Visa Inc.：F3022 EPS的关键收获：跨境恢复抵消外汇逆风，推动30拍

2022年7月26日|美国东部时间晚上10:47 VisaInc.(V)：22财年第三季度每股收益的关键要点：跨境复苏抵消了推动第三季度业绩增长的外汇逆风 本季度：V报告F3Q22每股收益为1.98美元，而VA共识为1.75美元。本季度总收入为98亿美元 ，同比增长约19%，高于VisibleAlpha共识的约97亿美元，尽管总支付量为2.9亿美元，跨境同比增长40%（比VA共识高3个百分点）37%）。卡服务和数据处理分别同比增长13%和8%，由于跨境交易量增加，国际交易费用增长超过50%。客户奖励为26亿美元，总净收入为 73亿美元，比VA共识约71亿美元高出3%。运营费用符合街道预期（约24亿美元），因为3%的环比增长主要由人事费（环比6%）和专业/咨询费用（环比4%）推动，部分被低于预期的网络和通讯费（-6%QoQ）。本季度的运营费用同比增长约15%，其中来自Currencycloud和Tink的增长约300个基点，部分被200个基点的外汇和停止俄罗斯业务的300个基点所抵消。适度的收入增长，加上相对一致的运营费用导致EBITDA为51亿美元（比市场普遍认为的49亿美元高出4%），调整后的净收入为42亿美元（比市场普遍认为的高出13%）。 37亿美元，来自诉讼相关费用的税收优惠）。 将南斯 1(212)357-7438|will.nance@gs.com高盛有限责任公司 亚历克斯·托普弗 1(801)884-4313|alex.toepfer@gs.com 高盛公司 拉朱尔·博特拉 1(917)343-6326|rajul.bothra@gs.com 高盛公司 杰克埃文斯 1(212)357-3560|jack.evans@gs.com高盛有限责任公司 凯蒂赫弗特 1(801)744-0801|katie.huffert@gs.com高盛公司 _ 总容积：总GPV为2.9亿美元，同比增长8%，符合市场预期。总体而言，我们观察到信贷量同比增长率优于借方：具体而言，信贷/借方的GPV分别为1.5吨/1.4吨，同比分别增长16%/1%。信贷也优于共识，贷记/借记GPV分别为5%/-1%和共识。处理的交易量同比增长16%，达到493亿，高于市场预期3%。 美国成交量趋势：交易量趋势喜忧参半，美国借记卡进入 7,600亿美元，低于共识2%，而美国信贷7,280亿美元，高于共识2%。美国整体交易量为1.5吨 ，同比增长12%，符合市场预期。 国际成交量趋势：世界其他地区的借记卡为6880亿美元，比市场预期高出4%，而世界其他地区的信贷为7620亿美元，比市场预期高出8%。国际总交易量为1.5吨，同比增长4%，低于市场预期1%。 跨境趋势：总体跨境交易量增长超过共识预期，CC增长40%对29%共识，除欧洲内部交易量增长48%对39%共识。XB行程量 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未在美国注册/获得FINRA研究分析师资格。 _ F3Q22增长加速至2019年水平的约100%，而F2Q22为约82%，而XB电子商务量增长放缓至 2019年水平的约163%，而F2Q22为约167%。 股票：业绩稳健，因为本季度跨境旅行的强劲反弹推动了营收，抵消了外汇3%的逆风，并推动了支出控制良好的营收和利润。此外，尽管对更广泛的经济放缓感到担忧，但Visa的评论相对乐观，因为该公司表示：1)迄今为止，消费者支出水平并未因消费者信心下降或经济疲软而下降，2)富裕支出趋势增强，特别是在餐馆和旅游方面，3)由于通货膨胀率较高，总体购物篮大小没有明显变化。然而，管理部门确实注意到，消费者有可能/很可能会在他们的支出（商品与服务）方面进行替代，或“降价”购买成本更低/非品牌商品，以抵消通货膨胀和维持整体支出水平和篮子规模。最后，我们重点介绍该公司对未来跨境趋势的评论。根据我们与投资者的对话，我们认为跨境复苏逆转的风险仍然是争论的关键话题。虽然我们认为，mgmt的评论支持我们的观点，即进入潜在衰退的低迷起点将缓解跨境业务的放缓，但mgmt确实指出，跨境交易量进一步逐步变化的速度可能取决于全面重新开放的时间。中国和日本，mgmt预计短期内不会出现这种情况。因此，我们预计空头将在短期内指出有限的催化剂，以进一步超越表现，留下诸如利率上升、外汇逆风和成本通胀等宏观因素推动2H的叙述。由于售后市场的股价相对不变，我们认为Visa的故事保持不变：我们认为Visa提供1)暴露于电子支付增长的长期顺风，这为中期低两位数的收入增长设定了基线，2)催化剂从跨境旅行最终恢复到COVID之前的趋势线，以及3)在经济低迷和通货膨胀环境下的防御能力。随着围绕经济轨迹的不确定性不断增加，我们认为这支持了我们的买入建议 ，并且我们继续将V股视为在当前宏观背景下具有吸引力的价值主张和长期持有。 _ 体积 %增长，同比 38% 14% 4% 5% 5% -51个基点 -74基点 -920基点 -3396基点 支付总额（十亿） 2,720 2,775 2,939 2,928 2,949 0% 0% 6% 8% %增长，同比 14% 20% 8% 8% 8% 38个基点 -39个基点 -1149基点 同比增长百分比-CC 12% 20% 12% 不适用 不适用 -830基点 卡服务费 2,828 3,521 3,189 3,270 3,255 -2% -2% -9% 数据处理费 3,327 3,480 3,579 3,668 3,676 -2% -3% 3% 国际交易费用 14,60996 24,27048 25,15760 24,37302 24,72592 10% 192%% 196%% 其他收入 8,260 9,683 9,845 9,740 9,698 1% 2% 2% 总收入 -2,130 -2,494 -2,570 -2,605 -2,626 -1% -2% 3% 客户激励 -25.8% -25.8% -26.1% -26.8% -27.1% -4% -4% 1% ％收入 6,130 7,189 7,275 7,135 7,071 2% 3% 1% 总净收入 1,094 1,195 1,271 1,177 1,242 8% 2% 6% 人员 268 314 313 314 333 0% -6% 0% 广告、营销、促销。