新股专题覆盖：帝奥微、金禄电子（2022年第86期）

2022年08月03日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:帝奥微、金禄电子（2022年第86期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理）投资要点下周一（8月8日）有一家科创板上市公司“帝奥微”、下周三（8月10日）有一家创业板上市公司“金禄电子”询价。帝奥微（688381）：公司是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业，经营模式为Fabless模式。公司产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列。公司2019-2021年分别实现营业收入1.37亿元 /2.48亿元/5.08亿元，YOY依次为40.31%/81.15%/105.08%,三年营业收入的年复合增速73.39%；实现归母净利润0.03亿元/0.40亿元/1.65亿元，YOY依次为131.34%/1482.24%/310.77%，于2019年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.93亿元，同比增长31.40%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长100.26%。2022年1-9月，公司预计实现归母净利润约16,500.00万元至17,500.00万元，同比增长约46.71%至55.60%。 投资亮点：1、核心管理团队来自仙童半导体，在模拟开关产品上具有丰富的产品经验；公司的高性能模拟开关产品拥有较高的市场地位。（1）公司核心管理团队均来自仙童半导体，其中公司董事长、总经理鞠建宏曾担任仙童半导体的全球模拟开关产品线总监。多年来公司在模拟芯片的设计技术以及芯片的制造工艺和材料开发等方面积累了丰富的经验，有基于自主设计和优化的器件以及工艺经验。（2）近年来公司已成为国际上模拟接口产品的重要供应商之一。按照Databeans对2020年度模拟接口市场份额及排名的统计，公司2020年度模拟接口产品（包括高性能模拟开关和高速MIPI开关）销售额在全球市场的市场占有率为0.66%，位于第10名；在亚太区市场的市场占有率为1.20%，位于第9名，拥有较高的市场地位。2、公司模拟芯片产品线较为全面，下游应用领域较广，多年来积累了丰富的客户资源。公司实行全产品线协同发展的经营战略。公司主要产品为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片，基本覆盖了模拟芯片的主要门类，报告期内公司产生收入的产品型号400余款，并广泛应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。更广泛的产品线覆盖程度可以使得模拟芯片企业为客户提供更为全面、综合的产品及服务。目前公司已与行业内资深电子元器件经销商建立了长期稳定的合作关系，并进入了包括OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等多家终端品牌客户的供应链体系。同行业上市公司对比：选取业务结构较为相似的艾为电子、晶丰明源、圣邦股份、力芯微、芯朋微、希荻微作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为14.76亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为43.40X，平均销售毛利率为46.64%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。 金禄电子（301282）：公司专业从事印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、通信电子、工业控制、消费电子、医疗器械等领域。公 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股专题覆盖:胜通能源、博纳影业（2022年第85期）-新股专题报告2022.8.1新股分化或将加剧，关注业绩和估值性价比-新股周报2022.7.31新股专题覆盖:汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-新股专题报告2022.7.31新股专题覆盖:海正生材、易点天下、熵基科技（2022年第83期）-新股专题报告2022.7.29新股专题覆盖:凯格精机、智微智能、远翔新材、浩瀚深度 （2022年第82期）-新股专题报告 2022.7.28 司2019-2021年分别实现营业收入6.09亿元/7.92亿元/13.28亿元，YOY依次为 15.47%/29.98%/67.59%,三年营业收入的年复合增速36.00%；实现归母净利润 0.49亿元/0.67亿元/1.00亿元，YOY依次为23.84%/37.13%/48.80%，三年归母净利润的年复合增速36.21%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入7.46亿元，同比增长29.49%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长26.71%。公司预计2022 年1-9月归母净利润为8,700.00万元至9,200.00万元，同比增长20.35%至27.27%。 投资亮点：1、公司主打新能源汽车PCB应用领域，受益于新能源汽车产业发展。公司自2012年投产以来就涉足汽车PCB市场，构建了专业的汽车PCB生产团队及完善的品质管控体系。公司于2016年10月成为宁德时代PCB供应商，以BMS电路板为切入点开发新能源汽车市场，产品应用领域逐步涵盖新能源汽车核心部件及配套设施，成为了宁德时代最大的PCB供应商，并拓展了国轩高科、孚能科技、特锐德等新能源汽车领域的众多知名客户。汽车电子领域PCB板品质要求较为严苛、厂商认证时间较长；且车用PCB行业整体竞争格局较为稳定。