社服教育周报：海南疫情反复，国际定期客运航班熔断措施将优化

证券研究报告 社服教育周报 海南疫情反复，国际定期客运航班熔断措施将优化 2022年08月07日 行业评级 社服行业强于大市（维持） 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001 电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002 电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn 团队成员 付丹婷一般证券业务:S1060121070088 电子邮箱:fudanting380@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 酒旅餐饮 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-4.35%/+2.35%。涨跌幅较大个股分别为：同程旅行（+9.07%）、九 毛九（+8.31%）、携程集团-S（+7.42%）、海伦司（-9.93%）、曲江文旅（-7.01%）。 观点：1）核酸检测结果全国互认等防疫政策的逐步优化有望带动酒旅市场呈现向好态势，暑期旅游热度高，我们看好出行恢复这条逻辑主线下的OTA、酒店、景区、餐饮等板块复苏。2）海南等旅游热门目的地出现疫情反复，需密切关注疫情形势及政策变化对市场复苏的影响。3）另外，推荐关注家联科技，公司从事餐饮塑料制品及生物全降解制品的生产，客户包括IKEA、Walmart、蜜雪冰城、喜茶、百胜等餐饮企业，22Q1收入同比增长35.82%，受益于下游需求旺盛，Q2及2022年公司有望维持高增。 美容护理 本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-1.15%，涨幅较大个股为：稳健医疗（+2.16%）；跌幅较大个股为：豪悦护理（-7.83%）、延江股份（-6.82%）、拉芳家化（-6.72%）、水羊股份（-6.63%）、锦盛新材（-6.28%）。 观点：1）线上格局持续分散化，重视抖音等新平台渠道红利。2）化妆品品牌表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长，份额提升，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。3）医美行业政策“松绑”，市场情绪边际改善，同时疫情恢复+精准防控下，线下客流有望恢复，建议积极关注医美耗材及设备产品放量、服务机构业绩修复机会。 教育人服 本周中国教育指数累计涨跌幅-1.22%。涨跌幅较大个股分别为：宇华教育（+7.76%）、同道猎聘（+6.14%）、希望教育（+6.06%）、Boss直聘（-15.19%）、博瑞传播（-6.70%）、中国高科（-6.51%）、中公教育（-5.72%）、鸿合科技（-5.57%）。 观点：1）K12教育行业政策仍然从严，但新东方等头部公司转型逐见成效，转型逻辑被市场认可，建议积极关注教育龙头公司转型机会；2）人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，19-21年经营性现金流净额CAGR为67.31%；收入稳步增长，近三年的CAGR超30%；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值处于底部，建议关注。 数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股2 个股观点 分众传媒，本周累计涨跌幅+1.91%。观点：1）短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广 告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022 年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。 同道猎聘，本周累计涨跌幅+6.14%。观点：1）22Q1公司营收达6.49亿元，同比+24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%；2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。3）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；4）商业化率目前仅为7%左右，2021年注册企业 100万+，付费企业7万+。维持“强烈推荐”。 新东方在线，本周累计涨跌幅+3.55%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。 鸿合科技，本周累计涨跌幅-5.57%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，预计未来2年海外业务将保持高增；2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降，毛利有望修复；3）5月23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段，2021年亏损3881万）；4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前已合作500多所学校，覆盖师生近50万人。维持“强烈推荐”。 科拓生物，本周累计涨跌幅+0.64%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。2022年公司的益生菌业务占比有望达到50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。 风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。