现货价格稳定，期货高位震荡

纸浆期货周报 现货价格稳定，期货高位震荡 发展研究中心何济生 1 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：020-88818066 广发期货APP 微信公众号 2022年8月7日 观点 品种主要观点 本周策略 上周策略 2 估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格持续较为平稳。从绝对价格来看，前期盘面7300以上的价格谈不上便宜（现货抵触高价），而盘面一旦跌到6500甚至6000之下且深度贴水现货的时候，做多又有一定的安全边际。本周山东现货依旧是稳定在7250附近。若按照进口货源7500+的成本，期货盘面贴水不小。整体而言接下来期货突破历史高点概率低，但盲目跟随杀跌不可取。价格绝对值水平或在6600-7400区间 纸浆波动。 驱动上看，长周期来看，2022下半年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。国内供需双弱格局未变，本周台湾紧张局势略有升温，接下来2周情绪上或持续受扰动。8月5号美国就业数据良好，接下来美国或可以持续大幅加息。整体市场宏观面属于中性偏空格局。 当前操作难度较大，建议紧密关注工业品走势，区间大震荡思维参与期 货市场交投，操作上以逢高滚动做空参与。 区间震荡震荡 3 目录 01行情回顾 02纸浆基本面数据梳理 03投资建议 一、行情回顾 本周期货盘面震荡走低，但现货表现稳定。整体市场波动方向较难预测。 2020-07-03 2020-08-03 2020-09-03 2020-10-03 2020-11-03 2020-12-03 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 8月5号山东现货报价在7250元/吨附近。本周现货价格依旧是较为稳定。 元/吨 8000 纸浆基差 元/吨 600 7500 400 7000 200 6500 0 6000 -200 5500 5000 -400 4500 -600 4000 -800 基差 现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯) 期货主力合约 漂针与漂阔价差 基差走势 元/吨 漂针-漂阔价差 元/吨 8000 2500 7000 2000 6000 1500 5000 1000 4000 500 3000 0 2000 1000 -500 0 -1000 漂针-漂阔浆价差（右轴） 现货价:漂针浆:银星:山东(智利) 现货价:漂阔浆:金鱼:山东(巴西) 2022年3月份外盘报价继续上涨为主，860-890美金/吨，环比上涨60美金/吨，进口货抛盘面依旧有利润。 4月份到港的外盘报价已经高达1000美金/吨，这样算下来已经是1000*1.13*6.3+150=7200+，这对于五月份合 约会有较强的支撑。 5月份到港的外盘价格维持在1000美金/吨，加之汇率近期迅速贬值（从6.4贬值到6.8+，本周有所回落到6.7 附近），进口价格高企对期货现货有支撑。1000*6.7*1.13+70≈7600元/吨。 6月份到港的外盘价格维持在1000美金/吨。按照汇率6.7，折合进口成本在7600左右。如果减去折扣20-30美金/吨，6月底进口成本也要7400。 7、8月份最新外盘报价维持稳定990-1000美金/吨，进口成本依旧较高。 美元/吨 纸浆CFR报价 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CFR外盘报价:漂白针叶浆:银星(智利) CFR外盘报价:漂白针叶浆:虹鱼(加拿大) CFR外盘报价:漂白针叶浆:乌斯奇、布拉茨克(俄罗斯) CFR外盘报价:漂白阔叶浆:金鱼(巴西) 二、纸浆基本面数据梳理 2022年5月份欧洲漂针浆218093吨，漂针浆库存天数20天。 根据pppc数据显示，5月份全球的漂针浆库存天数40天，阔叶浆则保持上涨到45天，整体漂针浆压力不大。 吨 700000 欧洲漂针浆情况 针叶浆、阔叶浆库存天数 天 55 50 45 40 35 30 漂针浆库存天数 漂阔浆库存天数 天 45 60000040 50000035 40000030 30000025 20000020 10000015 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 2021-01 2021-11 010 消费量:漂针木浆:欧洲库存量:漂针木浆:欧洲库存天数:漂针木浆:欧洲-右轴 据海关数据显示，我国2022年前6个月漂针浆进口量为366.37万吨，与去年同期的442.54万吨有明显收缩。这是上半年纸浆现货、期货价格保持历史高位的主要原因，也是本轮6-7月大宗商品普遍暴跌时纸浆现货表现平稳的原因。 整体而言，纸浆的进口量在2022年难以放量。6月份纸浆总进口量已经公布为235.2万，前6个月共进口 纸浆进口量 1476.6万吨，同比去年的1581.4万吨有一定的萎缩。2022年供应端偏紧或持续一年。 漂针浆进口量 漂针进口量 万吨 100 90 80 71.94 70 63.52 59.05 60.99 60 54.77 56.1 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2017年 2018年 2019年 2020年 纸浆进口量 万吨 350 300283.1 263 245.4 250 228.3 241.60 235.2 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2017年 2018年 2019年 2020年 漂针浆周度需求量 周度开工率 % 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 下游周度开工率 万吨 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 下游周度产量以及漂针浆需求量 铜版纸周度开工率双胶纸周度开工率生活用纸周度开工率白卡纸周度开工率 铜版纸周度产量双胶纸周度产量生活用纸周度产量白卡纸周度产量漂针浆总用量-右轴 吨 120 下游库存情况 100 80 60 40 20 0 双胶纸周度库存量铜版纸周度库存量生活纸库存天数白卡纸周度库存量 白卡纸持续累库，文化用纸经过一段去库存后又有累库迹象。生活用纸表现平稳。 根据隆众数据显示，春节后纸浆港口库存累库明显。2月份到3月上旬整体去库存，但最近3月份下旬以来持续累库。6月见到高点以来，港口去库存。截止8月4号，港口库存报169.7万吨，库存量本周连续6周呈现去库状态。 期货库存大幅去化后开始走平。期货库存从4月14号的56.2万吨将至当下的28.24万吨，下降了近30万吨。 纸浆港口库存走势期货库存情况 纸浆期货库存 吨 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 库存期货:纸浆:总计 库存期货:纸浆:上海仓库:合计 库存期货:纸浆:山东仓库:合计 可用库容量:纸浆:总计 港口库存情况 万吨 250 200 150 100 50 0 青岛港常熟港高栏港保定天津港港口库存 三、投资建议 投资建议 估值上看，基差主要由期货波动带动，现货价格持续较为平稳。从绝对价格来看，前期盘面7300以上的价格谈不上便宜（现货抵触高价），而盘面一旦跌到6500甚至6000之下且深度贴水现货的时候，做多又有一定的安全边际。本周山东现货依旧是稳定在7250附近。若按照进口货源7500+的成本，期货盘面贴水不小。整体而言接下来期货突破历史高点概率低，但盲目跟随杀跌不可取。价格绝对值水平或在6600-7400区间波动。 驱动上看，长周期来看，2022下半年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。国内供需双弱格局未变，本周台湾紧张局势略有升温，接下来2周情绪上或持续受扰动。8月5号美国就业数据良好，接下来美国或可以持续大幅加息。整体市场宏观面属于中性偏空格局。 当前操作难度较大，建议紧密关注工业品走势，区间大震荡思维参与期货市场交投，操作上 以逢高滚动做空参与。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不 作任何保证。 •本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 •在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 •本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •何济生，投资咨询资格：Z0011558 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢聆听 Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2021年11月5日 17