九典制药:洛索洛芬钠单品种快速放量,后续品种管线丰富,打造化药贴膏龙头企业,成长性好,价值发现!当前处于公司快速成长的起步阶段,重点推荐!!! 公司是集采后成长起来的稀缺标的,洛索洛芬钠凝胶贴膏2021年8.5亿,同比翻倍,2022年上半年在疫情负面影响下,增长58%,快速放量,充分验证了公司的销售能力,酮洛芬获批在即,4-5贴膏管线在临床阶段,2025年左右,洛索洛芬+酮洛芬+氟比洛芬3大品种构建50亿销售额贴膏平台,协同吲哚美辛、中成药贴膏等中小品种共同打造满足等级医院、基层医疗机构及OTC市场的产品和价格体系,逻辑清晰,确定性强,当前处于公司快速成长的起步阶段。 API+原辅料自主性强,制造能力突出。 通过前期阶段在API和原辅料领域的积累,在辅料领域对贴膏关键辅料进行自主供应,进一步构建了产品供应壁垒。 制造方面,贴膏制造属于非标准化流程,市场并无标准化设备,公司经过多年探索,实现了对设备的改造和升级,产能充分。 辅料领域已经实现关键品种的进口替代,出口品质亦得到认可,公司在辅料领域的能力突出,有望成为国内辅料领域的头部企业。估值并未体现高成长性,仍有提升空间。 公司未来2-3年有望实现收入端40%左右的增长,渠道渗透率提升+产品矩阵丰富,贴膏平台打造成功后,费用率有望下降,净利率提升空间大。