铜周报：国内需求回暖等助推铜价延续反弹

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 国内需求回暖等助推铜价延续反弹 2022-08-08星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 主要观点： 宏观方面，美国7月非农就业人口超预期增加52.8万人，是市场预期25万人的两倍有余。由 于7月非农就业数据超出预期，市场普遍预计美联储9月有望进一步大幅加息。欧元区公布7月份制造业PMI终值从上月52.1下降为49.8，跌破荣枯线，创25个月以来新低，欧元区衰退风险加剧。国内7月PMI再一次下滑至收缩区间，意味着国内经济下行依然较大，但个别行业存在较强的改善，尤其是电力行业的改善对铜需求的提振有较大助益。行业方面，上周铜精矿市场出现突发事件，影响铜精矿供应，不过目前冶炼企业原料依然相对充足，事件未影响铜精矿发货至中国市场。过去一段时间国内铜库存去化明显，反映出国内需求回暖，供需出现阶段性的紧张，成为支撑铜价进一步反弹的主因。上周嘉能可警告称，欧洲的能源危机已经对锌供应构成了实质性威胁，该公司已暂停了其在欧洲一家锌冶炼厂的运行，助推锌等有色金属整体进一步上涨。综合来看，基本面迎来短期改善，市场情绪回暖，支撑铜价保持偏强态势，但中期宏观经济增长放缓的压力依然较大，预计铜价进一步反弹空间有限。 操作建议： 操作上建议短线仍可继续顺势做多，但中期宜注意逐步获利止盈，本周沪铜参考运行区间为 59000-63000元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，上周沪铜超跌反弹，商品市场整体也出现回暖。其中沪铜主力CU2209合约全周上涨3390元/吨，幅度6.35%，收于56760元/吨。 外盘方面，上周伦铜电3也反弹，但力度不如国内。上周伦铜累计上涨215美元/吨，幅度为 3.00%，收于7389.5美元/吨。 现货方面，上周五上海市场1#电解铜价格回升至57110元/吨。 基差方面，上周精铜现货涨幅更大，导致铜主力基差快速回升，上周五铜主力基差回升至850 元/吨左右。 铜期现货价格走势对比图 铜主力基差走势图 数据来源：华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC71.9-73.0美元/干吨，周均价72.5美元/干吨,，较前周增加0.2美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价1888-1956美元/ 干吨，周均价1926美元/干吨，较前周增加31美元/干吨。上周常规的远期标准铜精矿现货市场活跃度维持稳定，市场主流成交变化TC不大，干净矿TC仍然维持在75美元中低位，因北方港口铜精矿代理事件释放一些即期货物的TC略高些。供应端，Codelco的huquicamata铜矿再次发生的事故，但没有人受伤，涉及一个顶部和一条传送带的倒塌，影响从三个矿源向该矿选矿厂输送矿石的其中一条传送带，受影响的传送带运送了供应给该厂的约15%的矿石。生产并没有停止。几周前，该矿发生一起事故，引发对这家智利国有企业安全措施的审查。南美的部分矿山仍然存在产量下调风险。某北方港口铜精矿代理业务 出现漏洞，涉及货权接近30万吨，牵连多个贸易商及其他主体。短期内，该事件可能带来一些补货需求，同时有一些即期货物释放，进行市场再分配。 内贸矿方面，上周Mysteel20%品位铜精矿系数90.0%，与前周持平，23%品位铜精矿系数92.5%，与前周持平。20%品位铜精矿现货均价10421元/干吨，较前周减少29元/干吨。 23%品位铜精矿现货均价12317元/干吨，较前周减少34元/干吨。 全球生产方面，2022年上半年，海外矿端干扰持续存在，甚至在端午假期前爆出南美矿区发生火灾的消息。6月中下旬以来，矿端干扰有所减弱。据Mysteel讯，MMG旗下LasBambas铜矿与社区达成30天“停战”协议(6月15日-7月15日)以换取新一轮谈判，该矿山自4月20日暂停运营以来，已经中断近2个月。LasBambas的运营及铜精矿运输于6月中旬逐步恢复。6月下旬，智利铜业工人联合会声明，Codelco的工人决定罢工以抗议关闭Ventanas炼厂的提议，但此事件的影响在6月底已基本结束。总体而言，下半年海外矿端干扰或继续存在，但实际影响相对有限。 我国进口方面，据海关总署，中国6月铜矿砂及其精矿进口206.0万吨，同比增加23.3%； 1至6月铜矿砂及其精矿进口1248.1万吨，同比增加8.6%。 我国产量方面，2022年1-5月，国内铜精矿产量为55.41万吨，累计同比上涨7.39%。4月较3月产量环比下降2.34万吨（14.03%）至14.42万吨。4月至5月间，受疫情影响产量下降明显。随时疫情褪去，产量下降趋势将得到改善。但是国内对铜精矿进口依存度超过90%，国内矿企生产状况对实际矿端供应影响有限。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿计价系数（%） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 国内库存方面，据Mysteel统计，截至上周，中国7个主流港口铜精矿库存93.3万吨，较前周减少2.0%。 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局（WBMS）公布2022年1-5月金属平衡报告。报告显示，2022 年1-5月全球铜市供应短缺18.9万吨，2021年全年供应短缺28.3万吨。