度也是车企中最全面的，在新造型、新名字状态下更容易拿到市场新定位与吸引力。短期看，帝豪LP产能逐步爬坡有望冲击月销破万，预计4Q22上市的星越LP亦然。 我们预计到明年底，吉利+领克的雷神插混9款车合计月销有望达到约5万辆，给吉利带来销量增长、价格带上移双重助力。 吉利强劲新品周期有望于4Q22正式开启。在经历过去三年产品低谷后，吉利有望于今年4季度正式开启全新新品周期，新品包含传统ICE、BEV及雷神插混三条重要产品线，预计共17-18款新车型，合计月销有望达到10万辆+： 1)全新ICE车型到明年底将达到4款，包括10月上市的博越L（FX11，8月已亮相，采用全新设计语言，预计月销1-2万辆），12月上市的博越换代等； 2)全新BEV车型到明年底将达到4-5款，包括4Q22的极氪MPV EF1E、几何A00级小车等； 3)全新雷神插混到明年底将达到9款，包括3Q22的帝豪LP、4Q22的星越LP、2H22的领克01/05/09 P等。 投资建议：当前吉利处于相对低估状态，为四大百万辆级自主车企中估值最低一家，而在强劲新品周期开启前期，投资角度具有较高风险收益比。此外，混动作为自主崛起第三波红利，吉利有望成为第二家拿到红利的车企，为其销量越级进一步护航。根据行业情况及吉利车型预期，我们预计吉利2022-24年全口径销量为153万、208万、247万辆，归母净利预期为56亿、116亿、179亿元，同比分别+20%、+106%、+54%，对应EPS0.56元、1.16元、1.78元，对应PE26.8倍、13.1倍、8.5倍。结合当前整车行业估值，给予公司2023年目标PE20倍，对应目标价27.2港元，空间53%，维持“强推”评级。 风险提示：缺芯、原材料涨价、疫情影响超预期，极氪调整低于预期、新车发售推迟等。 主要财务指标