产品持续迭代升级，关键核心技术持续取得突破

中望软件(688083.SH) 计算机 2022年08月07日 产品持续迭代升级，关键核心技术持续取得突破 推荐（维持） 股价：253.42元 事项： 公司公告2022年半年报，2022年上半年实现营业收入1.94亿元，同比下降 5.73%，实现归母净利润-3639.08万元，同比由盈转亏，EPS为-0.55元。 平安观点： 主要数据 行业 计算机  公司上半年营收同比小幅下降，归母净利润承压。根据公司公告，2022年上半年，公司实现营收1.94亿元，同比小幅下降5.73%，主要是由于 公司网址 www.zwsoft.cn 新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情 大股东/持股 杜玉林/35.58% 影响较大。分产品结构看，公司2DCAD产品实现收入1.31亿元，同比 实际控制人总股本(百万股) 流通A股(百万股) 杜玉林,李红 8744 下降10.08%；3DCAD产品实现收入5064.60万元，同比增长3.14%。公司2022年上半年实现归母净利润-3639.08万元，同比由盈转亏。归母 流通B/H股(百万股) 净利润当期承压，主要是因为期间费用率同比大幅提高。 总市值（亿元） 220 流通A股市值(亿元) 111 公司毛利率同比基本持平，期间费用率同比大幅提高。公司2022年上半 每股净资产(元) 31.17 年毛利率为98.21%，相比去年同期98.14%的毛利率水平基本持平。作为 资产负债率(%)8.0 行情走势图 研发设计类工业软件公司，公司的毛利率水平持续处于高位。公司2022年上半年期间费用率为141.76%，同比大幅提高48.31个百分点。其中，销售费用率同比提高21.66个百分点，主要是因为，公司持续扩充销售团 队，招聘大量销售人才，提升薪酬水平，以及公司2021年下半年实施的 股权激励计划导致股份支付费用增加；研发费用率同比提高24.53个百分 点，主要是因为，自2021年下半年开始，公司研发体系招聘了大量优秀 人才，研发实力得到进一步增强，同时也导致2022年上半年研发人员薪酬福利费等较上年同期增加较多。我们认为，公司在研发方面的大力投入，为公司产品的持续迭代升级提供了有力保障。 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 公司产品持续迭代升级，关键核心技术持续取得突破。公司主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，是我国国产研发设计类工业软件领先企业。2022年上半年，在2DCAD领域，在商业市场，公司发布了中望CAD2023版，该版本产品以“高效设计， 生态互联”为开发理念，在保持优秀性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。在信创方面，公司 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 456 619 779 1039 1412 YOY(%) 26.3 35.6 26.0 33.3 35.9 净利润(百万元) 120 182 208 282 389 YOY(%) 35.1 50.9 14.3 35.6 38.1 毛利率(%) 98.8 97.9 97.9 97.8 97.8 净利率(%) 26.4 29.4 26.7 27.1 27.5 ROE(%) 24.5 6.5 7.0 9.0 11.5 EPS(摊薄/元) 1.39 2.10 2.40 3.25 4.49 P/E(倍)182.5 120.9 105.8 78.0 56.5 P/B(倍)44.7 7.8 7.4 7.0 6.5 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中望软件·公司半年报点评 发布了二维CAD2023Linux版，命令覆盖率已达到其Windows版本的80%，并实现5大架构处理器芯片的全覆盖适配支持，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配。在3DCAD领域，公司发布中望3D2023版。相较于前代版本，中望3D2023版新增和优化了250多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的CAM能力的全面升级；在关键技术能力上不仅在曲面G3连续上有所突破，还新增结构仿真模块，实现设计仿真制造一体化，大幅度缩短从产品设计到产品制造的开发周期，助力客户降本增效。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将持续增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.08亿元（前值为2.37亿元）、2.82亿元（前值为3.18亿元）、3.89亿元（前值为4.35亿元），EPS分别为2.40元、3.25元和4.49 元，对应8月5日收盘价的PE分别约为105.8、78.0、56.5倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，2DCAD产品性能已可媲美以国际知名公司为代表的CAD领域第一阵营企业的产品，已具备在国内2DCAD市场国产化替代的能力。公司的3DCAD产品拥有国内少有的自主几何建模内核，并正从机械零部件等领域向航空航天、汽车等更复杂的设计场景拓展。同时，公司CAE系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，CAE产品有望成为公司未来业绩的另一增长点。在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司当期归母净利润虽承压，但我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属 性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D设计场景，公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司CAE业务发展进度不达预期。公司CAE系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，在商业市场取得了初步的验证和客户的认可。但如果CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中望软件·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产2675293532843741 现金5147229871322 应收票据及应收账款108136181246 其他应收款24304054 预付账款10131723 存货2346 其他流动资产2017203220562090 非流动资产442371298231 长期投资28242016 固定资产100867257 无形资产277231185139 其他非流动资产38302219 资产总计3117330535833972 流动负债221277374512 短期借款0000 应付票据及应付账款15192535 其他流动负债206259349477 非流动负债84797368 长期借款2116116 其他非流动负债63636363 负债合计305356447580 少数股东权益0000 股本62878787 资本公积2397237223722372 留存收益353490676933 归属母公司股东权益2812294931353392 负债和股东权益3117330535833972 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流187255339449 净利润182208282389 折旧摊销27686864 财务费用-1-1-2-4 投资损失-17-17-17-17 营运资金变动1441216 其他经营现金流-16-6-31 投资活动现金流-2262272420 资本支出247-000 长期投资-2030000 其他投资现金流-479272420 筹资活动现金流2116-75-99-133 短期借款0000 长期借款21-5-5-5 其他筹资现金流2095-69-93-129 现金净增加额39208265335 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入61977910391412 营业成本13162231 税金及附加8111419 营业费用267335436579 管理费用567094127 研发费用203257333438 财务费用-1-1-2-4 资产减值损失-0-0-1-1 信用减值损失-2-2-3-4 其他收益81105137178 公允价值变动收益34202020 投资净收益17171717 资产处置收益0000 营业利润202231313432 营业外收入2222 营业外支出2222 利润总额202230312432 所得税20233143 净利润182208282389 少数股东损益0000 归属母公司净利润182208282389 EBITDA227297379492 EPS（元）2.102.403.254.49 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)35.626.033.335.9 营业利润(%)47.714.335.538.1 归属于母公司净利润(%)50.914.335.638.1 获利能力 毛利率(%)97.997.997.897.8 净利率(%)29.426.727.127.5 ROE(%)6.57.09.011.5 ROIC(%)250.345.273.2122.8 偿债能力 资产负债率(%)9.810.812.514.6 净负债比率(%)-17.5-23.9-31.1-38.8 流动比率12.110.68.87.3 速动比率11.810.38.57.0 营运能力 总资产周转率0.20.20.30.4 应收账款周转率5.95.95.95.9 应付账款周转率0.890.890.890.89 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)2.102.403.254.49 每股经营现金流(最新摊薄)2.162.953.915.18 每股净资产(最新摊薄)32.4534.0336.1739.13 估值比率 P/E120.9105.878.056.5 P/B7.87.47.06.5 EV/EBITDA84.865.250.538.3 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声