聚烯烃投资策略月报：八月市场先跌后涨

八月市场先跌后涨 观点策略 短期走势：PE短期：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。 PP短期：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。操作建议：PE09合约运行区间【8000-8800】。 PP09合约运行区间【8100-8900】。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略月报2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） 1.PE方面，基本面来看，国内石化供应量有所增加，2022年8 月中国PE检修损失量预计在35.32万吨，总量较7月份减少能10.2万吨。库存方面来看，石化库存及社会库存有所下降，源港口库存窄幅整理，下月存在一定累库预期。终端需求方面棚膜需求启动，高端膜订单陆续跟进，但尚未到需求旺季， 化订单积累有限，工厂提负缓慢。其他PE下游需求维持刚需采 工购。 组2.PP下月新增产能小幅增加，成本面的支撑持续走低。后期“金九银十”传统需求旺季逐步来临，且7月下旬来看，来自汽 车改性等领域的订单有较为明显的改善，下旬下游有望在传统需求旺季带动下提前备货，需求预计迎来好转。随后两月来看，处于传统需求旺季需求向好。 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、宏观地缘冲突； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：09合约运行区间【8000-8800】看待。 核心逻辑：成本面来看，原油下月恐将维持宽幅震荡行情，波动重心恐将继续下移，对下游PE市场支撑力度有所减弱。基本面来看，国内石化供应量有所增加，2022年8月中国PE检 修损失量预计在35.32万吨，总量较7月份减少10.2万吨。库存方面来看，石化库存及社会库存有所下降，港口库存窄幅整理，下月存在一定累库预期。终端需求方面棚膜需求启动，高端膜订单陆续跟进，但尚未到需求旺季，订单积累有限，工厂提负缓慢。其他PE下游需求维持刚需采购。国内聚乙烯市场价格先跌后涨为主。 行情回顾：7月国内PE市场整体连续下跌，价格重心下移明显。1、宏观经济面承压，原油市场呈现抵抗式下跌行情，大宗商品市场心态欠佳，从市场气氛及市场参与者心态方面对PE 市场形成压制；2、终端需求未有明显改善，下游工厂接货仍以刚需为主，难以对市场形成有力支撑；在多重因素共同作用下，7月国内PE市场整体处下行通道。截至7月27日，LLDPE月均价8314元/吨，环比跌6.60%，相比6月跌幅扩大6.37个百分点，同比跌0.55%。LDPE月均价10475元/吨，环比跌7.26%，与6月相比跌幅扩大4.15个百分点，同比涨1.72%。HDPE 各品种价格不同程度下跌，幅度在258-462元/吨不等。 图1：LLDPE基差图2：PE内外价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、供应量月度环比微增 基本面来看，国内石化供应量有所增加，2022年8月中国PE检修损失量预计在35.32万吨，总量较7月份减少10.2万吨。库存方面来看，石化库存及社会库存有所下降，港口库存窄幅整理。 表1：装置检修情况 据统计，2022年8月中国PE检修损失量预计在35.32万吨，其中LLDPE损失在13.76万吨，LDPE损失在3.76万吨，HDPE损失在17.8万吨，总量较7月份减少10.2万吨，预计8月份PE产量或有增加。 三、聚乙烯库存环比持续下降 库存方面来看，石化库存及社会库存有所下降，港口库存窄幅整理，下月存在一定累库预期。7月29日国内PE库存环比7月22日下降5.16%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降11.27%，PE样本港口库存环比下降1.33%，样本贸易企业库存环比下降0.63%。 图3：PE社会库存图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数稳定 下游农膜行业需求维持在较低水平。农膜传统淡季，订单跟进不足，行业开工继续下降。工厂对原料的采购力度有限，少量刚需采购为主。据卓创资讯数据统计,本月华北地区双防膜主流报价收盘至10300-10600元/吨，地膜主流价格收盘至9600-10100元/吨。PE功能膜需求平淡，订单跟进有限，厂家少量生产或阶段性开工，开工在1-2成左右。PO膜高端膜需求尚未启动，订单跟进缓慢，工厂装置停工检修或低负开工。 图5：PE包装膜开工率图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。 操作建议：预期09合约区间【8100-8900】看待。 核心逻辑：成本面来看，油价有望呈现宽幅震荡行情，但是，美联储和欧洲央行推进加息，宏观压力继续存在，油价重心恐将下移，对聚丙烯成本面支撑减弱，但中旬过后受传统需求旺 季影响，需求有好转预期。聚丙烯市场先抑后扬，但下旬反弹力度有限。以华东拉丝为例预计价格运行区间在7800-8700元/吨。 行情回顾：国内PP市场呈现跌后整理的态势，需求持续乏力的情况对市场压制较为明显，但因成本支撑以及供应端压力小，对于价格存在支撑，减缓市场下行力度本月华东地区聚丙烯拉丝均价在8126.32元/吨，环比跌5.70%，同比跌4.19%，共聚主流市场均价在8316.32元/吨， 环比跌3.81%，同比跌2.72%。 图9：PP基差图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷小幅增加 下月供应预计小幅增加。卓创资讯预估7月份产量约252.69万吨，较上月小幅增加 4.83%。新增产能来看，8月宁波大榭石化以及中景石化装置计划投产，新增产能的释放对市场冲击力度预计增加。装置检修来看，6-7月停车装置较为集中，多延续到8月重启，而8月新增检修装置有限，总体来看，预计下月供应将有所增加。初步预计下月PP检修损失量在 49.83万吨，环比增加0.87%。 表2：装置检修情况 本月国内聚丙烯装置开工负荷预估为82.24%，较6月份提高了0.06个百分点。月内新增 19家装置检修，包括中煤榆林、华北石化、浙江石化、呼和浩特石化、延长中煤榆林、巨正源 等装置，月内12家重启，包括宝来石化、绍兴三圆、天津联合、神华宁煤、独山子石化等装 置，仍在停车的有28家装置。国内聚丙烯装置检修损失量预估约49.40万吨，较上月增加8.22万吨。 七、聚丙烯库存环比持续下降 库存方面目前生产企业、中间环节以及下游库存均处于偏低水平，后期存在小幅累积预期。7月29日国内PP库存环比7月22日下降10.91%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易商库存上升。 图11：PP社会库存图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求开工继续下降 需求短期预计仍有支撑。聚丙烯主流下游塑编、BOPP等行业开工负荷率再次下调，局部开工负荷不足45%，对于原料的采购较为有限，聚丙烯成本传导不够顺畅，导致价格下行。 图13：塑编华东开工率图14：注塑华东开工率 图15：BOPP开工率图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的 任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。