八月游戏版号下发，Q2，VR/AR头显出货量高增

行情概览：本周（8.1-8.5）传媒板块下跌1.12%。429政治局会议以来，支持引导传媒板块发展政策频出，支持力度提升有望助力板块β修复，虽然基本面短期难以快速发生变化，但是在政策指引下有望帮助各家企业明确未来发展方向及路径，未来有望形成基本面与政策的共振。短期建议持续关注疫情修复板块及中报行情的到来。当前传媒板块估值处于历史低位，基金配臵也处于历史底部，在政策回暖+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】；3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 8月第一批国产游戏版号发放，多款头部厂商游戏在列。2022年8月1日晚间，国家新闻出版广电总局公布新一批网络游戏版号过审名单。此次过审游戏共69款，其中移动游戏56款，移动-休闲益智8款，Switch游戏2款，网页游戏1款，客户端游2款。三七互娱《霸业》《小小蚁国》、字节跳动《军团大作战》、快手《舞动星闪耀》、世纪华通《飞龙岛历险记》《最后的江湖》、中手游《我的御剑日记》等多款头部厂商手游获批。2022年4/6/7/8月分别下发游戏版号45/60/67/69款，发放间隔时间分别为56天/35天/19天。游戏版号发放逐渐步入常态化，发放数量增长、节奏加快，行业监管环境边际改善。 VR/AR 2022年第二季度出货量同比高增长。2022Q2全球VR头显出货量为233万台，同比增长31%。其中MetaQuest2出货量为182万台，同比增长28%，Pico总出货量26万台，Valve Index出货量2.5万台，爱奇艺出货量1.7万台；2022Q2全球AR头显出货量8.6万台，同比增长28%。 AR出货量当前仍以B端市场为主，二季度增量主要来自Rokid、Nreal、影目、雷鸟等国内AR新势力企业发布的消费级AR眼镜。 Quest 2市占率7月突破50％，SteamVR用户环比显著增长。Valve日前公布的7月“Steam硬件和软件调查”显示，Meta Quest 2市占率7月增长1.3pct至50.32%，带动Meta系列头显整体占比增加0.45pct至67.16%。Valve旗下Index头显市占率降低0.31pct至15.26%，市占率排名第二。Pico旗下Neo 3头显占比增长0.3pct至1.04%，增速仅次于Quest 2。同时，7月SteamVR用户数占平台总用户数6.67%，环比显著增长4.8pct。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（8.1-8.5）传媒板块下跌1.12%。涨跌幅前三的板块分别是：电子（6.72%）、计算机（2.54%）、通信（2.44%）；涨跌幅后三的板块分别是：建筑（-4.73%）、家电（-4.15%）、房地产（-4.10%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.08.01-2022.08.05） 本周板块涨幅前五：腾信股份（22.4%）、金财互联（10.6%）、盛迅达（8.5%）、深大通（7.4%）、恺英网络（7.0%）本周板块跌幅前五：惠程科技（-30.8%）、横店影视（-10.3%）、金逸影视（-9.1%）、中国电影（-8.0%）、幸福蓝海（-7.9%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-1.0%）、快手（1.1%）、猫眼娱乐（-0.3%）、爱奇艺（2.1%）、腾讯控股（1.7%）、心动公司（-1.2%）、网易-S（-3.7%）、哔哩哔哩（2.3%）、阅文集团（-2.4%）、腾讯音乐（1.2%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.08.01-2022.08.05） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.08.01-2022.08.05） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）疫情修复主题的【华立科技、分众传媒、光线传媒、猫眼娱乐、兆讯传媒】；2）元宇宙及文化数字化：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】及文交所概念股【三人行、博瑞传播、浙文互联、华媒控股】； 3）游戏：当前板块估值处于历史底部，关注国内VR设备销售进入加速期后板块估值修复机会，建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化】；4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 8月第一批国产游戏版号发放，多款头部厂商游戏在列。2022年8月1日晚间，国家新闻出版广电总局公布新一批网络游戏版号过审名单。此次过审游戏共69款，其中移动游戏56款，移动-休闲益智8款，Switch游戏2款，网页游戏1款，客户端游2款。三七互娱《霸业》《小小蚁国》、字节跳动《军团大作战》、快手《舞动星闪耀》、世纪华通《飞龙岛历险记》《最后的江湖》、中手游《我的御剑日记》等多款头部厂商手游获批。2022年4/6/7/8月分别下发游戏版号45/60/67/69款，发放间隔时间分别为56天/35天/19天。游戏版号发放逐渐步入常态化，发放数量增长、节奏加快，行业监管环境边际改善。 VR/AR 2022年第二季度出货量同比高增长。2022Q2全球VR头显出货量为233万台，同比增长31%。其中Meta Quest2出货量为182万台，同比增长28%，Pico总出货量26万台，Valve Index出货量2.5万台，爱奇艺出货量1.7万台；2022Q2全球AR头显出货量8.6万台，同比增长28%。AR出货量当前仍以B端市场为主，二季度增量主要来自Rokid、Nreal、影目、雷鸟等国内AR新势力企业发布的消费级AR眼镜。 Quest 2市占率7月突破50％，SteamVR用户环比显著增长。Valve日前公布的7月“Steam硬件和软件调查”显示，Meta Quest 2市占率7月增长1.3pct至50.32%，带动Meta系列头显整体占比增加0.45pct至67.16%。Valve旗下Index头显市占率降低0.31pct至15.26%，市占率排名第二。Pico旗下Neo 3头显占比增长0.3pct至1.04%，增速仅次于Quest 2。同时，7月SteamVR用户数占平台总用户数6.67%，环比显著增长4.8pct。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。 公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开