金融工程专题报告：银华全球新能源车量化优选投资价值分析，全球视野下的新能源车革命

证券研究报告|2022年08月02日 金融工程专题研究 全球视野下的新能源车革命——银华全球新能源车量化优选投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 碳中和促进各国推出新能源车产业政策。21世纪以来碳排放持续增长，亚太地区占总排放量一半以上，2020年全球碳排放中交通运输领域占比26%。中国宣布二氧化碳排放努力争取2060年前实现碳中和，美国提出2035年实现无碳发电、2050年之前达到“净零排放”，欧盟提出2050年气候中和目标。各国政府不断加大对新能源汽车研发的投入并给予政策扶持。世界各主要国家制定了明确的新能源车市场份额目标，奠定了产业长期的高景气度。全球市场格局：2021年全球电动汽车销量榜中，特斯拉以93.6万辆的销量市场占有率连续三年位居全球第一。销 量前20名车企中，中国有12家，占据绝对优势地位，德国有3家，美 国有2家，传统优势燃油车企虽然排名靠后但陆续推出电动化车型。 新能源汽车产业链景气度高企。新能源车产业链：新能源汽车产业链包括上游原材料及零部件、中游整车、下游充电配套及后市场服务。动力电池技术日新月异：2022世界动力电池大会上预计2030年全球乘用车的电动化率将达到62%，减少稀有金属的使用是电池体系的重要趋势。三大革命驱动汽车产业深刻变革：能源革命、互联化和智能化技术的发展成熟为汽车产业的创新发展注入强劲新动能。汽车智能化加速开启，高阶智能驾驶快速推进：整个车载感知系统主要包括环境感知、车身感知与网联感知三大部分。2022年作为高阶自动驾驶落地元年，行泊一体域控制器正在快速放量。 银华全球新能源车量化优选投资价值。基金成立于2022年4月7日，重点投资全球范围内的新能源及智能汽车产业链优质企业。投资主题范围：新能源车主题主要包含新能源化、智能化、网联化三个层面，行业包括汽车、机械、电力设备等行业。全球化投资。新能源车产业链遍布全球，基金投资于境外市场的资产占基金资产的比例不低于20%。主动量化方式进行选股和权重优化：1、得到初筛股票池，2、估算含“新”率，3、构建基本组合，4、按照产业链环节进行配置，5、底层选股。十大重仓股中美股占比最大，含全球智能化龙头标的：宁德时代 （8.29%）、理想汽车（6.09%）、小鹏汽车（5.64%），权重合计为49.84%；美股市场（6只，24.87%），中国香港市场（3只，16.68%）A股市场（1只，8.29%）；整车（5只，25.19%），制造（1只，8.29%）智能化（2只，8.39%），资源（2只，7.97%）。成立以来业绩表现优异：2022年4月7日至7月22日，收益19.05%，波动率7.44%，同期业绩基准收益6.22%，纳斯达克指数下跌15.22%。基金经理擅长量化模型+产业面深度研究：截至2022年7月22日，李宜璇女士在管6只主动股票型基金和5只ETF产品，在管规模合计41.80亿元。 银华量化团队：主动投资思维构建多策略投资框架。团队成员近30人，整体的投资框架是用多策略的模式，在不同策略都实现比较高的胜率，在管的行业主题量化产品取得了远超业绩基准的表现。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：杨北锋021-60933159021-60875136 zhangxinwei1@guosen.com.cnyangbeifeng@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-公募FOF基金2022年二季报解析》——2022-07-24 《基金投资价值分析-中小盘投资正当时—易方达中证1000ETF投资价值分析》——2022-07-21 《基金投资价值分析-进击的小巨人—富国中证1000ETF投资价值分析》——2022-07-19 《金融工程专题研究-传承精华，守正创新——华泰柏瑞中证中药ETF投资价值分析》——2022-07-17 