非银金融行业：保有规模企稳回升，集中度持续上行

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2022年8月3日 行业研究报告 非银金融 保有规模企稳回升，集中度持续上行 箱chenshuo@njzq.com.cn 邮 研究员陈铄 投资咨询证书号S0620520110003 联系方式025-58519171 近一年行业指数相对沪深300走势 行业评级：推荐 投资要点 9309 事件：近期基金业协会公布2022年二季度基金销售机构公募基金保有规模数据，整体来看二季度伴随着市场行情回暖，偏股型基金及非货币型基金保有规模环比均迎来企稳回升，同比也实现较快增长。 保有规模环比企稳回升，同比延续正增长，行业集中度呈进一步上升态势。截至2021年二季度末，保有规模TOP100机构偏股型基金（股票+混合）保有规模为6.34万亿，环比增长7.28%，同比增长2.93%，非货币型基金保有规模为8.68万亿，环比增长10.07%，同比增长17.33%。从行业TOP100机构偏股型基金和非货币型基金保有规模市占率来看，二季度偏股型基金、非货币型基金保有规模市占率同、环比均有所上升，其中偏股型基金保有规模市占率同、环比分别上升4.93和1.73个百分点，非货币型基金保有规模市占率同、环比分别上升0.94和1.30个百分点，反映出头部机构较强的综合服务能力优势进一步凸显。 偏股型基金份额环比下行，但市场回暖带动偏股型基金净值环比增长。从全市场范围来看，二季度偏股型基金（股票+混合）份额环比出现小幅下降1.86%，预计主要系反弹行情下部分投资者采取了赎回操作，非货币型基金份额则延续环比小幅增长态势，环比上升4.16%，但同比来看均保持较快增长，偏股型基金和非货币性基金份额同比增速分别为11.84%和29.07%。从基金净值来看，受益于市场反弹行情，二季度偏股型基金和非货币 净型值基均金实现环比增长，增速分别为5.01%和7.43%，但同 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -1- 比来看受基数因素影响，偏股型基金净值同比下降3.26%，非货币型基金净值同比增长15.28%、较基金份额同比增速相对偏低。 银行渠道仍占据主导地位，受统计口径调整影响TOP100机构中券商数量进一步增加、市场份额也呈现上升趋势。截至2022年一季度末，TOP100机构中券商数量达到52家，较一季度增加1家，第三方代销机构数量减少1家，银行数量与一季度基本持平。从TOP100机构中各类机构保有规模份额来看，券商渠道在股票型基金、非货币型基金保有规模市场份额上均实现环比提升，截至二季度末券商渠道股票型基金市场份额为19.6%，较一季度末上升0.3个百分点，非货币型基金市场份额为16.3%，较年初上升0.5个百分点，而银行及第三方渠道股票型基金、非货币型基金保有规模市占率则均较年初有所下滑。预计主要原因仍在于协会对统计口径进行调整，将二级市场ETF净买入额计入保有规模，券商具有相对优势。但从行业整体来看，银行渠道仍占据绝对领先地位，2022年二季度末银行渠道股票型基金及非货币型基金保有规模在TOP100机构中的市占率分别为54.8%和48.5%，领先优势明显，且股票型基金保有规模排名行业前十的机构中仅两家第三方代销机构，其余均为银行。 头部机构地位稳固，规模企稳回升。招商银行、蚂蚁基金、天天基金继续保持股票型基金和非货币型基金行业前三的地位，但保有规模均实现企稳回升。其中招商银行股票型基金及非货币型基金保有规模分别较一季度末增长4.4%和13.2%，蚂蚁基金股票型基金和非货币型基金保有规模分别较一季度末增长5.8%和10.8%，天天基金股票型基金和非货币型基金保有规模分别较一季度末增长9.5%和8.4%。受益于统计口径的调整，券商保有规模排名出现较大调整，华泰证券上半年末股票型基金保有规模仍保持券商第一，其他券商保有规模也均实现不同幅度的增长。 投资建议：今年以来，受市场波动影响，公募基金保有规模有所下降，券商财富管理逻辑受到短期冲击。但长期来看，在居 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -2- 民财富积累的背景下，券商财富管理成长空间广阔。当前券商板块估值仅1.26倍PB，对应近十年历史估值分位数为6.30%，处于较低水平，站在当前时间点来看板块具有较高性价比。 风险提示：A股市场出现大幅调整。 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 免责声明 -3- 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。