纯碱玻璃周报：预期与现实博弈，纯碱玻璃走势分化

预期与现实博弈，纯碱玻璃走势分化 纯碱玻璃周报2022年8月7日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观情绪利空，纯碱远月期价大幅下跌 主要观点 基本面情况 供给：夏季检修仍在继续，青海盐湖检修1个月，对整体产量影响较大，纯碱开工率及产量继续下滑，下周随着前期部分检修装置陆续复产，供给将有所增加，但整体水平仍保持年内低位。 需求：7月份浮法玻璃多条产线放水冷修，部分产线热修，日熔量下滑，对纯碱的刚需也有所减少；光伏月初投产一条产线，本月仍有3条产线计划投产，对纯碱需求保持增加。 库存：本周碱厂继续累库，虽然社会库存去库放缓，碱厂产量也在减少，但库存仍保持累库，且累库幅度不减，表明玻璃厂拿货减少，对高价碱存抵触情绪，以消耗自身原料库存为主，碱厂报价松动，下游观望情绪浓厚。 逻辑与观点 从基本面来看，纯碱供需方面并没有明显变化，期价大幅走弱尤其是远月合约，主要还是受到玻璃冷修预期的影响，尤其是宏观情绪走弱时，市场信心不足，利空放大，导致价格大幅下跌。但近期，玻璃价格受旺季预期和政策托底的影响表现强势，对纯碱的悲观预期将有所修复，纯碱2301价格偏低下有望反弹，可考虑逢低试多。短期关注玻璃现货价格能否继续上调以及碱厂库存何时转为去库，同时警惕疫情以及宏观情绪对盘面的影响。 风险提示 浮法产线大规模冷修，国内疫情严峻，宏观情绪波动 期货：远月跌幅较大，9-1价差扩大 3,400 3,400 3,200 3,200 3,000 3,000 2,800 2,800 2,600 2,600 2,400 2,400 2,200 2,200 2,000 2,000 纯碱2209合约纯碱2301合约 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 纯碱2305合约 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 纯碱9-1价差 1/42/43/44/45/46/47/48/4 202020212022 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 纯碱1-5价差 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 202220212020 受市场悲观情绪影响，纯碱2301合约大幅下跌。 从纯碱9-1价差来看，本周价差有所扩大 现货：轻重碱普遍下调 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱轻质碱市场价 1500 1000 500 0 -500 -1000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 纯碱重质碱市场价 纯碱 本周，纯碱各区域的轻重碱均有所下调，幅度在50-200元 /吨左右，华北地区重质碱价格为2950元/吨，沙河地区重质碱为2850元/吨。 纯碱09合约与沙河地区基差为218元/吨，2301合约基差为 508元/吨。 基差期货收盘价沙河市场价 供给：开工率继续下降，处同期低位水平 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 本周，纯碱整体开工率为73.48%，环比下调3.05%，其中联产开工率为86.42%，氨碱开工率为56.56%。 纯碱本周开工率已降至今年最低水平。 下周，仍有部分装置计划检修，但部分前期检修装置陆续复产，开工率将小幅回升。 供给：产量继续减少，重质碱减量较多 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 3665 34 3260 30 2855 26 50 24 22 45 20 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 40 2019202020212022 本周，纯碱产量共48.32万吨，比上周减少2万吨，降幅3.97%。其中，轻质碱产量为21.7万吨，重质碱产量为26.62万吨。 纯碱本周产量处于历史同期最低水平。 下周，仍有部分装置计划检修，但部分前期检修装置陆续复产，产量将小幅回升。 需求：浮法日熔量持平，光伏新增1条产线投产 浮法玻璃日熔量 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 21700 2022年光伏玻璃投产情况 17.8 17.6 17.4 17.2 17 16.8 16.6 16.4 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 日熔量（万吨） 光伏玻璃日熔量 2020年2021年2022年 进出口：内外价差较大，出口维持高位 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 纯碱上半年出口量增加，主要在于国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 7月，纯碱出口订单仍比较乐观，预计出口量将保持高位。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 库存：碱厂继续累库，重质碱累库幅度增加 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 纯碱（万吨） 轻质碱库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 重质碱库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周 第17周 2021 第19周第21周第23周第25周 2022 第27周第29周第31周 第33周第35周第37周 第39周第41周第43周 第45周第47周第49周第51周 碱厂出货一般，利润下降 碱厂出货情况（%） 纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 联碱法利润氨碱法利润 玻璃厂对高价碱存抵触情绪，以消耗自身原料库存和社会库存为主。本周，纯碱整体出货率为92.43%，环比上周降低 1.17个百分点。但随着社会库存的消耗，碱厂新签订单有所增加 现货价格下调，纯碱利润下降。截至8月4日，联碱法（双吨）理论利润1709元/吨，环比上周下降6.71个百分点；氨 碱法理论利润1021元/吨，环比上周下降4.31个百分点。 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 旺季预期下游补库，玻璃期现价格上涨 主要观点： 基本面情况 供给：前期产线放水冷修较多，部分产线进行热修，玻璃日熔量减少，本周无新增产线变动，日熔量小幅回升。短期出现大规模冷修的概率不大，预计供给持稳。 需求：在旺季预期以及保交房政策下，玻璃现货价格企稳反弹，贸易商以及深加工开始补库，玻璃厂产销明显好转，多数地区达到产销平衡以上。从下游深加工订单情况来看，截止到7月底是没有明显改善的，后续关注下游补货的持续性。 库存：在下游及贸易商的补库下，本周玻璃厂实现去库，主要以华北、华中、华南地区的去库为主。目前主要还是玻璃厂库存向下游深加工企业以及贸易商库存的转移，实际消耗还要看后续订单情况。 逻辑与观点 玻璃在旺季预期以及政策利好下强势反弹，现货价格上调刺激下游及贸易商补库，打破玻璃厂的累库节奏，一系列正反馈影响进一步支撑盘面上行。短期玻璃市场信心明显改善，《郑州市房地产纾困基金设立运作方案》出台或将继续提振市场情绪，盘面仍有上行预期。但实际需求改善仍需时间，下游深加工订单没有明显好转下，下游补库的持续有待观察。短期关注玻璃现货价格能否继续上涨，中长期关注房地产需求能否有明显改善。 风险提示 房地产数据持续低迷，国内疫情严峻，宏观情绪波动 期货：盘面震荡上行，9-1价差缩小 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 玻璃2209合约玻璃2301合约玻璃2305合约 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 400 300 200 100 0 -100 -200 玻璃9-1价差玻璃1-5价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 受玻璃旺季预期支撑，市场情绪偏暖，本周玻璃盘面震荡上行。 从玻璃9-1价差来看，本周价差有所收窄。 1/42/43/44/45/46/47/48/4 202020212022 5/246/247/248/249/2410/2411/2412/24 202020212