全球半导体行业追踪系列：美股半导体龙头2022年6月季报概览

未评级 海外互联网行业 全球半导体行业追踪系列 美股半导体龙头2022年6月季报概览 UPM ShimingLiang,CFA shimingliang@ajsecurities.com.hk 估值对比 JanetZhang janetzhang@ajsecurities.com.hk 数据来源:彭博，数据截至2022年8月4日；注：英伟达(NVDA.US)21A对应截至2022年1月30 日业绩，FY22E对应2022年1月31日至2023年1月31日业绩;高通公司(QCOM.US)21A财年末 为2021年9月26日，表中高通公司FY22E对应2021年9月27日至2022年9月30日业绩；美 国超微公司(AMD.US)21A财年末为2021年12月25日，表中美国超微公司FY22E对应2021年12 月26日至2022年12月31日业绩；英特尔(INTC.US)21A财年末为2021年12月25日，表中英 特尔FY22E对应2021年12月26日至2022年12月31日业绩。 近期各大美股半导体巨头相继公布2022年二季度业绩，我们对台积电、德州仪器、高通公司、美国超微公司及英特尔本季财报表现进行简单汇总。 台积电(TSM.US/2330.TW) 业绩超预期，汽车及高性能运算领域增速亮眼。台积电发布2022年第二季度财报，期内实现营收181.6亿美元(5,341.4亿新台币)，同比增长36.6%，环比增长3.4%，接近此前指引上限。受益于结构性领域需求保持强劲，汽车/高性能运算/物联网领域季度收入分别同比增长79.4%/58.3%/43.5%，高性能运算收入占比同比提升4.0个百分点至43.0%，成为公司主要收入来源；智能手机受到下游需求疲软拖累，季度营收占比缩窄至38.0%(同比-4.0pct，环比-2.0pct)。期内公司毛利率为59.1%(同比+9.1pct，环比 +3.5pct)，超出此前预期上限(56.0%-58.0%)，主要由于较为有利的汇率、成本改善以及高毛利产品销售提升。公司2Q22A录得归母净利润同比及环比分别增长76.4%及16.9%至80.6亿美元(2,371.8亿新台币)，高于市场预期9.6%，归母净利润率为44.4%(同比 +8.3pct，环比+3.1pct)。按美元计，公司预计3Q22E营收将介于198-206亿美元，对应约+9.0%至+13.4%环比增速，FY22E销售额预计同比增长约30%；毛利率介于57.5%-59.5%(环比-1.6pct至0.4pct)，营业利润率介于47%-49%，均超市场预期。尽管公司仍面临来自原材料成本上升、通胀、制程复杂程度增加、成熟制程投资增加以及海外扩张等挑战，管理层对于长期毛利率达到53%或以上仍保持信心。 资本开支受供应链扰动有所延迟，消费类库存修正预计持续至1H23。公司2Q22A资本开支为73.4亿美元(同比+22.9%，环比-21.7%)，受到供应链扰动影响，公司预计本年度 部分资本开支将推迟至2023年，但扩产计划将不受影响，全年资本开支预计接近此前指引下限(400-440亿美元)，N3及N2有望分别于2022年下半年及2025年实现量产。短期来看，智能手机及个人电脑等消费类细分市场需求疲软，导致5nm及7nm产品库存增加，公司预计供应链库存修正或将持续至1H23；长期来看，管理层认为半导体结构性增长趋势仍将稳固，需求端增速将保持在中高个位数。我们认为公司有望凭借技术及产能灵活切换优势捕捉结构性需求，将一定程度缓和库存调整周期带来的负面影响。 德州仪器(TXN.US) 业绩及指引均超预期。德州仪器发布2022年第二季度财报，期内实现收入52.1亿美元(同比+13.8%，环比+6.3%)，高于市场预期14.6%，超出此前指引上限(42-48亿美元)，主要由于5月底后国内疫情封控措施逐步放松，客户拉货动能显著恢复。