股指期货周度报告：市场短期反弹可期

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场短期反弹可期 2022年8月7日 股指期货周度报告20220801-20220805 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场先抑后扬，整体以震荡为主，但科创板表现优秀，显著领先于其他重要指数。消息方面，央行本周初召开2022年下半年工作会议，要求坚持稳中求进工作总基调，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定，巩固经济回升向好趋势，抓好政策措施落实，着力稳就业、稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间。数据方面，国内7月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，再次回到荣枯线水平以下；7月非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。7月财新中国制造业采购经理指数录得50.4，低于6月1.3个百分点，仍位于扩张区间；7月财新服务业PMI录得55.5并创下2021年5月以来的新高。宏观数据好坏参半，对市场短期形成扰动，市场整体调整节奏较为明显，权重指数经过连续4周的调整后，有望获得支撑。资金方面，北上 资金本周重新净流出，但金额有限；融资盘则结束了连续2周净流入态势， 外资与杠杆资金小周期共振，制约了反弹的高度。基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为10.00、12.51、0.11与-2.66点，其中IH近月合约转为升水，IC、IM、IF近月合约贴水大幅收窄，并且IF期现基本收敛。各品种基差走势保持一致，市场整体的积极预期在增强，前期回调幅度较大的IH受到支撑较为明显。比值方面，沪深300指数与中证1000指数比值目前为 0.5863，自创2018年5月末的新低以来，该比值目前在低位有所反复，但 IM的相对强势尚未改变。我们认为市场当前的扰动项主要来自于3个方面： （1）宏观数据转强的边际程度；（2）海南疫情的控制情况；（3）地缘政治的持续性。整体上看，本周已经基本消化了宏观数据与地缘政治的扰动，下周重点关注海南疫情对投资者的影响情况。 操作建议： 1、单边策略：配置IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：持有多IM空IF跨品种套利策略； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘冲突。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场先抑后扬，整体延续震荡，但科创板表现优秀，显著领先其他指数。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，沪深300>中证500>中证1000 指数>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.81% -26.21 3227.03 154685 12.48% 深证成指 0.02% 2.29 12269.21 246014 7.38% 创业板指 0.49% 13.15 2683.60 63123 20.08% 科创50 6.28% 68.42 1157.33 7364 30.96% 上证50 -0.64% -17.99 2774.34 15261 15.69% 沪深300 -0.32% -13.19 4156.91 55874 18.86% 中证500 -0.38% -23.60 6270.51 69673 8.26% 中证1000 -0.39% -27.43 7090.00 91368 11.55% 关性下降至0.677，沪深300指数与中证1000指数维持负相关。表1：本周重要指数表现情况 资料来源：Wind 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.96 0.657 -0.17 0.924 0.937 0.897 0.137 深证成指 0.96 1 0.699 -0.16 0.933 0.968 0.848 0.039 创业板指 0.657 0.699 1 0.189 0.43 0.516 0.853 0.609 科创50 -0.17 -0.16 0.189 1 -0.354 -0.31 0.067 0.573 上证50 0.924 0.933 0.43 -0.354 1 0.992 0.677 -0.244 沪深300 0.937 0.968 0.516 -0.31 0.992 1 0.723 -0.184 中证500 0.897 0.848 0.853 0.067 0.677 0.723 1 0.526 中证1000 0.137 0.039 0.609 0.573 -0.244 -0.184 0.526 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周大幅回落，VIX指数亦回落至21.15，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数、富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数重心继续上移并以反弹为主；日经225指数本周同样创反弹的新高；A股四大股指历史波动率出现上升，各指数呈现日间波动大的特点。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-08-052022-02-052022-08-05 资料来源：Wind 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-08-052021-10-052021-12-052022-02-052022-04-052022-06-052022-08-05 资料来源：Wind 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为10.00、12.51、0.11与-2.66点，其中IH近月合约转为升水，IC、IM、IF近月合约贴水大幅收窄，并且IF期现基本收敛。各品种基差走势保持一致，市场整体的积极预期在增强，前期回调幅度较大的IH受到支撑较为明显。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 100 60 40 20 0 2021-11-05 -20 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 -40 80 -60 -80 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4424，较上周继续回落， 该比值目前仍在0.4364-0.4764区间运行；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5863，自创2018年5月末的新低以来，该比值目前在低位有所反复，但IM的相对强势尚未改变。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.6500 0.6000 0.5500 0.5000 0.4500 0.4000 0.3500 0.3000 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-08-052021-02-052021-08-052022-02-052022-08-052010-08-052013-08-052016-08-052019-08-052022-08-05 资料来源：Wind资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为9.90，沪深300指数PE为12.06，中证500指数PE为20.26，中证1000指数PE为30.56，分别处于历史45.90分位水平、历史42.38分位水平、历史9.96分位水平以及历史13.25分为水平。本周IH、IF、IC、IM估值均小幅回落。IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值相比IM与IC较低，但相对估值不如IM与IC，但随着IH、IF估值的持续回落，将逐步进入 具有配置价值的区间。 图6：四大股指市盈率 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-08-052021-10-052021-12-052022-02-052022-04-052022-06-052022-08-05 资料来源：Wind 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率较前期持平，整体实 现了净回笼60亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/8/5 资料来源：Wind 2021/11/5 2022/2/5 2022/5/5 -15,0002022/8/5 SHIBOR利率全线回落，其中隔夜利率为1.0190%，较上周下降23.5个基点；1周利率为1.3840%，下降32.1个基点；1个月利率为1.5940%，下降14.3个基点；3个月利率为1.6990%，下降14.7个基点；6个月利率为1.8380%，下降15.8个基点；1年 利率为2.0430%，下降17.5个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.4368%，下降26.67个基点。整体上看，当前市场资金价格均处于历史低位，流动性较为充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：Wind 截至8月4日，7月29日至8月4日周融资净买入额-135.14亿元，结束了连续2周融资净买入态势，因地缘政治短期因素影响，投资者短期加杠杆意愿出现降低。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2020/8 0 2021/2 2021/8 2022/2 4 2022/8 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：Wind 0,000,000.00 北上资金本周净流入-12.33亿元，重新回到了周度净流出，但流出金额有限，其中沪股通本周净流入-3.53亿元，深股通本周净流入-8.80亿元。今年以来净流入494.97亿元，开通以来累计净流入16,840.74亿元，维持在历史高位，最近3周出现周度流出、流入相间的格局，外资中长期净流入趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0018,000.00 200.0016,000.00 150.0014,000.00 100.0012,000.00 50.0010,000.00 0.00 2021-8-5 -50.00 2022-2