《金融工程专题研究-双碳政策产业齐发力，新旧能源共振——富国中证上海环交所碳中和ETF投资价值分析》——2022-07-04 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球视野下的新能源车革命4 碳中和促进各国推出新能源车产业政策4 21世纪以来碳排放持续增长，亚太地区占总排放量一半以上4 碳中和政策促进新能源车产业发展4 全球市场格局：特斯拉占据龙头地位，传统车企纷纷加入5 新能源汽车产业链景气度高企6 新能源汽车产业链6 动力电池技术日新月异7 三大革命驱动汽车产业深刻变革7 汽车智能化加速开启，高阶智能驾驶快速推进8 银华全球新能源车量化优选投资价值分析9 成立背景9 产品基本信息9 投资主题范围：新能源化、智能化和网联化9 投资市场范围：全球化投资10 投资策略：主动量化方式进行选股和权重优化10 基金十大重仓：美股占比最大，含全球智能化龙头标的11 成立以来业绩表现优异12 基金经理：擅长量化模型+产业面深度研究13 银华量化团队：主动投资思维构建多策略投资框架13 总结14 免责声明15 图表目录 图1：2020年全球碳排放来源构成4 图2：2020年全球碳排放总量按地区构成4 图3：我国汽车技术总体发展目标5 图4：全球主要国家新能源车市场发展目标5 图5：新能源汽车产业链全览7 图6：三大革命驱动汽车产业深刻变革8 图7：2013-2020年全球碳排放总量变化趋势（单位：亿吨）11 图8：基金前十大重仓股不同国家和地区持仓占比12 图9：基金前十大重仓股不同产业链环节持仓占比12 图10：银华全球新能源车量化优选基金业绩表现（2022.04.07-2022.07.22）12 图11：银华新能源新材料量化（2017.9.14-2022.07.22）13 图12：银华食品饮料净值（2020.01.01-2022.07.22）13 表1：2021年新能源车销量前20名车企6 表2：环境感知、车身感知与网联感知组成了车载感知系统8 表3：银华全球新能源车量化优选（015204）基本概况9 表4：银华全球新能源车量化优选基金投资主题范围9 表5：银华全球新能源车量化优选基金投资的细分行业10 表6：银华全球新能源车量化优选基金2022Q2前十大重仓股11 表7：李宜璇女士在管产品（截至2022.07.22）13 全球视野下的新能源车革命 交通环节所产生的碳排放占整体碳排放比例达到26%，在全球“碳中和”的大背景下，发展新能源车成为世界各国的共识。近年来新能源车取得了飞速的发展，新能源车产业链遍布全球：中国的动力电池世界领先，造车新势力发展势头正盛；美国的特斯拉是智能化和整车引领者；欧洲和日韩的传统燃油车企也在纷纷转型中，因此新能源车行业的未来和世界产业发展趋势密切相关。 碳中和促进各国推出新能源车产业政策 21世纪以来碳排放持续增长，亚太地区占总排放量一半以上 21世纪以来全球碳排放量增长迅速，2000-2019年，全球二氧化碳排放量增加了 40%。自2013年以来，全球碳排放量保持持续增长，2019年，全球碳排放量达 343.6亿吨，创历史新高。2020年，受全球新冠肺炎影响，世界各地区碳排放量普遍减少，全球碳排放量下降至322.8亿吨，同比下降6.3%。 据国际能源署(IEA)统计数据显示，2020年，全球碳排放主要来自能源发电与供热、交通运输、制造业与建筑业三个领域，分别占比43%、26%、17%。 按排放地区来看，2020年亚太地区碳排放量占全球总排放量的52%，其中中国占比30.7%；北美地区碳排放量占比为16.6%；欧洲地区碳排放量占比为11.1%。 图1：2020年全球碳排放来源构成图2：2020年全球碳排放总量按地区构成 资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理 碳中和政策促进新能源车产业发展 全世界多个国家和地区出台减碳政策目标：中国力争2030年实现“碳达峰”， 2060年实现“碳中和”；美国提出2035年实现无碳发电，2050年之前达到“净 零排放”；欧盟提出2050年气候中和目标，将碳排放的目标由2030年比1992年的降低40%提高到降低55%。