港股策略：强非农冲击衰退交易

港股策略 2022年8月8日星期一 强非农冲击衰退交易 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211220行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】策略月报-港股策略月报20220801先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性 【平安证券】策略周报-港股策略周报20220725美国经济衰退担忧加深 第一，全球股市涨多跌少，港股市场小幅反弹。上周全球股市小幅上涨。发达市场中，除道琼斯工业指数小幅下跌外，其他指数均小幅上涨。其中纳斯达克指数涨幅最大。新兴市场中，除俄罗斯RTS和沪深300指数下跌外，其余股指普遍上涨，其中巴西指数涨幅最大，俄罗斯RTS跌幅最大。以恒生指数为代表的港股市场小幅反弹。 第二，港股市场小幅反弹，行业板块涨跌不一。上周港股行业板块涨跌不一，其中恒生非必需性消费业涨幅最大，医疗保健业、资讯科技业和电讯业小幅上涨；其他行业均不同程度下跌，其中能源业跌幅最大。总体来说，港股行业涨跌不一，市场处于筑底阶段。 第三，美国非农强劲大超预期，国际市场衰退交易退坡。周五公布的美国非农数据显示出就业市场的强劲势头，给此前已从紧缩交易切换至衰退交易的全球金融市场带来了反复。整体来看，美国就业市场的主要指标已回到疫情前水平。景气的就业市场显著影响了市场对美联储货币政策路径的预期，9月加息75bp概率提升，加息周期结束时点也有所延后。在预期变更的背景下，全球衰退交易受到冲击，美股纳指与贵金属受到抑制，而美债利率和美元指数则获得提振。后续美国在下周发布的通胀数据是否会兑现“通胀顶”以及通胀回落幅度将是未来一周全球金融市场关注的焦点。 第四，全球金融市场进入“动荡期”。从近半年的走势可以看出，10Y美债利率、美元指数、国际金价、国际油价乃至美股都经历了一个构筑拐点的过程，但是由于当前错综复杂的经济政策环境，目前很难判断上述全球金融市场的主要标的指标是否会延续此前的路径继续演绎。美联储对衰退前景的淡化和对压制通胀的谨慎、主动，与市场对衰退的担忧和对通胀回落的期盼之间有一道鸿沟，这道鸿沟主要是来源于对通胀前景和联储对控通胀的真实态度。鸿沟的存在给未来一段时间全球金融市场的动荡创造了条件，一旦美国通胀回落弱于预期，联储对抗通胀的目标强于预期等情况出现，市场预期就会有跨越鸿沟的需要，这也将带来全球金融市场的剧烈波动。 第五，港股多空交织，短期关注消费与出口龙头。近期国际金融市场的变幻给港股市场的影响多空交织，加上近期国际地缘局势的错综复杂，港股市场可能迎来震荡中逐渐缓慢反弹的短期行情。在总体表现不会特别强劲的背景下，港股关注重点仍在结构。短期部分消费与消费互联网在中报逐渐披露后有反弹和估值修复的内在需求；出口龙头目前还具有较强韧性。消费、互联网与出口龙头也将成为港股未来一段时间的重点关注领域。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 领域 细分领域 具体指标 2022/8/5 最新历史分位 本周变动 市场涨跌 沪深300 -0.32% 43.4% 恒生指数 0.23% 17.7% 标普500 0.36% 46.3% 市场估值PE-TTM 恒生指数 9.13 18.9% AH股溢价指数 144.42 96.5% 市场流动性 香港货币市场 HIBOR利率：7天（%） 1.19 90.7% 港币市场 美元兑港币 7.85 99.8% 人民币市场 美元兑离岸人民币 6.77 78.4% 南下资金 周度南向资金净流入规模（亿元） 66.55 70.4% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德 国经 日 恒澳巴台 生洲西湾 指标加 数普权 指数 韩国综合指数 印俄沪 度罗深斯 发达市场 指数 新兴市场 2022-07-292022-08-05历史分位（右） 6% 4% 2% 0% -2% -4% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -6% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2022-07-292022-08-05历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒生生生生生生非医资电综金必疗讯讯合融需保科业业业性健技 消业业费 业 恒恒恒 生生生 公工必 用业需 事性 业消 费业 恒恒恒 生生生 原地能 材产源 料建业 业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 281.13 2022-08-05历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 非医资必 必疗讯需 需保科性 性健技消 消业业费 费业 业 恒恒恒 生生生 公电原 用讯材 事业料 业业 恒恒恒恒恒生生生生生工地能金综业产源融合建业业业 筑业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2022-08-05历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生必医非资公原工电需疗必讯用材业讯性保需科事料业消健性技业业 费业消业 业费 业 恒恒恒恒 生生生生 能金地综 源融产合 业业建业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 17-09 18-02 18-07 18-12 19-05 19-10 20-03 20-08 21-01 21-06 21-11 22-04 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 一周南向资金净买入（亿港元） 50 40 30 20 10 0 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 地产建筑业(HS) 金融业(HS) 工业(HS) 医疗保健业(HS) (10) 图表108月南向资金分行业净流入 月初以来南向资金净买入（亿港元） 50 40 30 20 10 0 能源业(HS) 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 地产建筑业(HS) 金融业(HS) 工业(HS) 医疗保健业(HS) 能源业(HS) (10) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表128月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出十标的 图表148月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 HIBOR:隔夜（%）美元兑港币美元兑离岸人民币(右) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 HIBOR:1周（%） 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 7.74 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 11-07 12-07 13-07 14-07 15-07 16-07 17-07 18-07 19-07 20-07 21-07 22-07 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价