友邦保险是一家总部位于上海,深耕于亚太地区的寿险公司。公司股权结构分散,分红水平稳定,管理团队经验丰富,通过下设区域CEO来实现属地化管理,多元董事的背景也利于本地化转型。公司推动多元化的激励机制,确保管理层与股东利益相向而行,也使得雇员与代理人均能分享成长红利。公司聚焦中高端客群,代理+伙伴齐发力,形成了针对中高端客群的人身险经营生态壁垒。公司深耕大中华,逐鹿全亚太,中国市场NBV占比合计超50%,新马泰贡献度逐步提升。我们预测公司2022-2024年EVPS分别为6.92、7.83、8.87美元,采用历史估值法,我们以近五年平均值作为目标PEV倍数,给予2022年1.86x PEV预期,按照8月5日汇率测算(港币/美元=7.85),对应目标价为101.08港元,首次覆盖给予“买入”评级。