一周集萃-粕类油脂：天气升水预计支撑有限，警惕回落风险

天气升水预计支撑有限，警惕回落风险 一周集萃-粕类油脂 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年8月7日 行情回顾：截至2022年8月5日，棕榈油主力09合约收盘价为8132元/吨，周度下跌5.6%；豆油主力合约收盘价为9658元/吨，周度下跌4.02%；菜籽油09合约收盘11799元/吨，周度下跌2.21%。本周油脂油脂走势呈现一定分化，本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油和豆油的波动幅度较大，菜油较为坚挺，维持震荡整理。受基本面差异、产区政策以及宏观方面的影响。 逻辑观点：第一，棕榈油供应边际预计逐渐放宽，但短期油脂供应趋紧。当前印尼棕榈油出口政策持续放宽，目的在于加速出口缓解胀库压力，马来近期出口增速也由负转正，市场棕榈油供应增加。豆油方面，随着进口大豆到港的减少，油厂压榨下滑，豆油呈现去库。菜油方面，7/8月份处于菜籽空窗期，供需双弱。第二，豆棕价差走阔提振棕榈油需求，但长期国内油脂消费不会有太大起色。随着棕榈油进口利润的打开，国内8月份买船增加，预计在8月中旬后到港陆续增加。第三，宏观方面压力仍存，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前已有谷物运出。 行情展望：在当前宏观市场情绪缓解后，逐渐回归到基本面，但供应预期增加、美联储加息、原油的下挫以及黑海港口运输的逐步恢复仍对油脂有所施压。因此短期内油脂的反弹也受到一定限制。棕榈油方面，整体供应预计增加。印尼为了缓解胀库压力，目前已取消出口费，并且将出口配额上调至1:9，叠加近期马来出口增速由负转正，使得市场棕榈油供应预期增加。但印尼装船偏慢，仍影响其去库速度。而马来在印尼出口增加影响下，库存预计继续修复，但产量恢复仍受外劳短缺限制。国内棕榈油由于近期到港不及预期以及前期需求被替代部分的回归，持续去库。豆油方面，美豆当前处于关键种植期，对天气变化较为敏感。预报下周将迎来降水，但部分地区干旱范围仍在扩大，仍需持续关注优良率以及之后报告是否会调低单产。而国内豆油随着大豆压榨的下滑，以及需求尚可，逐渐去库。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。短期关注加拿大菜籽产区天气及种植情况，播种面积减少，产量增幅有限，但产量仍高于去年，目前产区天气良好。国内油厂压榨利润有所回暖，但菜籽压榨维持低位，菜油库存偏紧，现货挺价。 操作建议：油脂短期走势呈现分化，菜油下方支撑较强，其次是豆油，棕榈油基本面偏弱。建议短线高抛低吸，长线仍可逢高布局空单。 风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储 行情回顾：截至2022年8月5日，豆粕09合约收盘价为4079元/吨，周度上涨了2.28%；菜粕主力01合约收盘价为2852元/吨，周度上涨了3.63%。粕类本周呈先抑后扬的走势，主要因美豆天气炒作炒作带来了风险升水以及菜粕需求端的支撑。 逻辑观点：第一，美豆产区不确定仍存，天气或影响单产。当前美豆新作优良率有所企稳，但天气的不确定性仍存，关注后续单产的调整。第二，国内进口到港持续下滑，但需求增量有限，但菜粕需求回升。进口大豆到港在6、7月份连续两个月下滑，且油厂榨利不佳，9/10月份买船进度仍较慢，后续大豆库存预计将逐渐下滑。下游养殖利润回暖，但饲企仍以刚需为主。国内菜粕，近期菜籽榨利有所恢复，但菜籽压榨持续维持低位。需求端，在下游水产养殖需求恢复下，菜粕库存持续下滑。第三，宏观系统性风险尚未解除，美联储加息仍将持续。黑海港口运输的逐渐恢复对大豆影响较小。 行情展望：对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化，短期的波动主要在于美豆天气市的影响。当前市场在播种面积下调的背景下，对美豆新作增产前景预期进行了下调，但整体仍高于去年同期。目前处于美豆的关键种植期，产区预报将会迎来降水，但是否能缓解部分区域干旱范围的扩大仍待观望。但从优良率来看，当前美豆优良率有所企稳，预计对作物影响有限。但仍需关注后续报告对单产的调整。而国内豆粕呈现去库，对基差形成支撑。由于油厂大豆榨利仍偏差，对于远月大豆船期的采购仍偏慢，8月份仅采购了396万吨，7月份进口环比下滑了4.4%，因此后续进口仍会持续下滑。且下游需求端近期有所回暖，提货量上升，因此现货端挺价情绪浓厚。而菜粕在国内菜籽大量上市后，供应有所增加，但油厂压榨利润不理想，菜籽压榨持续下。但近期下游水产养殖需求有所回暖，菜粕库存持续下滑，对价格形成支撑。 操作建议：短期两粕跟随CBOT大豆走势为主，天气升水有所支撑，但上方空间有限，建议关注豆粕9-1/11-1套利。长线在宏观经济预期衰退下，以及供应预期增加下，可对远月合约轻仓逢高布局空单。 风险因素：产区天气、南美大豆出口情况、地缘政治局势、大豆抛储、宏观风险 目录 CONTENTS 一 粕类油脂周度行情回顾 五 四 三 二 供应需求端库存 成本利润 六 行业动态 豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势 数据来源：文华财经 粕类本周呈先抑后扬的走势，主要因美豆天气炒作炒作带来了风险升水以及菜粕需求端的支撑。 截至2022年8月5日，豆粕09合约收盘价为4079元/吨，周度上涨了2.28%；菜粕主力01合约收盘价为2852元/吨，周度上涨了3.63%。 棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势 菜油主力合约走势 白 数据来源：文华财经 本周油脂走势呈现一定分化，棕榈油和豆油的波动幅度较大，菜油较为坚挺，维持震荡整理。