全球TMT行业追踪系列：美股科技龙头2022年6月季报概览

未评级 UPMPOP 海外互联网行业 UPMPOP 全球TMT行业追踪系列 ShimingLiang,CFA shimingliang@ajsecurities.com.hk 代码 公司名称 市值(mnUSD) YTD(%) ––––––EV/EBITDA–––––– ––––––PE–––––– ––––––PS–––––– SALESCAGR EBITDACAGR EPSCAGR USTech 21A 22E 23E 21A 22E 23E 21A 22E 23E 21-23 21-23 21-23 AAPLUS 苹果 2,571,481 -9.9 19.4 19.2 18.8 26.3 26.2 24.8 6.7 6.5 6.2 6.2 4.7 6.7 MSFTUS 微软 2,049,578 -18.3 18.8 18.5 16.1 28.0 26.7 22.8 9.7 9.2 8.1 12.9 11.6 11.6 GOOGUS Alphabet 1,506,842 -19.9 19.3 12.2 10.8 n.a. 20.2 17.5 n.a. 6.3 5.6 1.8 17.4 14.8 AMZNUS 亚马逊 1,366,762 -19.5 26.1 19.9 15.2 71.5 85.1 39.2 3.6 2.6 2.3 13.4 17.2 1.8 TSLAUS 特斯拉 941,879 -14.7 107.8 46.2 32.0 217.3 72.4 52.3 19.4 11.0 7.9 49.1 69.9 75.4 METAUS Meta平台 430,518 -52.4 15.8 7.5 6.6 24.4 13.1 11.1 8.0 3.6 3.3 5.8 2.2 1.3 NFLXUS 奈飞 98,467 -63.2 41.2 16.7 14.8 56.0 20.9 19.1 9.0 3.1 2.9 7.3 3.2 0.1 美股科技龙头2022年6月季报概览估值对比 TinaLi tinali@ajsecurities.com.hk 数据来源:彭博，数据截至2022年8月2日；注：苹果(AAPL.US)财年末为2021年9月25日，表 中苹果FY22E对应2021年9月26日至2022年9月30日业绩;微软(MSFT.US)21A财年末为2021 年6月30日，FY22E对应2022年7月1日至2023年6月30日 近期各大美股科技巨头相继公布2022年二季度业绩，我们对特斯拉、微软、苹果、谷歌、Meta及亚马逊本季财报表现进行简单汇总。 特斯拉(TSLA.US) 特斯拉发布2022年第二季度业绩，2Q22A实现收入169.3亿美元(同比+41.6%)，高于彭博预期0.4%；经调整摊薄每股溢利录得2.27美元(同比+56.6%)，高于预期24.0%。其中，包含租赁在内的汽车收入同比+43.1%至146.0亿美元，高于市场预期0.7%，得益于汽车销售量价齐升；服务收入同比+54.2%至14.7亿美元，高于预期20.7%；光伏及储能业务同比+8.1%至8.7亿美元，储能设备装机量受到组件供应限制同比-11%至1.1GWh，太阳能设备装机量同比+25%至105MW。2Q22A公司毛利率达到25.0%(同比+0.9pct，环比-4.1pct)，其中汽车毛利率环比下降5.0pct至27.9%，主要由于上海工厂停工产生的相关成本及对产品组合毛利率的影响；能源业务毛利率实现历史新高的11.2%(同比 +8.7pct，环比+21.5pct)，主要得益于太阳能供应上线及单位经济改善。 外部扰动过后，产能爬坡成为下半年要务。特斯拉1H22A总交付量为56.5万辆，距离完成年交付150万辆、收入增长50%的指引仍具有一定压力。