家用电器研究周报（2022年第32周）：高温带动空调销量，促消费政策拉动家电需求

2022年8月8日 行业研究 高温带动空调销量，促消费政策拉动家电需求 ——家用电器研究周报（2022年第32周） 要点 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 高温带动空调销量，促消费政策拉动家电消费。家电板块7月、8月以来分别跑输全A指数4.3pcts、4.1pcts，主因：1）7月多地住宅开始出现交房困难；2）高层会议淡化全年经济目标；3）8月以来铜、铝等大宗材料价格止跌。需求方面，近期全国连续高温带动空调销量增长，同时政策利好有望拉动需求：7 月28日，国家商务部联合13个部门发布了《关于促进绿色智能家电消费若干 措施的通知》，进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等9条鼓励政策，预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。成本方面，原材料 价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至8月5日的60684元/吨，降幅高达16.0%。同比来看，2022年1-7月冷轧板的平均价格同比下降12%，8月以来同比下降31%；2022年1-7月铜的平均价格同比上升4%，8月以来同比下降13%，价格走弱趋势增强。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-6月空调行业均价涨幅大致为6%。展望下半年，综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善可以预期。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-6月新房销售面积同比-22.2%，商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月，商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份，新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转，跌幅不再继续扩大，但成交规模仍处低位，市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。2022年6月，一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%，跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月，房屋新开工面积同比下降34.4%，房屋新开工规模持续处于深度调整期，下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月，房屋施工面积同比-2.8%；房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，6月家用空调出货1422万台（yoy-13.8%），其中内销923万台（yoy-10.9%），稳增长政策持续发力，同时夏 季旺季临近，但渠道商备货意愿并不强烈，空调内销下降；6月空调出口498万台（yoy-19.0%），同比降幅扩大。零售端：6月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长，同比分别+3%/+7%。（2）大厨电：6月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-8%。（3）冰箱&洗衣机：6月冰箱全渠道量/额同比为-8.6%/-2.6%；6月洗衣机全渠道量/额同比为-10.9%/-8.4%。（4）清洁电器：6月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-21.5%/-6.8%，全渠道量/额较2019年同期 +15.3%/+85.7%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。 家电行业 增持（维持） 作者分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021-52523793 hongjiran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -1% -12% -24% -35% 02/2106/2109/2112/21 家电行业沪深300 资料来源：Wind 目录 1、投资逻辑：利空钝化，行业复苏，配置价值上升5 2、基本面：疫情影响，零售下滑7 2.1、家电行业有望迎来盈利拐点7 2.2、6月白电出厂：内销与出口皆受疫情影响8 2.3、空调渠道库存&排产计划9 2.4、6月零售：传统品类降幅明显，新兴品类有所分化10 2.5、家电出口金额：6月同比增速转负13 2.6、原材料：整体涨价趋势趋缓14 2.7、地产周期：1-6月商品房销售面积累计同比-22.2%16 3、估值水平：相对PE接近历史均值17 4、资金面：22Q2公募基金减仓家电18 4.1、基金持仓分析：22Q2家电持仓环比-0.3个百分点18 4.2、上周（2022年8月1日-8月5日）陆股通持仓变化20 5、上周（2022年8月1日-8月5日）行业回顾23 5.1、行情回顾23 5.2、上周（2022.8.1-2022.8.5）重要公告25 6、风险分析25 图目录 图1：2005年至今家电板块相对万得/同花顺全A的超额收益（单位：pcts）6 图2：2017年1月-2022年6月家用空调月度内销量（万台）8 图3：2017年1月-2022年6月家用空调月度出口量（万台）8 图4：2017年1月-2022年6月冰箱月度内销量（万台）8 图5：2017年1月-2022年6月冰箱月度出口量（万台）8 图6：2017年1月-2022年6月洗衣机月度内销量（万台）9 图7：2017年1月-2022年6月洗衣机月度出口量（万台）9 图8：空调商业渠道库存规模&库存月份（月）9 图9：空调行业排产同比（%）9 图10：格力空调排产同比（%）10 图11：美的空调排产同比（%）10 图12：空调行业零售量推总同比11 图13：空调线上线下均价同比11 图14：线下空调零售量占比(%)12 图15：线上空调零售量占比(%)12 图16：油烟机行业零售量推总同比12 图17：油烟机线上线下均价同比12 图18：线下油烟机零售量占比(%)12 图19：线上油烟机零售量占比(%)12 图20：冰箱行业零售量推总同比13 图21：冰箱线上线下均价同比13 