锌铝周报：海外供应存在不确定性 锌价警惕高位追多

期货研究报告|锌铝周报2022-08-07 海外供应存在不确定性锌价警惕高位追多 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价止跌反弹，嘉能可声称，当前欧洲的能源供应和价格为锌供应带来了巨大威胁，能源问题再度引发市场担忧，外盘锌价大幅拉涨。海外方面，能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。国内供应方面，随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量预计将逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。考虑到近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，短期锌价或偏强震荡，但考虑到当前国内锌下游消费表现疲软，需警惕高位追多。 ■策略 单边：中性，短期偏强震荡。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价整体先抑后扬，虽然市场情绪受美联储偏鹰派言论影响有所波动，但考虑到当前伦铝库存数据仍处于近30年的相对低位，加之海外能源价格持续高企，铝价下方支撑明显。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情 况，预计短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。国内供应维持高位，复产与新增产能持续推进，主要集中在云南地区，预计后续供应压力仍存。成本方面，国产氧化铝市场价格略有回落，跌幅较小。电价及阳极价格整体波动不大，电解铝成本端价格相对稳定。随着铝价重回18000元/吨以上关口，行业利润稍有回升，但部分产能完全理论成本仍处亏损状态。需求方面，近日下游加工企业订单表现不佳，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.4个百分点至65.6%，虽汽车和光伏板块用铝情况向好，但整体需求较为冷淡。库存方面，国内铝锭社会库存维持稳定，但下游订单和需求仍显疲弱，预计社库库存将�现回升。价格方面，当前基本面仍处于供强需弱的格局，但随着宏观情绪回暖，铝价�现一定反弹，需关注能源危机对海外供应的影响，短期建议中性对待。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述4 锌价格综述4 锌矿市场4 锌下游消费4 锌库存4 铝市场综述5 铝价格综述5 成本情况5 铝库存5 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨6 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨6 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨7 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨7 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 锌市场综述 锌价格综述 截至8月5日当周，伦锌价格较上周变动5.09%至3470美元/吨，沪锌主力较此前一周变动2.61%至24600元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的103.76美元/吨变动至125美元/吨。 锌矿市场 据百川统计,当周进口矿加工费运行于170-200美元/干吨，国产锌精矿加工费区域性上调，整体运行区间在3300-3900元/金属吨之间，其中内蒙古地区TC平均运行在3600-3800元/金属吨，均价3700元/金属吨；陕西地区TC平均运行在3500-3700元/ 金属吨，均价3600元/金属吨；四川地区运行于3500-3700元/金属吨，均价3600元/ 金属吨；广西地区运行于3700-3900元/金属吨，均价3800元/金属吨；云南地区运行 于3500-3700元/金属吨，均价3600元/金属吨；湖南地区价格运行于3700-3900元/ 金属吨，均价3800元/金属吨；甘肃地区价格运行于3600-3800元/金属吨，均价 3700元/金属吨。 锌下游消费 据百川，当周涂镀市场价格偏强运行。周内原料止跌反弹，成本端支撑坚挺，市场信心得到提振，商家�货略有好转，市场心态均有所改善，交投氛围增加，整体成交较好，且钢厂检修减产，产量有所下降，钢厂指导价小幅上调，部分规格仍紧缺，贸易商心态尚可，加之投机需求表现相对良好，下游采购询价增加，库存持续降库，市场价格有持续走强迹象，市场信心稍有提振。 锌库存 根据SMM，截至8月5日当周，国内锌锭库存13.44万吨，较此前一周减少0.25万 吨。LME锌库存较上周减少0.35万吨至7.4万吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至8月5日当周，伦铝变动-0.16%至2447.5美元/吨，沪铝主力较此前一周变动- 0.88%至18515元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的15.74美元/吨变动至5.26美元 /吨。 成本情况 据Mysteel，当周国内氧化铝价格重心整体小幅下移，南北方均有现货成交�现，持货商挺价惜售情绪依旧较浓，下游接货企业谨慎观望为主。整体现货市场产能利用率相对稳定，北方地区受晋中希望预计停产消息的影响，市场询价接货意愿增加，持货商挺价惜售氛围较浓，市场流通的现货相对偏紧，北方市场供需呈紧平衡格局。南方地区氧化铝新投产能运行稳定，流通市场的现货量有小幅增加的迹象。 铝库存 根据SMM，截至8月5日，国内电解铝社会库存67.8万吨，较上周四库存增加0.7万吨，较去年同期库存下降5.4万吨，周内电解铝铝锭库存基本持稳。LME铝库存较上周减少6200万吨至289125吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/06/112021/06/112022/06/11 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴） LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 40000002022 500000 400000 300000 200000 2021 五年均值 2000000 2021 五年均值 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182020/04/082021/04/082022/04/08 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/102021/06/102022/06/102019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司