受基本面差异、产区政策以及宏观方面的影响。 截至2022年8月5日，棕榈油主力09合约收盘价为8132元/吨，周度下跌5.6%；豆油主力合约收盘价为9658元/吨，周度下跌4.02%；菜籽油09合约收盘11799元/吨，周度下跌2.21%。 截至8月5日，豆粕基差220.43元/吨菜粕基差683元/吨 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,000 800 600 400 200 0 -200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020-10-172021-03-302021-09-102022-02-212022-08-04 基差现货价:豆粕期货主力收盘价:豆粕 2020-10-312021-04-092021-09-162022-02-232022-08-02 基差期货主力收盘价:菜籽粕现货价:平均价:菜粕 豆粕9-1价差362元/吨菜粕9-1价差614元/吨 500 300 100 -100 -300 -500 -700 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 201720182019202020212022201720182019202020212022 数据来源：Wind 棕榈油基差为1968元/吨豆油基差622元/吨 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 4,800 4,000 3,200 2,400 1,600 800 0 15,000 13,500 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-11-292021-05-012021-10-012022-03-032022-08-03 基差现货价:棕榈油(24度):广东期货收盘价(活跃合约):棕榈油 菜籽油基差为1001元/吨 2021-01-292021-05-192021-09-062021-12-252022-04-142022-08-02 基差现货价:一级豆油:张家港期货收盘价(活跃合约):豆油 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-11-132021-04-192021-09-232022-02-272022-08-03 基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 数据来源：Wind 棕榈油9-1价差豆油9-1价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 201720182019202020212022201720182019202020212022 菜籽油9-1价差豆棕09合约价差 2200 1200 900 600 300 0 -300 -600 -900 -1200 -1500 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 201720182019202020212022 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2日2月7日3月15日4月21日5月28日7月3日8月8日9月13日10月26日12月1日 20182019202020212022 数据来源：Wind 数据来源：USDA 美豆开花率-79%美豆结荚率-44% 120120 100 80 60 40 20 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 6月21日6月29日7月10日7月17日7月24日7月31日8月7日8月14日8月23日 0 7月5日7月12日7月19日7月25日7月31日8月6日8月13日8月20日8月27日9月5日 美豆优良率-60%美豆当周出口增加-33.4% 80 75 70 65 60 55 50 6月1日6月22日7月9日7月23日8月6日8月23日9月9日9月27日10月15日 201720182019202020212022 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 9月12日10月21日11月28日 8月6日 6月4日 7月5日 4月4日 5月5日 2月1日 3月4日 1月2日 0 20182019202020212022 数据来源：Wind 马来棕榈油产量-154.5万吨（环比涨5.8%）马来棕榈油库存-165.5万吨（环比涨8.8%） 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 3400000 2900000 2400000 1900000 1400000 12月 10月 11月 8月 9月 6月 7月 4月 5月 2月 3月 1月 900000 900000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 20182019202020212022 马来棕榈油进口量-5.9万吨（环比涨16.6%）马来棕榈油出口量-119.4万吨（环比跌12.2%） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月31日2月29日3月31日5月31日7月31日9月30日11月30日 20182019202020212022 2000000 180000