6月29日，欧盟27国达成共识至2035年禁止在欧盟境内销售燃油汽车。各国政府不断加大对新能源汽车研发的投入，并给予政策扶持，大大加快了新能源汽车技术发展和商业化的进程。 我国汽车产业的总体目标是“碳排放总量先于国家碳减排承诺提前达峰”，新能源汽车的权重将日益提升。以新能源汽车为载体，以产业链核心企业为节点，以关键技术创新为牵引的模式将持续支撑汽车与智慧能源、智能交通等融合发展。 图3：我国汽车技术总体发展目标 资料来源：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》、国信证券经济研究所整理 下图为全球主要国家新能源车市场发展目标，未来的30年内世界各主要国家制定了明确的新能源车市场份额目标，奠定了新能源车产业长期的高景气度。 图4：全球主要国家新能源车市场发展目标 资料来源：投豹研究院，国信证券经济研究所整理 全球市场格局：特斯拉占据龙头地位，传统车企纷纷加入 根据Marklines数据，2021年全球电动汽车销量榜中，特斯拉以93.6万辆的销量名列第一，市场占有率连续三年位居全球新能源车市场第一名。并且特斯拉的 销量远高于排名第二的上汽集团，充分显示了特斯拉在全球新能源车市场中的龙头地位。大众汽车集团位居第三，但其新能源车占比仅有5%，比亚迪位居第四，新能源车占比高达43%。销量前20名车企中，中国有12家，占据绝对优势地位， 德国有3家，美国有2家，韩国、欧盟、日本/法国各有一家，传统的优势燃油车品牌如福特、丰田、本田等排名靠后。 表1：2021年新能源车销量前20名车企 排名 公司 销量（万辆） 新能源车占比 国家 1 特斯拉 93.6 100% 美国 2 上汽集团 59.6 21% 中国 3 大众汽车集团 45.2 5% 德国 4 比亚迪 32 43% 中国 5 日产-雷诺-三菱联盟 24.8 3% 日本、法国 6 现代汽车集团 22.3 3% 韩国 7 Stellantis集团 18.2 3% 欧盟 8 长城汽车 13.5 11% 中国 9 广汽集团 12 29% 中国 10 吉利控股集团 11 8% 中国 11 宝马集团 11 4% 德国 12 梅赛德斯奔驰集团 9.9 4% 德国 13 奇瑞汽车 9.8 10% 中国 14 小鹏汽车 9.8 100% 中国 15 长安汽车集团 9.6 4% 中国 16 蔚来汽车 9.1 100% 中国 17 东风汽车集团 7.1 6% 中国 18 合众新能源（哪吒汽车） 6.9 100% 中国 19 福特汽车 5.5 1% 美国 20 威马汽车 4.4 100% 中国 资料来源:MarkLines、国信证券经济研究所整理 在碳中和的大背景之下，传统燃油车企面临以特斯拉为代表的造车新势力的强有力的挑战，陆续计划推出电动化车型。例如大众集团计划到2030年，在欧洲销售的车型中至少70%是电动车，在北美、中国销售的车型中至少50%是电动车；到2040年，在欧洲销售的所有车型都将是电动车。戴姆勒在2021年7月上调其2025年和2030年的电动化目标，计划在2025年新能源车渗透率达到50%，2030年新能源车渗透率达到100%。 新能源汽车产业链景气度高企 新能源汽车产业链 新能源汽车产业链具备“纵向延伸长，跨界融合宽”的特质。从产业链看，新能源汽车产业链主要由三大部分构成，上游原材料及零部件、中游整车、下游充电配套及后市场服务。相较传统汽车，新能源车产业链参与主体更丰富多元，网状生态的特点更为突出，上中下游的各环节都可能成为影响整个新能源车产业链的阶段性关键变量。 图5：新能源汽车产业链全览 资料来源：中国信通院，国信证券经济研究所整理 动力电池技术日新月异 动力电池是新能源车最核心的部件，也是新能源车行业的核心竞争要素。三电系统