3 个股观点 携程集团-S，本周累计涨跌幅+7.42%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额 口径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）自文旅部2020年1月24日通知出境游暂停后至今仍未恢复，伴随国内入境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，后疫情时代国际旅行政策必然松动，从“零”开始的出境游业务恢复及估值弹性最大；携程海外独立平台天巡、trip.com均已在Q1强势复苏，Q2反弹进一步强化，我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期，建议积极关注。 同程旅行，本周累计涨跌幅+9.07%。观点：1）尽管国内疫情仍有反复，但暑期酒旅市场热度高，行业迎来边际改善；2）同程在腾讯系的流量独占优势明显，在下线城市及地区有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。 华住集团-S，本周累计涨跌幅+3.04%。观点：1）尽管国内疫情仍有反复，但防疫政策逐步放松及跨区域旅行障碍的逐步消除将带动商旅出差、暑期旅游等对酒店住宿的需求攀升；2）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，建议积极关注。 锦江酒店，本周累计涨跌幅-2.96%。观点：1）尽管国内疫情仍有反复，但防疫政策逐步放松及跨区域旅行障碍的逐步消除将带动商旅出差、暑期旅游等对酒店住宿的需求攀升；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，建议积极关注。 风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。 4 个股观点 海底捞，本周累计涨跌幅+0.77%。观点：1）尽管短期疫情的反复可能导致经营数据波动，但防疫政策不断优化，为具有“群聚”场景 属性的火锅行业带来边际改善；2）公司关店等内部组织调整基本到位，企业管理运营良好；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌， 依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议积极关注。 瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅+7.24%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，目前估值水平处于低位，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。1）公司近况：22Q1已实现盈利和经营现金流转正，量价齐升带动自营门店经营利润大幅改善，自营门店经营利润率达20%+，同店增速超40%+；新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至 2021年的93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常。2）咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，全国范围内“穿透”能力强。3）从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。4）机会与挑战并存：门店扩张方面，一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；单店销售方面，行业β向上及消费习惯逐步成熟，辅之以公司极强的推新和品牌运营能力，单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5）HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性因素仍存。 九毛九，本周累计涨跌幅+8.31%。观点：1）随着防疫政策逐步放宽，线下消费回暖，公司旗下餐饮品牌有望迎来业绩复苏；2）长期来看，太二单店模型优异，门店可复制性强，经测算，太二开店空间在1000家以上，拓店空间广阔，品牌仍具较强吸引力；3）其他品牌 来看，九毛九经调整后，翻台率已有明显回升，怂火锅赛道广阔，单店模型持续打磨中，公司最新指引上调怂火锅2022年新开门店数至 15家。 风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。 5 个股观点 贝泰妮，本周累计涨跌幅-1.07%。观点：1）22Q1收入、利润同增59%、86%，上市以来连续多个季度超预期，业绩兑现能力强；2）主品 牌薇诺娜定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高，2019年成为国内皮肤学级护肤品第一大品牌，与第二、三名差距持续拉大，通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈，仍处于快速成长阶段；3）副品牌薇诺娜baby逐渐爆发，新高端抗衰品牌AOXMED孵化中，有望构建第二增长曲线。公司依托云南特色植物，医研共创优势明显，产品研发及渠道拓展能力强，成长性佳。建议积极关注。 珀莱雅，本周累计涨跌幅-0.86%。观点：1）2018年公司线上运营取得突破，2020年成功由渠道驱动转型产品驱动，疫情以来尽管线下 短期承压，但线上持续高增带动整体业绩保持较快增长；2）大单品策略成效显著，品牌复购率、客单价上升，客群年轻化趋势显著；3）线上多平台运营能力强，天猫主阵地持续高增，抖音平台排名稳居前列且盈利性佳；4）618期间主品牌珀莱雅斩获天猫/抖音/京东国货第一，彩棠排名天猫彩妆top9，悦芙媞、OR成长势头较好。中长期看，主品牌珀莱雅品牌势能提升，规模远未到单品牌天花板，中小品牌孵化有所成效，平台能力有望逐步验证。建议积极关注。 风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。 6 本周回顾 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-4.35%/+2.35%。指数成分及关注个股中： 涨幅TOP5：同程旅行（+9.07%）、九毛九（+8.31%）、携程集团-S（+7.42%）、百胜中国-S（+4.63%）、天目湖（+4.33%）。跌幅TOP5：海伦司（-9.93%）、曲江文旅（-7.01%）、众信旅游（-6.69%）、丽江股