有色金属（锌）周报：预期和现实的博弈 盘面波动放大

预期和现实的博弈盘面波动放大 ——有色金属（锌）周报 2022年8月7日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F030996010571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点：盘面反弹尚未结束，8月锌价偏强 宏观层面，国内方面，7月制造业PMI指数回落，制造业景气度不佳。8-9月预计有大批基建项目等待推进，主要项目为公路建设、轨交和水利等。8月初，各地陆续开始出台保交楼的相关政策。三季度的宏观政策面利好偏多，近期盘面一定程度反应国内宏观预期。海外方面，7月欧元区CPI继续走高，继欧洲央行宣布加息50bp之后，英国央行在8月4日宣布加息50bp并坚持国债，欧洲对抗通胀的决心较强。周五晚公布的美国非农数据超预期，美国失业率下降至3.5%，劳动力市场表现强劲，一定程度上减弱了美联储的加息阻力。美联储近期的声明对于加息的态度比较模糊，市场对于下次加息的预期也比较摇摆。后续关注8月10号将公布的CPI数据。 基本面角度来看，锌的供应端矛盾没有得到有效缓解，欧洲电价高企，嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，并披露除其在欧洲已经停产的一家冶炼厂之外，该地区其他冶炼厂几乎没有盈利。锌的供给端本身就较为紧张，该消息加剧了市场对此的担忧。但嘉能可的欧洲冶炼厂Portovesme于2021年底就已经停产，本次声明并未表示会有新的减产动作。当前比价不利于矿进口，供应端矛盾持续存在，同时可能为锌的出口创造机会。终端需求表现不及预期，锌初级加工品上周在开工率、产量等方面表现都较为疲软。产品库存总体上和2021年相差不多，若三季度基建需求兑现，叠加供给侧矛盾难以缓解，锌去库会比较顺畅。 策略：近期盘面表现比较拉扯，对于就业数据、CPI数据、国内政策等会比较敏感，情绪波动大。长期趋势向下，但8月锌价预计震荡偏强，在24500-25000附近压力明显，情绪扰动较多。操作上建议若无持仓，建议等待沽空机会；如已有空仓，则建议轻仓持有，等待加仓时机。ZN2209-ZN2210反套可继续持有，注意仓位管理。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾：上周盘面连续几日下跌后于周五大幅反弹，沪锌主力合约收于24600元/吨，环比上2.61%；伦锌收于3470美元/ 吨，环比上涨5.09%；外盘强于内盘。 宏观：国内方面，7月制造业PMI指数回落，各地陆续开始出台保交楼的相关政策，基建项目预期拉动需求，三季度的宏观政策面利好偏多。海外方面，7月欧元区CPI继续走高，英国央行在8月4日宣布加息50bp并坚持国债。周五晚公布的美国非农数据超预期，美国失业率下降至3.5%，劳动力市场表现强劲。 供给：7月精炼锌产量为47.59万吨；2022年1-6月，精炼锌净出口量为1.14万吨，21年同期为净进口42.9万吨；国内锌精矿产量为153.3万金属吨，累计同比降9.2%，矿进口量为181.73万金属吨，累计同比降3.12%。国产矿TC较上期涨100元/金属吨，矿山利润约为5488元/吨，冶炼利润约125元/吨，现货进口盈亏约为-3786元/吨，较上期跌2390元/吨左右。嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，盘面大幅拉涨。 需求：据SMM数据，上周镀锌板卷产能利用率为57.37%，环比下降1.38%，产量降1.98万吨，产品库存增179.03万吨；锌合金周度开工率为43.91%，环比下降3.9%，周产量为0.87万吨，环比降0.05万吨，产品库存增0.05万吨；氧化锌周度开工率为54.5%，周产量为0.7万吨，环比降0.03万吨，产品库存增3吨。三季度，终端依赖基建待发力。 库存：截至7月29日，SMM七地锌锭库存总量为13.44万吨，较上周下降0.25万吨；保税区锌锭库存为1.33万吨，较上周持 平；LME锌库存增3425吨至73925吨；增量来自亚洲仓库。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 期货方面，上周沪锌主力合约收于24600元/吨，环比上涨2.61%；伦锌收于3470美元/吨，环比上涨5.09%。现货方面，截至周五SMM#0锌现货均价24860元/吨,环比上涨590元/吨。 上周精炼锌现货进口盈亏为-3786元/吨，环比 跌2390元/吨。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 05 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 06 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 07 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 08 资料来源：WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 LME持仓概况 31000 29000 单位：元/吨 27000 25000 23000 21000 19000 内外盘锌走势 5000 4500 4000 3500 3000 2500 100,000 80,000 商业&非商业持仓量 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 单位：美元/吨 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 2019-02-012020-02-012021-02-012022-02-01 15,000 10,000 净持仓 5,000 0 -5,000 -10,000 17000 15000 2000 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 1500 净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 沪锌成交量&持仓量 800,000 600,000 沪锌近月LmeS-锌3 400,000 200,000 资料来源：WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 0 2022-01-202022-03-202022-05-202022-07-20 Wind期货成交量:锌Wind期货持仓量:锌09 期限结构 沪锌月价价差LME价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 连续-连一连续-连二连续-连三连一-连三 3-15M 010 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 上海广东天津0-3M 本周，国内对于上涨的锌价接受度低，基差大幅下调；但部分下游也存在对于能永远价格的担忧，进行一些采购的动作。国外基差攀升，和国内 呈现劈叉的状态，锌表现为外强内弱。 11 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 国内方面，7月制造业PMI指数回落，等待基建 发力；保交房政策频出，国内政策利好较多。 海外方面，英国央行宣布加息75bp；美国非农数据超预期，失业率降至3.5%。 12 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 全球月度CPI 1070 65 8 60 6 55 450 245 40 0 35 -2 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 30 全球PMI指数 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 CPI:当月同比美国:CPI:当月同比美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI欧元区:HICP:当月同比日本:CPI:当月同比日本:制造业PMI制造业PMI 欧元区7月CPI为8.9%，欧元区通胀和美国一样高烧不退；继欧洲央行宣布加息50bp之后，英国央行在8月4日宣布加息50bp并坚持国债，欧洲对抗通胀的决心较强。相比之下，美联储近期对于加息的态度比较模糊，市场对于下次加息的预期也比较摇摆。 2022年，全球PMI指数整体呈现下降趋势，中国7月PMI为49，前值50.2，在6月短暂站上50荣枯线之后回落；美国7月PMI为52.8，前值53，欧洲6月PMI为49.8，前值52.1，自今年1月以来，连续7个月下降。 13 资料来源：WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 社融规模：存量同比社融规模：增量 3090 同比：% 存量：单位：亿万 2580 70,000 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 社会融资规模存量:期末同比社会融资规模存量:企业债券:期末同比 社会融资规模增量:当月值社会融资规模增量占比:企业债券融资:累计