甲醇周报：港口去库预期仍在，宏观利空释放下甲醇表现相对抗跌

甲醇周报：港口去库预期仍在，宏观利空释放下甲醇表现相对抗跌 肖彧从业资格号：F3083960 投资咨询号：Z0016296 彭昕（联系人）从业资格号：F030890782022年8月5日 【周度回顾】 现货端：内地市场涨后整理，沿海市场高位松动。 供应端：甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制甲醇开工率亦有所下滑，气制甲醇开工率持稳，整体上甲醇国内供应端减少2.85万吨。 需求端：MTO装置开工率下降，传统下游加权开工率上升，新兴需求消费量减少3.58万吨，传统需求甲醇消费量增加1.74万吨，本周甲醇供需双减，供应减量较多。 库存端：内地企业总库存环比小幅下降，同比偏低。下游工厂到港量相对集中，甲醇主港库存整体呈现上涨趋势，目前库存高于正常库存水平。 成本利润端：煤制利润大幅上升，气制甲醇利润涨跌互现。传统下游综合加权利润走低，除甲醛利润有所走高外，其余传统下游利润均走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润震荡走低，两者均维持亏损状态。 基差和价差：港口基差区间震荡，内地基差震荡走高，09-01价差走低。 【行情展望】 供应方面，近期煤价弱企稳，西北地区甲醇生产利润逐步回升至盈亏平衡线附近，关注利润修复后甲醇装置的回归情况。山西开展夏季大气污染防治攻坚行动压减焦化产能，短期内对焦炉气制甲醇开工率有一定影响，但由于产能占比较小影响程度有限。综合来看，随着前期检修装置的逐步回归且煤头和气头甲醇利润恢复，甲醇装置开工率有低位回升预期。本周伊朗地区甲醇装置开停车互现，目前因利润、胀库以及运力等问题导致装置停车和降负的产能已经达到了890万吨左右，不过由于欧美三套共计435万吨/年甲醇装置重启恢复，东南亚两套242万吨/年的甲醇装置正在尝试重启，炒作进口缩量预期的情绪有所降温，但8月的进口量环比7月预计将下降15-20万吨左右，8月港口去库预期仍在。 需求方面，近期甲醛、二甲醚和MTBE的开工率多以窄幅波动为主，整体变动不大。目前受季节性因素影响部分传统下游依旧处于消费淡季，叠加近期传统下游各个品种的利润持续收缩，预计短期内开工难有明显改善，传统需求市场表现疲软对甲醇市场仍形成一定利空影响。新兴需求方面，目前主力下游甲醇制烯烃行业开工率有所下滑。近日西北和华北地区部分MTO装置停车检修，华东沿海两套MTO装置重启后目前运行稳定，周中传出浙江兴兴MTO装置突发停车消息后被证伪，新兴需求端对甲醇市场仍有支撑。但是甲醇价格经过前期反弹后上涨较多而烯烃价格跟涨有限，MTO装置利润持续压缩后需重点关注是否有停车降负的负反馈行为。 成本方面，近期南方出现大范围持续高温天气，下游电厂日耗维持高位，短期内终端高日耗对煤价的支撑作用仍在。但“迎峰度 夏”步入后半程后，高温天气对需求拉动作用减弱，市场煤供需将迅速转向偏宽松格局，届时煤炭价格将再次面临较大压力。 综合来看，甲醇生产利润回升后供应边际有增加预期，传统需求虽维持疲软状态但“金九银十”的旺季将至，目前沿海地区的MTO装置尚在稳定运行，关注利润持续压缩后装置的运行情况。虽然欧美甲醇装置已恢复运行，但伊朗多套甲醇装置依旧维持降负停车，进口大幅减量而导致港口去库的预期仍具备一定的上行驱动。期货市场前期在交易港口供需基本面的改善，但近期受原油和宏观利空等因素影响的情况下将会影响上涨节奏，单边震荡偏弱看待。鉴于其自身基本面尚可，8月去库预期较强，表现相对抗跌，仍可作为多配选择，激进者可逢低布局多单。注意供应大幅回升、MTO装置因利润不佳停车、伊朗装置超预期恢复和煤价下跌等风险。 风险点：煤制甲醇装置大幅回归（利空）、伊朗装置超预期恢复（利空）、宏观利空集中释放（利空） MTO装置因利润问题停车（利空）、进口量不及预期（利多）、煤炭价格大幅下跌（利空） 一、期现价格结构 1【期价弱势下行】 4500 3900 3300 2700 2100 1500 202020212022 甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：同花顺 本周甲醇期货主力合约弱势下行。周初，伊朗一套165万吨/年、美国两套整体345万吨/年和北欧一套90万吨/年甲醇装置重启恢复，中安联合甲醇装置与MTO装置同步停车。市场消息称浙江兴兴MTO装置于8.1中午停车但随即被证伪，山东鲁西MTO装置计划8月10日检修15-20天（甲醇装置仍未恢复），甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置正在开车中，暂未出产品。周中，伊朗sabalan165万吨/年甲醇装置停车，恢复时间待定。周后期，欧美轮番大力加息令市场始终笼罩在衰退忧虑中，受原油下行影响甲醇主力合约承压下跌。 2【内地市场涨后整理，沿海市场高位松动】 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4500 3900 3300 2700 2100 1500 900 内蒙鲁南西南 国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨） 数据来源：同花顺 周初西期货走强带动场内气氛，主产区稳中上推。成本支撑，内地各地市场低价操作逐渐谨慎，整体重心小幅上移。周后期，下游跟进节奏放缓，部分生产企业为促进出货而有让利松动，内地甲醇市场进入偏弱震荡走势。 周内期货价格自高位开始回落，市场心态有所分歧，现货方面，沿海地区下游买家存在观望气氛，下游逢低采买，周后期随着期货价格高位回落，市场买气有减弱，成交放量一般，周内均价较上周仍略有上涨。 3【港口与内地间价差走低】 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 202020212022 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨） 400 200 0 200 400 600 600 - - - -800 江苏与内蒙和西南价格维持顺挂，与鲁南价格顺挂变到挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差走低，套利窗口均保持关闭，港口货源倒流内地的窗口关闭。 