截至2022年二季度，特斯拉旗下四大工厂现阶段年产能合计超过190万辆，柏林工厂ModelY周产能过千，预计年底德州及柏林工厂周产量有望超过5,000辆；4680电池方面，预计到2022年底， 搭载4680电池的车辆周产量将超过1,000辆。展望3Q22，特斯拉认为基于目前数月的交货周期，在需求端尚未观察到显著宏观经济的压力，计划尽快推进产能爬坡以解决供应方面的瓶颈，希望在年内达到；成本方面，随着2H22上海工厂恢复正常生产、柏林及德州工厂产能爬坡以及原材料价格回落，公司预计下半年毛利率将恢复，而中期利润率稳步提升则将主要受到生产效率提升、4680电池量产及规模效应提升推动。 微软(MSFT.US) 外汇逆风影响略超预期，基本面仍具韧性。微软发布2022年第四财季财报，期内实现 收入518.7亿美元(同比+13.8%，固定汇率下+16%)，低于市场预期1.1%及其6月调整后指引下限，主要由于外汇影响大于预期。其中，生产力及商业流程(包括Office、LinkedIn、Dynamics等产品)收入录得166.0亿美元(同比+13.0%)，商业订单同比增长25%(固定汇率基准下+35%)，合约履约余额达到1,890亿美元(同比+34%，固定汇率+37%)，约45%将在未来12个月确认为收入；智能云收入(包括Azure、Github、服务器及企业云服务等)录得209.1亿美元(同比+20.3%)；个人计算业务(包括Windows、Xbox、Surface及搜索)收入录得143.6亿美元(同比+1.9%)，C端计算产品销售放缓受到宏观环境影响及供应链扰动。第一季度公司稀释后EPS约2.23美元(同比+2.8%)，低于预期2.8%；净利润率录得32.3%(同比-3.4pct，环比-1.6pct)。受到经济增长放缓及外汇逆风影响，公司预计1Q23E收入介于492.5至502.5亿美元(同比+8.7%至10.9%)，外汇将对收入增长产生 500bp负面影响；FY23营收及运营利润预期将维持双位数增长，外汇影响与服务器折旧调整影响相抵，运营利润率基本持平。 产品矩阵竞争力抵御宏观衰退。在宏观经济衰退的背景下，公司广告及个人计算业务受到消费需求放缓影响，而期内1亿美元以上的Azure订单及千万美元级Microsoft365合约数量创纪录。微软认为企业通过IT投入及线上化提升竞争力的趋势仍在持续，而其全面的产品组合持续调整升级，致力于为技术栈的每一层需求提供最具竞争力的价值，将有助于公司持续获得份额。本季度Azure收入同比+40%(按固定汇率+46%)。公司认为在宏观经济危机中，Azure等公有云帮助中小企业及消费者驱动企业在不确定需求下取得更具弹性的成本结构，短期公司业绩或由于中小企业客户占比提升增加波动，而长期份额提升将有助于公司加强在核心商业领域的能力。微软预计智能云服务收入在1Q23将维持20%左右的同比增速，Azure同比收入增速在固定汇率下将下降3个百分点。 Apple(AAPL.US) 业绩表现超预期，下季度收入增速或回升。苹果公布截至2022年6月25日止第三财季业绩报告，期内总收入录得829.6亿美元(同比+1.9%)，超过市场预期0.2%。其中，服务收入196.0亿美金(同比+12.1%)，低于预期0.7%；产品收入774.6亿美元(同比+6.6%)。iPhone销售额约406.7亿美元，超预期4.7%；Mac销售额约73.8亿美元，低于预期12.6%；iPad销售额约72.2亿美元，高于预期4.2%；可穿戴设备及其他产品收入约80.8亿美元，低于预期8.3%。苹果第三财季毛利率同比提升1.2pct至43.3%，高于预期0.5pct；经调整摊薄每股净利润约1.20美元，超预期3.6%。基于现阶段宏观展望及疫情影响不恶化的假设，展望2022年第四财季，公司预计季度收入同比增速将环比提升，汇率逆风约产生600bp影响；预计3Q22E毛利率介于41.5%-42.5%(4Q21A/3Q22A:42.1%/43.3%)。 核心产品需求强劲，供应限制持续改善。