非农好于预期，美元短期偏强

周度报告-外汇期货 非农好于预期，美元短期偏强 走势评级：美元:震荡 报告日期：2022年8月7日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，美股上涨，债券收益率多数回升，美债收益率升至2.83%。美元指数涨0.68%至106.6，非美货币多数贬值，人民币收跌，金价涨0.5%至1775美元/盎司，VIX指数回落至21.1，现货商品指数收涨，布油跌9.4%至97.8美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 美联储多位官员发表鹰派讲话，表明当前抗击通胀仍然是政策重点，市场对9月利率会议加息75bp的预期升温。美国7月 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外ISM制造业和非制造业PMI分别录得52.8和56.7，均好于市场 汇预期，与Markit的PMI数据出现较大背离，主要是ISM数据样期本覆盖范围小于Markit且采用等权重的计算方式，波动幅度更货大，但二者均已确定下行趋势，尤其是就业分项，持续处于收 缩区间。美国7月非农新增就业52.8万人，远高于市场预期的 25万人。失业率从3.6%降至3.5%好于预期；时薪增速环比 0.5%，同比5.2%高于预期，非农就业人数和失业率已经回到了 2020年2月疫情前的水平，数据公布后市场对于美联储9月利率会议加息75bp的预期升温，一方面是就业市场超预期强劲，另一方面是看到工资和通胀正在相互拉动形成上升循环。但美联储激进加息抗击通胀只能打压需求，经济步入衰退的风险增加，风险资产在高通胀和高利率的环境下难有好的表现，股市反弹行情预计开始调整。 美联储官员讲话鹰派，7月非农超预期，工资和通胀仍处于相互拉动阶段，市场加息预期再度强化，主要国家债券收益率上行。非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.24%，欧元跌0.36%，英镑跌0.82%，避险货币日元跌1.3%，瑞郎跌0.96%，大宗商品货币多数走弱，加元和澳元跌超1%，泰铢涨1.43%。 ★热点跟踪 美联储7月非农超预期。 ★下周重要事件提示 中国7月信贷和CPI，美国7月CPI、8月消费者信心指数。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至2.83%5 2.3外汇市场：美元指数反弹至106.6，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金收涨0.5%，油价下跌9.4%7 3、热点跟踪：美联储7月非农超预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.36%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证综指跌0.81%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债2.83%5 图表4：意、加、葡、西债券收益率上行5 图表5：希腊、澳大利亚国债收益率上行，新西兰回落5 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率下行6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美元掉期曲线本周长端回升6 图表9：日元掉期曲线本周长端回落6 图表10：通胀预期：欧、英、日通胀预期回升7 图表11：欧元掉期曲线本周回升7 图表12：美元指数涨0.68%至106.6，非美货币多数贬值7 图表13：黄金涨0.5%，VIX指数回落至218 图表14：布油跌9.4%，现货商品指数反弹8 图表15：美国7月非农52.8万，失业率3.5%8 图表16：美国7月工资增速环比0.5%，同比5.2%8 图表17：中国7月信贷和CPI，美国7月CPI9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，美股上涨，债券收益率多数回升，美债收益率升至2.83%。美元指数涨0.68%至106.6，非美货币多数贬值，人民币收跌，金价涨0.5%至1775美元/盎司，VIX指数回落至21.1，现货商品指数收涨，布油跌9.4%至97.8美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨0.36%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证综指跌0.81% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 风险偏好维持在高位，全球股市多数上涨，标普500指数涨0.36%，A股上证指数跌0.81%。美联储多位官员发表鹰派讲话，表明当前抗击通胀仍然是政策重点，市场对于 9月利率会议加息75bp的预期有所升温。本周公布的美国7月ISM制造业和非制造业PMI分别录得52.8和56.7，均好于市场预期，与Markit的PMI数据出现较大背离，主要是ISM数据样本覆盖范围小于Markit且采用等权重的计算方式，波动幅度更大，但二者均已确定下行趋势，尤其是就业分项，持续处于收缩区间。美国7月非农新增就业52.8万人，远高于市场预期的25万人。失业率从3.6%降至3.5%好于预期；时薪增速环比0.5%，同比5.2%高于预期，非农就业人数和失业率已经回到了2020年2月疫情前的水平，数据公布后市场对于美联储9月利率会议加息75bp的预期升温，一方面是就业市场超预期强劲，另一方面是看到工资和通胀正在相互拉动形成上升循环。但美联储激进加息抗击通胀只能打压需求，大宗商品和劳动力的供给问题都不是货币政策能解决的，因此市场对于需求的担忧也在增加，经济步入衰退的风险增加，市场风险偏好承压，下周将公布的美国7月通胀数据非常关键，风险资产在高通胀和高利率的环境下难有好的表现，股市反弹行情预计开始调整。