202020212022 江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺 4【内地价差区间震荡，沿海价差震荡走高】 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 202020212022 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202020212022 鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨） 550 450 350 250 150 50 鲁南与内蒙间价差区间震荡，同比基本持平，内蒙 至鲁南套利窗口处于开闭之间。 华南与江苏价格维持倒挂，两者间价差在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。 202020212022 内蒙至山东运费（元/吨） 数据来源：同花顺 5【外盘价格窄幅上涨，进口利润宽幅震荡走低】 600600 500400 400200 3000 200-200 CFR中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹 -400 202020212022 国际现货价格（美元/吨） 进口模拟利润（元/吨） 数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所 近期国际主流区域装置频繁性停车支撑全球市场供应，同时装船成本以及运费居高亦影响远期到货成本，在需求未有明显好转情况下，主流商家补货意愿回暖，美金重心窄幅上移；东南亚地区马来西亚装置周内重启，但主流装置运行仍待提升，市场对于现货需求仍较谨慎，周内价格多受周边区域带动，需求维稳；欧美地区周内供应逐步恢复，但莱茵河偏低水位仍很大程度上影响当地物流运输，同时在前期频繁供应缩减以及原料端居高不下支撑下，价格坚挺向上。 进口利润宽幅震荡走低至-81元/吨，同比略偏高。 6【外盘区域价差以涨为主】 200 160 120 80 40 0 -40 CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 200 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind 东南亚、欧美和韩国与中国主港区域间价差走高，印度与中国主港区域间价差持稳。 目前中国主港至东南亚、东北亚和欧美的套利窗口均已打开。 7【港口基差区间震荡，内地基差震荡走高，09-01价差走低】 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA009MA109MA209 主力合约港口基差（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 MA009MA109MA209 主力合约内地基差（元/吨） -250 2009-21012109-22012209-2301 主力合约港口基差区间震荡，在15元/吨。内地基差震荡走高至400元/吨。 50 0 -50 -100 -150 -200 09-01价差震荡走低至-51元/吨。因东南亚及欧美的甲醇装置相继重启恢复，叠加近期宏观利空因素偏多，近端合约下挫幅度较大，09-01价差偏反套 走势。 甲醇09-01价差（元/吨） 数据来源：同花顺 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009 2109 2209 8【09PP-3MA价差区间震荡，MA-2ZC价差走低】 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 2000 PP-3MA（元/吨） PP/3MA 202020212022 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 1600 1200 800 400 200921092209 MA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺 9【倒“V”状远期结构，仓单数量持稳】 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2350 2650 2600 2550 2500 2450 2400 2022.8.42022.7.282022.7.21 甲醇期限结构（元/吨） 2350 江苏现货价格MA209MA301MA305 2022.8.42022.7.282022.7.21 甲醇期限结构（元/吨） 40000 30000 20000 倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近 端维持Contango结构，远端呈现Back结构。 仓单数量4462手，与上周持平。 10000 0 202020212022 仓单数量（张）数据来源：同花顺 二、供需基本面 1、供应端 【全国和西北开工率双双下滑】 90% 80% 70% 60% 50% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 202020212022 全国甲醇开工率西北甲醇开工率数据来源：卓创资讯 全国甲醇整体装置开工率为64.78%，较上周下降1.38%，同比偏低；西北地区的开工率为 74.55%，较上周下降2.80%，同比偏低。 【煤制开工率继续下滑，气制开工率持稳】 85% 70% 75% 55% 65% 40% 25% 55% 202020212022 10% 202020212022 煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率 70% 60% 50% 40% 30% 202020212022 煤制甲醇开工率66.71%，较上周下降1.82%，同比偏低。 天然气制甲醇开工率60.06%，与上周持平，同比 偏高。 焦炉气制甲醇开工率56.80%，较上周下降0.12%， 焦炉气制甲醇开工率 数据来源：卓创资讯 同比偏低。 第1周损 目前状态