图22：洗衣机行业零售量推总同比13 图23：洗衣机线上线下均价同比13 图24：家电出口金额：6月同比增速转负14 图25：钢材（冷轧板卷）价格（元/吨）14 图26：长江有色市场平均铜价（元/吨）14 图27：长江有色市场平均铝价（元/吨）15 图28：塑料（ABS）价格（元/吨）15 图29：空调零售均价和原料成本同比变化15 图30：冰箱零售均价和原料成本同比变化15 图31：洗衣机零售均价和原料成本同比变化16 图32：油烟机零售均价和原料成本同比变化16 图33：全国商品房销售面积累计增速16 图34：各级城市单月销售面积增速16 图35：30大中城市商品房周度销售面积（万平方米）17 图36：新开工/竣工面积累计同比17 图37：施工面积累计同比17 图38：主要的传统家电品种相对PE接近历史均值水平18 图39：PB-ROE视角：一季度ROE小幅回升，PB低于均值18 图40：主动公募家电配置比例19 图41：主动公募家电超配比例（单位：pcts）19 图42：主动公募家电子行业配置比例（单位：pcts）19 图43：主动公募家电细分行业超配比例（单位：pcts）19 图44：22Q2主动公募各行业超配比例（单位：pcts）20 图45：22Q2主动公募各行业增配比例（单位：pcts）20 图46：22Q2各行业超配比例历史百分位20 图47：22Q2家电子行业超配比例历史百分位20 图48：格力电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股）21 图49：美的集团陆股通月度以及当月持股数变化（万股）21 图50：海尔智家陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图51：老板电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图52：华帝股份陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图53：九阳股份陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图54：苏泊尔陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图55：飞科电器陆股通月度以及当月持股数变化（万股）22 图56：莱克电气陆股通月度以及当月持股数变化（万股）23 图57：三花智控陆股通月度以及当月持股数变化（万股）23 图58：家电板块与沪深300涨跌幅23 图59：上周（2022.8.1-8.5）中信家电细分行业涨跌幅（%）23 图60：上周（2022.8.1-8.5）申万一级行业涨跌幅（%）24 图61：家电板块PE(TTM，倍)24 表目录 表1：家电板块重点公司盈利一致预期6 表2：各省市陆续出台政策刺激家电消费7 表3：2022年6月各品类单月增速10 表4：2022年1-6月各品类累计同比增速11 表5：上周（2022.8.1-2022.8.5）陆股通持仓情况变化21 表6：上周（2022.8.1-2022.8.5）个股表现前五位24 表7：上周（2022.8.1-2022.8.5）个股跌幅前五位24 表8：上周（2022.8.1-2022.8.5）重点公司公告25 1、投资逻辑：利空钝化，行业复苏，配置价值上升 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 高温带动空调销量，促消费政策拉动家电消费。家电板块7月、8月以来分别跑输全A指数4.3pcts、4.1pcts，主因：1）7月多地住宅开始出现交房困难；2）高层会议淡化全年经济目标；3）8月以来铜、铝等大宗材料价格止跌。需求方面，近期全国连续高温带动空调销量增长，同时政策利好有望拉动需求：7月28日，国家商务部联合13个部门发布了《关于促进绿色智能家电消费若干 措施的通知》，进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等9条鼓励政策，预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。成本方面，原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜价由6月初的 72260元/吨降至8月5日的60684元/吨，降幅高达16.0%。同比来看，2022年1-7月冷轧板的平均价格同比下降12%，8月以来同比下降31%；2022年1-7月铜的平均价格同比上升4%，8月以来同比下降13%，价格走弱趋势增强。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-6月空调行业均价涨幅大致为6%。展望下半年，综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善可以预期。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-6月新房销售面积同比-22.2%，商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月，商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份，新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转，跌幅不再继续扩大，但成交规模仍处低位，市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。2022年6月，一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%，跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月，房屋新开工面积同比下降34.4%，房屋新开工规模持续处于深度调整期，下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月，房屋施工面积同比-2.8%；房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，6月家用空调出货1422万台（yoy-13.8%），其中内销923万台（yoy-10.9%），稳增长政策持续发力，同时夏 季旺季临近，但渠道商备货意愿并不强烈，空调内销下降；6月空调出口498万台（yoy-19.0%），同比降幅扩大。零售端：6月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长，同比分别+3%/+7%。（2）大厨电：6月油烟机全渠道零售