国内股市持续走弱，一方面是经济修复不及预期，7月官方和财新制造业PMI均较前值明显回落，不及市场预期，说明疫情限制措施减少后经济的恢复速度仍不乐观，7月进口不及预期，出口和贸易顺差超 预期，但衰退式顺差也显示了内需的疲弱，叠加地缘政治风险的影响，国内股市延续弱势。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债回升至2.83% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债2.83%图表4：意、加、葡、西债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、澳大利亚国债收益率上行，新西兰回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至2.83%，欧元区核心国家、边缘国家债券收益率多数上行，新兴市场债券收益率多数回落。市场对通胀的担忧再度增加，7月非农新增就业超预期，工资增速继续加快上涨，与通胀相互带动，市场对美联储加息预期再度强化，叠加美联储多位官员发表鹰派讲话，继续加息抗击通胀，市场 对9月加息75bp的预期回升，债市承压。接下来将公布的美国7月CPI数据非常关键，而长端债券收益率仍然会在通胀居高不下和经济加快回落之间权衡。 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率下行图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率震荡微降至2.75%。资金面整体偏宽松，由于宽信用企稳缓慢市场风险偏好偏低，继官方制造业PMI回落后，7月财新中国制造业PMI从51.7降至50.4，不及预期的51.5，说明疫情管控放松后的实体经济修复速度仍然偏慢。地缘政治风险增加也带来一定的避险情绪，短期债市偏多。 图表8：美元掉期曲线本周长端回升图表9：日元掉期曲线本周长端回落 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：通胀预期：欧、英、日通胀预期回升图表11：欧元掉期曲线本周回升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数反弹至106.6，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.68%至106.6，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数上涨0.68%收于106.6，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.24%，欧元跌0.36%，英镑跌0.82%，避险货币日元跌1.3%，瑞郎跌0.96%，大宗商品货币多数走弱，加元和澳元跌超1%，泰铢涨1.43%。 2.4商品市场：黄金收涨0.5%，油价下跌9.4% 图表13：黄金涨0.5%，VIX指数回落至21图表14：布油跌9.4%，现货商品指数反弹 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周反弹0.5%收于1775美元/盎司，市场对黄金的做多意愿逐渐回升，CFTC投机仓位从净空仓转为净多仓，虽然美国7月非农超预期，强化了市场对美联储9月加息75bp的预期，但激进加息对经济的打压逐渐显现，市场对衰退的担忧也在增加，而通胀的居高不下使得实际经济面临滞胀压力，基本面逐渐利多黄金。美股本周延续反弹趋势，VIX指数回落至21.1，OPEC+少量增产，但需求预期转弱，布伦特原油价跌9.4%至97.8美元/桶，大宗商品走势分化，现货指数微微收涨。 3、热点跟踪：美联储7月非农超预期 图表15：美国7月非农52.8万，失业率3.5%图表16：美国7月工资增速环比0.5%，同比5.2% 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场最为关心的就是美国非农数据，最新的7月非农数据超预期，新增就业超过 50万人的水平，同时薪资增速环比0.5%，同比0.2%。这表明7月份的非农数据非常强劲，基本上美国劳动力市场回到了新冠疫情之前的水平。 我们认为7月份强劲的非农表明了劳动力市场的降温时间在继续推移，实体经济的疲弱和劳动力市场的韧性同时存在，本周美联储官员密集发声继续对抗通胀，反对政策转向和衰退预期，因此强劲的非农将使得美联储官员继续维持高压。 可以看到7月份新增就业集中在服务业，薪资增速环比的回升速度上升，如果接下来美国通胀持续维持在高位没有同比增速降低的局面，市场将会担忧工资和通胀螺旋上升的预期，不过由于通胀预期和大宗商品价格的回落，我们预计美国通胀同比增速将会出现走低的局面。 中期来看，市场对于衰退预期的担忧并不会降低，虽然对于9月份加息力度上升的预期明显增加，但是我们认为基本面的弱势将持续主导市场。劳动力市场的短期走强仅仅会使得政策短期受到干扰，美国经济衰退依旧可能发生，目前还没有看到能够扭转的力量，劳动力市场预计将降温，因此并不认为目前强劲的劳动力市场对于市场整体风险偏好形成明显冲击。 4、下周重要事件提示 图表17：中国7月信贷和CPI，美国7月CPI 日期 重要数据&事件 周一 欧元区8月Sentix投资者信心指数 周二 中国7月社融和信贷数据美国7月NFIB小型企业信心指数 周三 中国7月CPI美国7月CPI 周四 美国7月PPI、当周首申 周五 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美国经济增速超预期，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评