其中，汽车(同比 +>20%)、通信(同比+25%)及企业系统(同比+15%)分别录得较高增速，工业及个人电子应用分别录得同比高个位数及低个位数增长。按产品分类，公司2Q22A模拟产品收入为 39.9亿美元(同比+15.2%，环比+4.6%)，嵌入式处理产品收入为8.2亿美元(同比+5.3%，环比+5.0%)。受到新产能爬坡影响，2Q22A公司折旧费用环比上升，导致毛利率环比下降0.6个百分点至69.6%，季度净利润录得22.9亿美元(同比+18.6%，环比+4.1%)，高于市场预期16.2%。公司预计3Q22E营收将介于49-53亿美元，中值高于市场预期的49.5亿美元，对应-6.0%至1.7%的环比增速；公司管理层认为，业绩指引已充分考虑消费电子疲软的影响，公司自身制造技术、产品维度以及渠道优势将有助于巩固长期竞争壁垒。 产能扩张计划稳步推进，库存周转天数仍低于公司目标。在结构性需求保持旺盛的背景下，公司产能扩张计划稳步推进，2022年资本开支预计将为25亿美元以上，同时管理层重申此前2020-2025年均35亿美元资本开支的指引。新产能方面，RFAB2及LFAB预计分别将于2H22及1H23量产，位于美国谢尔曼的新厂房已开工建设，预计将于2025年量产。2Q22A公司库存周转天数环比下降2天至125天，仍处于历史较低水平，与公 司目标130-190天仍有差距；公司认为通过提高目前库存水平及自身产品线调整能力，将为客户提供更强选择性，降低长期库存风险。 高通(QCOM.US) 业绩指引逊于预期，高端手机市场呈现较强韧性。高通发布截至2022年6月26日止第三财季业绩，期内实现收入109.4亿美元(同比+35.7%，环比-2.0%)，高于市场预期0.7%，符合此前指引区间(102-110亿美元)。其中，QCT收入(包含手机、射频前端、物联网及汽车等相关应用)为93.8亿美元(同比+44.9%，环比-1.8%)，QTL收入(专利及授权收费)为 15.2亿美元(同比+2.0%，环比-3.9%)。QCT业务下手机领域收入同比大幅增长56.9%至 61.5亿美元，主要得益于公司所专注的高端智能手机在整体需求疲软的背景下仍具备较强韧性；受制于5G手机增速放缓，射频前端录得收入10.5亿美元，同比增速缩窄约105个百分点至9.3%。期内公司经调整净利润录得33.6亿美元(同比+52.5%，环比-8.3%)，高于市场预期，经调整净利润率为30.7%。基于宏观环境的不确定性以及手机客户预期仍较审慎，公司预计2022年智能手机出货量将出现中个位数下滑，5G智能手机出货量预测由7.5亿台下降约10%至6.5-7.0亿台。展望2022年第四财季，公司预计营收将介于110-118亿美元，低于市场预期的119.2亿美元，对应+5.9%至+7.9%的环比增速；QCT及QTL营收分别介于95-101亿美元及14.5-16.5亿美元，中值分别对应+4.5%及+2.0%的环比增速。公司预计宏观环境将对短期每股收益带来约0.2美元的负面影响。 驶入汽车行业快车道，三星专利授权协议延长至2030年。本季度公司汽车业务收入录 得3.5亿美元(同比+38.3%，环比+6.3%)，汽车产品订单储备环比提升30亿美元至190亿美元。公司于本季度完成收购Veoneer公司ADAS软件部门Arriver，同时旗下汽车自动驾驶平台SnapdragonRide将成为大众汽车CARIAD软件平台系统级芯片供应商，技术及客户基础逐步夯实，有利于公司把握汽车智能化长期发展趋势。主要客户方面，公司宣布已与三星续签多年供应协议，并延长专利授权协议至2030年，覆盖范围包括3G/4G/5G/6G技术以及除智能手机外的个人电脑、平板电脑以及扩展现实等产品。 AMD(AMD.US) 业绩小幅超预期，PC业务拖累盈利前景。AMD发布截至2022年6月25日止第二财季业绩报告，期内实现收入65.5亿美元(同比+70.1%，环比+11.3%)，高于市场预期0.4%。