有色金属（铝）周报：扰动与风险加剧，空单谨慎持有

扰动与风险加剧，空单谨慎持有 ——有色金属（铝）周报 2022年8月7日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-89727544 xiayingying@nawaa.com 分析师：梅怡雯 从业资格证书：F030919670571-89727544 myw@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 宏观：国内方面，郑州近日出台房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元，为7月初全国烂尾楼业主断供风波以来，首个落地的地方性地产纾困基金。海外方面，美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。 供给及成本：供应端，四川地区电力紧张有所缓解，但前期减产的企业未大大规模复产，企业继续维持检修为主，广西地区复产产能投放缓慢。成本方面，上周成本运行稳定，阳极、煤炭价格小幅下行，缓解部分企业成本压力。 需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.47pct至66.63%；铝锭前一周出库13.33万吨，环比减少0.02万吨，同比增加3.38万吨；铝棒前一周出库4.43万吨，环比减少1.09万吨，同比减少0.18万吨。 库存:截至8月5日，国内铝锭+铝棒社会库存79.44万吨，较上周累库1.58万吨，其中铝锭累库0.7万吨至67.8万吨，铝棒累库 0.88万吨至11.64万吨。保税区铝锭库存3.8万吨，较上周增1000吨；LME库存28.91万吨，周度去库0.19万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1170元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1290元/吨。 观点：上周受大户挺价以及嘉能可能源问题警告影响，铝价后半周再度反弹，同时月间价差走强。其中，大户挺价行为影响或偏短期，且在下游实际需求低迷背景下难以形成扭转市场趋势的力量，建议关注交割日临近仓单变化；相较而言，欧洲的能源问题更需要密切关注，当前法国、德国等地区电价再度飙升，若欧洲铝厂连续减产情况卷土重来，则电解铝市场基本面将发生较大变化，铝价或重回强势，不过当前宏观环境及下游需求与去年年底至今年年初有所不同，预计大幅反弹至前期高点的难度较大。展望后市，宏观及基本面向下的驱动趋于缓和的现状或将维持，同时市场对加息预期对有色价格变化的影响在边际减弱，预计铝价短期大幅下跌可能减弱，但基于供给增量潜力和需求难现实质好转，预计继续上行的空间有限。当前扰动与风险加剧，中短期或呈宽幅震荡为主，若国内外宏观环境不出现超预期变化，预计下半年仍将维持重心下移。 策略：预计下周运行区间在18000-19000，可在19000以上轻仓试空。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 2421 -61.5 -2.48% 66422 沪铝 18515 -235 -1.25% 14 现货数据 价格 涨跌 基差 伦铝现货 2408.26 -95.98 5.26 华东现货 18520 -100 -70 华南现货 18370 -140 中原现货 18400 -120 期限结构 价差 AL2208-AL2209 185 AL2208-AL2210AL2208-AL2211AL2209-AL2211 LME铝升贴水(3-27库存数据 L 02 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给及成本 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 上周受大户挺价以及嘉能可能源问题警告影响，铝价后半周再度反弹，同时月间价差走强，周五沪铝收于18515元/吨，周环比下降1.25%，伦铝收于2421美元/吨，周环比下降2.48%。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 活跃合约成交持仓量 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 400,000 320,000 240,000 160,000 80,000 0 成交量 持仓量（右轴） LME投资公司和信贷机构持仓 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 净多持仓（右轴） 多头持仓 空头持仓 期货盘面回顾 沪铝活跃合约收盘价（元/吨） 25,000 22,000 19,000 16,000 13,000 10,000 3个月伦铝收盘价（美元/吨） 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 05 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 升贴水 700 550 400 250 100 -50 -200 沪铝（连续-连三） 750 650 550 450 350 250 150 50 -50 -150 LME铝（3-27） A00铝现货升贴水（元/吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 SMMA00铝（左轴） SMMA00铝升贴水（右轴） LME铝现货升贴水 4,300 3,900 3,500 3,100 2,700 2,300 1,900 1,500 40 25 10 -5 -20 -35 -50 LME现货 LME铝(现货-3个月)：右轴 21-01 02 3 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 06 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 进口利润 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 现货进口盈亏 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 3个月期货进口盈亏 目前沪铝现货即时进口亏损1170元/吨。目前沪铝3个月期货进口亏损1290元/吨。 07 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 国内方面，郑州近日出台房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元，为7月初全国烂尾楼业主断供风波以来，首个落地的地方性地产纾困基金。 海外方面，美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观环境 国内方面，据第一财经，郑州近日出台房地产纾困基金设立运作方案，暂定规模100亿元，为7月初全国烂尾楼业主断供风波以来，首个落地的地方性地产纾困基金。从多家房企了解到，目前郑州纾困基金具体使用方案尚未明确到房企层面。 国家电网公司重大建设项目公布，年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。国家电网目前在建项目总投资8832亿元，预计到年底前再开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元，届时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。 海外方面，美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。同时，美国失业率小幅降至3.5%，创2020年2月以来新低。平均时薪环比增长0.5%，同比增长5.2%。数据出炉后，市场预期美联储9月将加息75个基点的概率超过加息50个基点。 印度央行宣布加息50个基点至5.4%，以抑制通胀，加息幅度高于市场预测的35个基点。这也是印度央行本财年第三次加息。印度央行同时维持对本财年经济增长7.2%的预测。 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 03 供给及成本 供应端，四川地区电力紧张有所缓解，但前期减产的企业未大大规模复产，企业继续维持检修为主，广西地区复产产能投放缓慢。成本方面，上周成本运行稳定，阳极、煤炭价格小幅下行，缓解部分企业成本压力。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 铝土矿供给 11 铝土矿净进口季节性分析（万吨） 1,4001,2001,000800600400200 1 2 345678910 1112 2017 2018201920202021 2022 铝土矿库存季节性分析（万吨） 500045004000350030002500 1 2 345678910 1112 2017 2018201920202021 2022 铝土矿国内产量季节性分析（万吨） 1,1001,000900800700600500400 1 2 345678910 1112 2017 2018201920202021 2022 铝土矿港口库存季节性分析（万吨） 34003200300028002600240022002000 202020212022 资料来源：WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 氧化铝进口季节性分析（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 123 45 2017 2020 6 7 2018 2021 8 9 2019 2022 101112 氧化铝供给 12 氧化铝库存季节性分析（万吨） 250 200 150 100 50 0 123456789101112 201720182019 202020212022 国产氧化铝产量（万吨） 710660610560510460 1 2 345678910 11 12 2017 2018201920202021 2022 氧化铝港口库存季节性分析（万吨） 9080706050403020100 202020212022 资料来源：WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 原铝净进口季节性分析（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 -5 123456789101112 201720182019202020212022 电解铝产量季节性分析（万吨） 380 360 340 320 300 280 260 240 123456789101112 2017 2020 2018 2019 20212022 原铝社库季节性分析（万吨） 250 200 150 100 50 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 原铝供给 四川地区电力紧张有所缓解，但前