中国银行部门敏感性测试交付未完工房屋可能需要多少

2022年7月26日亚太地区|中国股票研究 研究公报 中国银行业 敏感性测试：交付未完工房屋可能需要多少？ ▪ 媒体报道中国将推出房地产基金，以帮助解决房地产债务问题。据路透社报道，中国的目标是筹集2000亿至3000亿人民币，初 始阶段设定为800亿人民币 ▪ 通过建行和中国人民银行。 在现阶段，我们没有足够的信息来衡量其影响，包括基金将在何时以及如何设立和运作，或者是否也在考虑其他救援措施。我们注意到那里 市场情绪有所改善，因为投资者很高兴看到中央政府层面的一些切实政策反应，这可能是两周以来的第一次。 ▪ ▪在路线图上，向非国有开发商收购房产用于保障性住房是地方政府的潜在解决方案之一，而融资是主要的约束。 我们进行了敏感性测试，以了解交付未完工房屋可能需要多少费用。2020年和2021年7月住宅销售额为25.1吨人民币 ，其中预售占比 22.8吨人民币。我们假设10%的预售物业存在交付风险，建筑和安装成本约为销售额的30%。建筑封顶后，大约需要总建筑和安装成本的50%。因此，完成这些房屋至少需要3420亿元人民币。但是，如果我们考虑在目前的情况下，应该偿还供应商的预付款以让供应商恢复工作，我们可能需要更多的钱。在10%、30%和50%的情景下，所需资金总额将分别达到4100亿元、5470亿元和6840亿元。 图1：敏感性测试显示，交付未完工房屋至少需要3420亿元人民币 资料来源：CEIC、瑞士信贷估计 关于此主题的最新报告： 2022年7月21日抵押贷款风险：接下来会发生什么？ 2022年7月18日对交付的担忧加剧可能会抑制销售势头 2022年7月15日本周图表：评估抵押贷款风险时要考虑的关键因素2022年7月14日银行对抵押贷款 风险的披露提供了第一阶段的缓解2022年7月14日投资者对抵押贷款质量风险的反馈 7/13/2022敏感性测试：如果未交付房屋的买家说他们将停止偿还抵押贷款怎么办 研究分析师胡申/ 陈建平/85221017189 jianping.chen@credit-suisse.com 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和 非美国分析师的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。 披露附录 分析师认证 胡申和陈建平各自证明，对于个人所分析的公司或证券，(1)本报告所表达的观点准确地反映了他或她对所有标的公司和证券的个人看法，并且(2)没有他或她的部分报酬曾经 、现在或将与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下： 跑赢大盘(O):该股票的总回报预计将在未来12个月内超过相关基准*。中性（N）：预计未来12个月该股票的总回报将与相关基准*保持一致。表现不佳（U）：该股票的总回报预计将在未来12个月内低于相关基准*。 *按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，优于大盘代表最具吸 引力，中性代表吸引力较低，并且表现逊于最不具吸引力的投资机会。截至2012年10月2日，U.S。加拿大和欧洲（不包括土耳其）评级是基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力，中性代表吸引力较小，表现逊于最不具吸引力的投资机会。对于拉丁美洲、土耳其和亚洲（不包括日本和澳大利亚），股票评级基于股票的总回报相对于相关国家或地区基准（印度-S&PBSESensex指数）的平均总回报；中国A股相关指数为沪深沪深300（沪深300） ；2012年10月2日之前S。和加拿大的评级基于(1)股票相对于当前股价的绝对总回报潜力和(2)股票在分析师覆盖范围内的总回报潜力的相对吸引力。对于澳大利亚和新西兰股票，预期总回报(ETR)计算包括12个月滚动股息收益率。如果ETR大于或等于7，则分配优于大市评级。5%；在ETR小于或等于5%的情况下表现不佳。如果ETR介于-5%和15%之间，则可以分配中性。重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险背景下的评级。在2015年5月18日之前，ETR的跑赢大盘和跑输大盘评级的范围与 15%至7之间的中性阈值不重叠。5%，于2011年7月7日开始运作。 受限(R):在某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规禁止在瑞士信贷参与投资银行交易的过程中以及在某些其他情况下进行某些类型的沟通，包括投资建议。 未评级(NR):CreditSuisseEquityResearch目前没有对该股票或与公司相关的任何其他证券的投资评级或观点。 未涵盖（NC）：CreditSuisseEquityResearch不提供公司的持续报道，也不提供对公司或相关产品的股权证券的投资评级或投资观点。 波动率指标[V]:如果股票价格在过去24个月中的至少8个月中在一个月内上涨或下跌20%或更多，或者分析师预计未来将出现大幅波动，则该股票被定义为波动性股票。 分析师的行业权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对行业基本面和/或估值相对于集团历史基本面和/或估值的预期： 超重：分析师对该行业基本面和/或估值的预期在未来12个月是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。减持：分析师对 未来12个月该行业基本面和/或估值的预期持谨慎态度。 *分析师覆盖的行业包括相关行业内分析师覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个行业。 瑞士信贷的股票评级分布（和银行客户）为： 全球评级分布评分 与宇宙(%) 其中银行客户（%） 跑赢大盘/买入* 55% （29%银行客户） 中性/持有* 34% （21%银行客户） 表现不佳/卖出* 10% （17%银行客户） 受限制的 1% 请点击此处查看基本研究建议的MAR季度建议和投资服务报告。 *就NYSE和FINRA评级分布披露要求而言，我们的股票评级优于大市、中性和表现不佳，分别对应于买入、持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是在相对基础上确定的。（请参阅上述定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标、当前持有量和其他个人因素。 重要的全球披露 瑞士信贷的研究报告通过我们在CSPLUS上的专有研究门户提供给客户。为方便起见，CreditSuisse研究产品也可通过第三方供应商或其他电子方式提供。某些研究产品只能通过CSPLUS获得。瑞信分析师向客户提供的服务可能取决于特定客户对接收通信的频率和方式、客户的风险状况和投资、与本公司的整体客户关系的规模和范围以及法律和监管约束。要访问您有权及时收到的所有瑞士信贷研究，请联系您的销售代表或访问https://plus.credit-suisse.com。 瑞士信贷的政策是根据标的公司、行业或市场可能对本文所述研究观点或意见产生重大影响的发展，在其认为适当的情况下更新研究报告。 瑞信的政策是只发表公正、独立、清晰、公平且不具误导性的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷管理与投资研究相关的利益冲突的政策：https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/managing-conflicts.html。 此处讨论的与金融工具的税务状况有关的任何信息均不旨在提供税务建议或供任何人用于提供税务建议。敦促投资者根据其特定情况向独立税务专业人士寻求税务建议。 瑞士信贷已决定不与瑞士信贷已确定参与开发、制造或收购杀伤人员地雷和集束弹药的公司建立业务关系。有关瑞士信贷对此问题的立场，请参阅https://www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/responsibility/banking/policy-summaries-en.pdf。 负责编写本研究报告的分析师获得的报酬基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务 有关在过去12个月内发布的本报告中介绍的主题公司的制作日期和时间、传播和推荐历史，请参阅链接：https://rave.credit-suisse.com/disclosures /view/report?i=727417&v=6jew5ylozxs4w82lcdpwaysza。 重要区域披露 新加坡收件人应就本研究报告引起或与之相关的任何事宜联系CreditSuisseAG,SingaporeBranch。对涵盖发行人进行实地考察的分析师不得接受发行人为实地考察而支付或报销的差旅费。 有关瑞士信贷证券（加拿大）公司关于传播股票研究的政策和程序，请访问https://www.credit-suisse.com/sites/disclaimers-ib/en/canada-research-policy ohtml。 投资者应注意，此类证券和其他金融工具（如有）的收入可能会波动，并且此类证券和工具的价格或价值可能会上涨或下跌，在某些情况下，投资者可能会损失其全部本金投资。如果瑞士信贷国际雇佣的任何瑞士信贷股票研究分析师（“英国分析师”）与瑞士信贷股份公司或其附属公司的西班牙籍客户有往来，该英国分析师将代表瑞士信贷银行行事 (Europe),S.A.，仅涉及向CreditSuisseAG或其附属公司在西班牙注册的客户提供股票研究服务。 根据2021年2月25日CVM第20/2021号决议，报告作者特此证明，本报告中表达的观点仅反映作者的个人观点，并且已独立编制，包括关于瑞士信贷的。作者的部分报酬基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，但没有部分报酬已经、现在或将与本报告中表达的具体建议或观点相关。此外，瑞信声明：瑞信已经和/或将来可能向标的公司/公司或其关联公司提供投资银行、经纪、资产管理、商业银行和其他金融服务，而他们已收到这些服务或可能收取惯常费用和佣金，并构成或可能构成与标的公司或标的证券有关的财务或商业利益。 本研究报告作者： CreditSuisse(HongKong)Limited沪深；陈建平 如果本报告全部或部分由非美国分析师撰写并在美国提供，以下是有关任何非美国分析师贡献者的重要披露： 下面列出的非美国研究分析师（如果有）未在FINRA注册/获得研究分析师资格。下面列出的非美国研究分析师可能不是CSSU的关联人士，因此可能不受FINRA2241对与研究分析师账户持有的目标公司的通信、公开露面和交易证券的限制。 CreditSuisse(HongKong)Limited沪深；陈建平 目前没有通用的定义或详尽的清单来定义“ESG”（环境、社会、治理）概念所涵盖的问题或因素。如果没有另外说明，“ESG”与“可持续”和“可持续性”这两个词可互换使用。除非另有说明，本文所表达的观点均基于CS在起草时对ESG的假设和解释。CS对ESG的看法可能会随着时间的推移而演变，并可能发生变化。 如果可持续性评估被确定为包括跟踪环境、社会或治理(ESG)目标的要素，则CS全部或部分依赖于第三方信息来源（包括但不限于由发行/制造公司本身）和外部指导。这些信息来源可能在准确性、可用性和及时性方面受到限制。来自ESG数据提供商的数据可能不正确、不可用（例如，不存在或没有透视）或未完全更新。CS并未寻求独立验证从公共和第三方来源获得的信息，并且对此类信息的准确性、完整性或可靠性不作任何陈述或保证。此外，随着与跟踪和提供此类数据有关的全球法律、准则和法规不断发展，所有此类披露均基于非依赖基础进行，并且可能会发生变化。除非适用法律要求，否则CS没有义务提供可持续性评估的最新信息。任何更新都可能会有时间滞后，例如缺乏可用数据 。 ESG评估反映评估方（CS或外部各方，如评