产品生态持续扩大，期内供应链限制接近公司先前指引下限的40亿美元，公司认为，由于疫情管控导致的产能下降将获得乐观改善，而芯片短缺的限制仍在持续，预计第四财季产品方面供应链限制持续缓和，产品收入增速将环比提升。具体产品方面，具有高满意度及竞争力的新iPhone型号持续在iPhone渗透率较低的地区抢占份额，公司认为其销售在3Q22A并没有观察到除外汇以外显著的宏观方面影响；Mac及iPad相对受到更明显的供应链压力，可穿戴设备主要受到产品发行周期、供应限制及整体宏观环境多方面影响。服务业务方面，付费账户数量保持强劲增长，跨平台付费订阅用户数达到8.6亿人，环比净增约3,500万用户，受益于AppleTV+及AppleArcade持续的新内容供应。服务收入在500bp的外汇逆风下仍达到12.1%的同比增长。由于广告及宏观经济，服务收入增速将受到宏观及汇率影响环比下降。 Alphabet(GOOGL.US/GOOG.US) 搜索成为广告增长支撑，宏观压力下优化资源配置。Alphabet发布2022年二季度财报，期内录得总收入696.9亿美元(同比+12.6%，环比+2.5%，固定汇率同比+16%)，低于预期 0.4%，扣除122.1亿美元买量成本后营收同比+12.8%至574.7亿美元。2Q22A谷歌运营利润录得194.5亿美元(同比+0.5%，环比-3.2%)，运营利润率同比-3.4pct至27.9%。经调整摊薄每股溢利录得1.12美元，低于预期8.3%。Alphabet广告业务收入同比+11.6%至 562.9亿美元，其中搜索业务主要受到旅游业持续复苏驱动达到同比13.5%的稳健增速，Youtube收入在去年高基数及iOS政策影响下仅录得4.8%同比增速，连续两个季度不及市场预期；云业务同比+35.6%至62.8亿美元，其他收入同比+4.9%至5.7亿美元。由于公司近两个季度积极拓展技术团队，公司研发开支同比+28.2%，研发费用率环比继续 +0.7pct至14.1%，得益于此，公司的AI驱动广告优化工具展现出强劲动能，今年至今PerformanceMax广告商采用率增长5倍展望三季度，在较高的宏观不确定性下，管理层认为收入增长仍将受高基数及广告商预算裁剪的压力，将对公司的资源配置进行优化。 云业务持续积极投资。本季度谷歌云业务(谷歌云平台GCP及GoogleWorkspace)收入录得62.8亿美元(同比+35.6%，环比+7.8%)。根据Canalys数据，于2Q22谷歌云增速超过全球云服务开销的33%同比增长，以8%的市场份额稳居全球第三。谷歌云服务业务本季度运营亏损为8.6亿美元，运营亏损率同比小幅扩大0.9pct至13.7%。公司认为各公司仍处于云业务转型早期，计划持续积极投资云计算以争取可观的市场机会，预期长期的运营亏损将受益于规模扩大而改善。 Meta(FB.US) 增速放缓至上市以来最低，DAU重拾增势带来信心改善。Meta发布2022年第二季度财报，期内实现收入288.2亿美元(同比-0.9%)，低于市场预期0.4%。其中，广告收入录得 281.5亿美元(同比-1.5%)，贡献总收入的96.7%；其他应用收入录得2.2亿美元(同比-13.5%)；以Oculus等VR相关软硬件收入为主的现实实验室收入录得7.0亿美元(同比 +48.2%)。2Q22A公司经调整摊薄每股净利润为2.46美元(同比-31.9%)，低于预期3.2%；净利润率录得23.2%(同比-12.5pct，环比-3.5pct)。期内Meta全球日活跃用户(DAU)环比提升800万人至19.7亿人，略超预期，DAU/MAU比例约67.1%。考虑到广告业务面临需求放缓及宏观不确定性，现实实验室收入环比下滑，公司预计3Q22营收将介于260-285亿美元，略低于市场预期的307.4亿美元，对应-3%至+3%同比增速，其中外汇因素对收入增速造成约600bp负面影响；持续推进成本控制，下调2022年全年成本费用指引区间至850至8