专业咨询费 108 112 116 114 128 2% -9% 4% 网络、EDP和社区。 185 189 178 196 208 -9% -14% -6% 行政。＆其他 202 290 290 285 245 2% 18% 0% 图表1：VF3Q22Act与Est 3Q21 2Q22 3Q22A 。 3Q22 时间 3Q22 %∆ %∆ 3Q/2Q 22/21 注释 我们 毛增长百分比，同比支付世界其他地区 1,331 40% 1,389 1,337 16% 1,438 1,489 12% 1,450 1,471 11% 1,457 1,485 12% 1,460 1% 132个基点 0% 0% 27个基点 -1% 11% -369基点 1% 12% -2838基点 4% -564基点 50个基点 13% 8% 5216% 收入 操作收入 19% 21% 1% 19% 16% 17% 7% -4% 44% 数据分析 总运营费用营业收入 ％利润 其他 营业外收入（exp） 税前 税前收入 191 2,048 4,082 67% -114 3,968 187 2,287 4,902 68% -133 4,769 185 2,353 4,922 68% -73 4,849 214 2,301 4,834 68% -134 4,700 192 2,347 4,743 67% -123 4,620 -14% 2% 2% -9个基点 -46% 3% -3% 0% 4% 59个基点 -41% 5% -1% 3% 0% -53基点 -45% 2% -3% 15% 21% 107个基点 -36% 22% 税收 税 税率 调整后的净收入 712 18% 3,256 2,184 933 20% 3,836 2,142 643 13% 4,206 2,129 905 19% 3,795 2,128 891 19% 3,718 2,128 -29% -599基点 11% 0% -28% -603基点 13% 0% -31% -630基点 10% -1% -10% -468基点 29% -3% ~6ppt受益于某些美国州/外国税务问题的解决 净利 分享 稀释股份 每股收益 每股收益，摊薄 EBITDA 1.49 4,273 70% 1.79 5,089 71% 1.98 5,107 70% 1.78 5,048 71% 1.75 4,918 70% GPV混合 分解 EBITDA ％利润 美国借记卡 %增长，同比美国信贷 %增长，同比行借记 %增长，同比 同比增长百分比-CC 行信用 %增长，同比 同比增长百分比-CC 借方GPV(十亿) 信贷GPV(十亿) 730 37% 601 44% 704 48% 37% 685 29% 22% 1,434 1,286 699 6% 638 28% 706 13% 19% 732 14% 18% 1,405 1,370 760 4% 728 21% 688 -2% 6% 762 11% 20% 1,448 1,490 759 4% 712 19% 753 7% 773 6% 714 19% 664 -6% 704 3% 703 3% 1,512 1,416 1,465 1,420 11% 1% -55个基点 0% 11个基点 2% 263个基点 -9% -927基点不适用 8% 849个基点不适用 -4% 5% 13% 4% 65个基点 -2% -181基点 2% 229个基点 4% 343个基点不适用 8% 864基点不适用 -1% 5% 10% 0% -59个基点 9% -228基点 14% -647基点 -3% -1559基点 -1260基点 4% -260基点 0个基点 3% 9% 33% 20% 49个基点 4% -3311基点 21% -2299基点 -2% -5048基点 -3090基点 11% -1825基点 -0基点 1% 16% 交易 分解 美国借记卡 美国信贷行借记行信用 借记交易 信贷交易我们排 交易 已处理的交易 Xbordervol增长(CC) 14,635 6,763 22,169 22,169 36,804 28,932 21,398 34,177 55,575 42,561 47% 14,044 6,990 23,247 23,247 37,291 30,237 21,034 36,113 57,147 44,807 38% 15,374 7,884 22,565 13,788 37,939 21,672 23,258 36,353 59,611 49,279 40% 16,20815,679 7,5447,636 25,00721,177 25,00711,446 41,21536,855 32,55019,082 23,75223,546 37,04537,357 60,79760,903 46,92047,950 29% -5% 5% -10% -45% -8% -33% -2% -2% -2% 5% 不适用 -2% 3% 7% 20% 3% 14% -1% -3% -2% 3% 1072个基点 867个基点 9% 13% -3% -41% 2% -28% 11% 1% 4%