2022年1-5月全 球矿山铜产量为880万吨，较2021年前5个月增加1.1%。2022年1-5月全球精炼铜产量 为1030万吨，较之前一年同期增加2%。2022年1-5月全球铜需求量为1047万吨，较2021 年1-5月增加3.4%。2022年5月份，全球精炼铜产量为207.09万吨，需求量为210.52万吨。 国内冶炼方面，国家统计局发布的数据显示，中国6月精炼铜产量较去年同期增加2.6%，至83.7万吨。数据显示，1-6月，中国精炼铜产量为515.4万吨，较去年同期相比增加12.2%。据我的有色网预计，7月国内电解铜预计产量90.89万吨，同比增长7.9%，环比增长3.1%；1-7月电解铜预计累计产量614.95万吨，同比增长2.7%；7月产出再次出现回升趋势，主因安徽铜企电解环节检修结束，产量明显回升；赤峰、新疆、山东铜企检修恢复后开始追产，产出持续回升；不过7月同样有大型铜企检修，产量受损。 国内冶炼利润方面，目前TC价格维持高位，而硫酸价格也同样回升至900元/吨上方，因此就冶炼利润而已，炼厂开工复工的动力较强，精铜产量也将继续呈现回升。 精铜进口方面，中国6月精炼铜进口量为37.47万吨，环比增长21.96%，同比增长35.11%。其中，智利为最大供应国，当月从该国进口精炼铜82444.66吨，环比增长32.67%，同比增加32.96%。 精铜出口方面，2022年1-5月总出口量达15.60万吨，同比去年累计上涨48.08%。值得注意的是，5月较4月环比出现了51.84%的大幅下降，显示出海外需求在持续收紧的货币政策下开始呈现出萎缩的迹象。 废铜进口方面，2022年6月铜废碎料进口量为16.51万吨，环比增加4.4%，同比增加9.8%；2022年1-6月份累计进口量为88.12万吨，同比增长7.3%。 国内再生铜供应量方面，据统计监测，中国6月废铜出现阶段性下跌，其中富宝江西 光亮铜公允价最高至66700元/吨（6月6日），最低59200元/吨（6月30日），光亮铜 近几年我国电解铜月产量对比 铜精矿冶炼盈亏平衡表（元/吨） 月均价63845元/吨。本月现货铜/废铜价格走势基本一致。中国6月高品味再生铜原料（光亮铜）表观供应量24.5万吨，环比降低7.24%。再生铜主要消费行业：6月再生铜杆加工企业产能利用率37.59%，同比下滑33.82%，环比5月份下降7.2%。 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 4、铜库存 截至上周五，国内社会库存7.09万吨，周度环比上升0.45万吨，年度同比下降9.01 万吨，总体仍处于近年低位，也处于今年3月份以来的低位。截至上周五，上海保税区库 存15.1万吨，周度同比下降0.50万吨。 我国电解铜现货库存（万吨） 中国保税区电解铜库存（万吨） 上海市场库存表现增长趋势，主因上周沪伦比值依然不错，进口盈利窗口小幅打开，港口及保税区现货继续清关流入国内完税市场；另外刚步入8月，铜现货升水表现走低趋势，因此部分下游企业并不急于提取长单，冶炼企业发货量小幅增加；最后华东地区冶炼企业继续维持高产，从而使上海市场库存出现增加。广东市场库存表现明显下降，主因一方面广西某冶炼厂检修还未结束，总体产出减少；另一方面广东市场境外铜较少，且部分境外铜转口至上海市场；最后南方铜冶炼厂月初交付长单依然较多，散货发货量减少，从而广东市场整体入库减少。上周广东市场现货成交尚可，近期铜价出现平稳弱势运行，下游出现补库意愿，从而使市场成交好转，现货出库有所增加，最终市场库存整体出现明显下降。上周沪伦比值表现不错，进口盈利窗口打开，继续刺激电解铜清关进口；不过上周比值表现不错，在盈利窗口打开的同时，部分境外铜开始交割国际铜期货，从而使保税区个别仓库库存出现小幅回升态势；不过清关至国内完税市场量依然较多，因此保税区库存表现下降趋势。近期沪伦比值表现不错，由此可见保税区库存下降趋势或将延续，加上铜价表现平稳弱势运行，下游补库需求将逐步回升，后市国内现货升水有止跌反弹回升趋势，社库或再次步入下降通道。 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2022年6月全国铜材产量201.9万吨，1-6月铜材产量1023.1万吨。其中，1-6月江苏和广东铜材产量同比分别增长4.92%和6.44%，江西铜材产量同比下降13.48%。 进出口方面，据海关总署，中国6月未锻轧铜及铜材进口53.77万吨，同比增加25.5%； 1至6月未锻轧铜及铜材进口294.2万吨，同比增加5.3%。2022年6月，中国出口未锻轧铜及铜材73554吨，同比下降6.6%；1-6月累计出口526880吨，同比增长17.6%。 铜材开工率（%） 近年铜材月出口量变化对比（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 5、嘉能可最新财报警告提振锌等有色金属上涨 上周四嘉能可在其最新业绩报告中表示，欧洲的能源危机已经对供应构成了实质性威胁，该公司已暂停了其在欧洲一家锌冶炼厂的运行。同时，该公司在该地区的其他冶炼厂也几乎没能实现盈利。嘉能可还表示，虽然工业金属需求面临的风险也正越来越大，但欧洲电力危机严重影响了供应前景。受此影响，当体伦敦期货锌价大涨超7%，并带动铜等有色金属整体上涨。LME同日公布的最新库存数据显示，铝库存减少3875吨，铜库存减少675 吨，镍库存持平，铅库存持平，锡库存增加50吨，锌库存增加3075吨。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、