当前亿联网络的三重预期差

业绩成长确定性强，估值性价比凸显，市场分歧体现在三重预期差。公司2022年上半年录得优异增长：营业收入/归母净利润均同比增长35-45%。 高速成长叠加优质经营质量，当前估值性价比突出。我们认为当前公司存在以下三点市场分歧： 1.市场担忧全球通胀上行，经济衰退，企业的经营压力增大，从而导致在企业办公设备的支出/IT支出减少，影响企业办公产品需求。 而在经济已经有实质增长压力的背景下，亿联所提供的企业办公产品会帮助企业缩减日常开支（差旅费/营销费用等），同时提升办公效率，受经济周期的影响小，有较强的需求韧性。 2.市场对于公司在IP话机高市场份额的背景下担忧后续成长持续性。 公司的产品矩阵持续在扩张，其中会议产品和云办公终端等构建的第二增长曲线业务发展状况良好，2021年占收比超过30%。新业务近四年复合增速48%，其中2021年同比增速大74%，多年产品积淀迎来爆发。 同时2022年上半年，公司发布了包括会议平板Meetingboard、智能追踪摄像机蓝牙商务耳等多种产品。未来各类新产品提供的新增长动能更加充足。 3.市场对于国内市场和业务开拓预期不充分。 公司作为国内信创的重要玩家，之前多次参与信创音视频会议标准制定，协作平台产品UME首家通过信创认证，融合通信视频会议平台通过统信UOS认证等，在信创方向快速发展，国内业务持续快速增长。 未来伴随信创的进一步落地，公司的国内业务有望加速推进。 盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。预计2022-2024年归母净利润为22.1、28.3、35.3亿元，对应当前股价PE分别为31/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求；原材料紧张影响交付。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）