得益于Ryzen移动处理器及第三代EPYC数据中心处理器强劲增长，PC及数据中心业务保持良好增速，客户端业务收入(包括桌面及移动端处理器等)录得21.5亿美元(同比 +24.5%，环比+1.3%)，数据中心业务收入(包括服务器CPU、GPU、FPGA等)收入录得14.9 亿美元(同比+82.8%，环比+14.9%)；游戏业务收入(包括独立显卡及半定制SoC等)录得 16.6亿美元(同比+31.9%，环比-11.7%)，嵌入式产品受到收购Xilinx影响同比大幅增长2,227.8%至13亿美元。公司第二财季经调整净利润同比增长119%至17.1亿美元，超市场预期6.7%。公司认为第三财季数据中心及半定制化业务仍为第一增长曲线，季度收入将介于65-69亿美元，对应+50.7%至+60.0%的同比增速，中值小幅低于68.1亿美元的市场预期，主要由于公司对于全年PC市场需求下滑百分比由此前的高单位数转至中双位数；公司维持FY22收入将介于260-266亿美元，对应+58.2%至+61.9%的同比增速。 移动端及数据中心市场份额提升显著，新产品将于下半年上线。根据MercuryResearch，1Q22AMD于整体x86出货量市场份额同比提升约7.0个百分点至27.7%，其中，于移动端及数据中心出货量市场份额分别同比提升4.5及2.7个百分点至22.5%及11.6%，均为近三年新高。2022年第二财季AMD于客户端计算(AMD/Intel:+24.5%/-25.2%)及数据中心业务(AMD/Intel:+82.8%/-16.2%)增速均远超竞争对手Intel，2Q22市场份额将显著提升。AMD采用5nm的新一代数据中心(Genoa)及桌面处理器(Ryzen7000)将于年内上线，我们认为新产品将有助于公司推动公司数据中心业务市场份额稳健增长，且部分抵销PC业务低迷前景。 英特尔(INTC.US) 传统业务阴霾持续，业绩表现远逊预期。英特尔公布截至2022年7月2日止第二财季业绩报告，期内实现收入153.2亿美元(同比-22.0%，环比-16.5%)，低于市场预期14.7%，此前公司指引约为180亿美元，主要受到宏观环境的急剧变化以及公司执行等方面的负面影响。按下游应用领域来看，传统业务包括客户端计算(CCG)、数据中心及人工智能(DCAI)季度收入均出现双位数的同比下滑。期内PC市场中个人电脑、教育及中小企业需求持续疲弱，CCG收入减少至76.7亿美元(同比-25.2%)；下游去库存以及竞争加剧等导致DCAI收入降至46.5亿美元(同比-16.2%)，网络及边缘、加速计算系统及图形、代工服务及自动驾驶部门Mobileye季度收入分别为23.3/1.9/1.2/4.6亿美元，同比分别 +10.8%/+5.1%/-53.8%/+40.7%。2022年第三财季公司预计收入将介于150-160亿美元，对应-21.8%至-16.6%的同比增速，毛利率约为43.2%(同比-12.8pct，环比+6.7pct)，均低于市场预期；公司预计业绩于2Q22及3Q22E触底，CCG部门有望于下半年通过季节性因素及去库存逐步完成温和回暖，DCAI部门由于竞争加剧、零部件短缺以及宏观环境不确定性，同比增速将较为平缓。公司调低FY22E营业收入指引约10.5%至14.5%至650-680亿美元，调低毛利率指引4.2个百分点至44.8%。 内部执行环节忧虑仍存，智能资本策略部署加快。承压于公司内部执行及产品设计问题，原定于上半年量产的数据中心新产品SapphireRapids由于性能水平等考量有所推迟，公司表示，该产品仍将于2023年贡献营收，对长期路线图仍保持信心。公司于2022年2月提出智能资本策略，拟通过严格的投资策略、政府补贴以及客户参与等方式一定程度抵销资本支出，同时受制于设备出货量削减，公司调低2022年资本支出约14.8%至230亿美元，管理层认为，随着收入及利润增长恢复正常化，长期来看资本支出将与市场需