公司有望受益于新能源汽车产业的长期发展。2、公司已提前建设并完成募投项目规划部分产能，或为业绩增长提供支撑；报告期内产能持续增长。（1）公司已于2021年4月启动实施募集资金投资项目中 年产60万平方米刚性板产能部分，已于2022年3月完成全部建设并投产。 （2）公司处于快速发展期，报告期内公司固定资产、在建工程持续投入，包括投建子公司湖北金禄新增厂房、生产线及配套基础设施的同时新建厂房并增加压合、钻孔、电镀等设备。2021年末，湖北金禄工厂增加钻孔工序年产能60万平方米、电镀工序年产能30万平方米、OSP工序年产能39万平方米、 镀金工序年产能24万平方米、树脂塞孔工序年产能6万平方米；清远金禄工 厂增加沉锡工序年产能19.80万平方米。 同行业上市公司对比：选取业务结构较为相似的景旺电子、科翔股份、中富电路、四会富仕、本川智能作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为29.66亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为42.51X，平均销售毛利率为21.72%。相较而言，公司收入规模及销售毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 内容目录 一、帝奥微4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 二、金禄电子9 （一）基本财务状况9 （二）行业情况10 （三）公司亮点11 （四）募投项目投入12 （五）同行业上市公司指标对比12 （六）风险提示13 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2011-2022E全球集成电路市场规模及预测（单位：亿美元）5 图6：2012-2022E我国集成电路市场规模及预测（单位：亿元）5 图7：2011-2022E全球模拟集成电路市场规模及预测（单位：亿美元）6 图8：2012-2020年我国模拟集成电路市场规模（单位：亿元）6 图9：公司收入规模及增速变化9 图10：公司归母净利润及增速变化9 图11：公司销售毛利率及净利润率变化10 图12：公司ROE变化10 图13：2014-2024年全球PCB行业产值及其变化情况10 图14：全球PCB市场产品结构变化情况11 图15：2010-2024年中国PCB行业产值及其变化情况11 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 表3：公司IPO募投项目概况12 表4：同行业上市公司指标对比13 一、帝奥微 公司是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售的集成电路设计企业，经营模式为Fabless模式。自成立以来，公司始终坚持“全产品业务线”协调发展的经营战略，持续为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的模拟芯片产品。按照产品功能的不同，公司产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。目前，公司模拟芯片产品型号已达1,200余款，其中报告期内产生收入的产品型号共计400余款，2021年度销量超过10亿颗。其中USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度运算放大器元件、LED照明半导体元件、高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿产品。 在模拟芯片设计领域，公司拥有超过十年的研发设计经验，核心管理团队来自于仙童半导体 （FairchildSemiconductor）。经过多年深耕，公司已建立了相对完善的产品研发体系，积累了丰富的模拟芯片设计经验。公司在混合信号及电源管理芯片研发领域技术能力较为突出，多项产品已经达到国际先进水平。凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，公司已与WPI集团、文晔集团等行业内资深电子元器件经销商建立了稳定的合作关系，产品已进入众多知名终端客户的供应链体系，如OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入1.37亿元/2.48亿元/5.08亿元，YOY依次为40.31%/81.15%/105.08%,三年营业收入的年复合增速73.39%；实现归母净利润0.03亿元/0.40亿元/1.65亿元，YOY依次为131.34%/1482.24%/310.77%，于2019年实现扭亏为盈。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.93亿元，同比增长31.40%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长100.26%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型分为两大板块，包括信号链模拟芯片（2.50亿元， 49.28%）、电源管理模拟芯片（2.57亿元，50.72%）。报告期内公司主营业务收入结构较为稳定。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事高性能模拟芯片的研发、设计和销售，隶属于集成电路行业下的模拟集成电路领域。1、集成电路行业概况 根据WSTS的统计数据，2018年全球集成电路产业市场规模达到3,932.88亿美元，同比增长14.6%。2019年，全球集成电路市场需求下滑，同时全球贸易摩擦升温，2019年全球集成电路产业市场规模下滑至3,333.54亿美元，同比下降15.2%。2020年，随着数据中心设备需求增加、5G商用进程加快、汽车电动化和自动化持续推进，全球集成电路市场迎来复苏，市场规模增长至3,612.26亿美元，同比增长8.4%。根据WSTS预计，2022年全球集成电路产业市场规模将达到5,023.07亿美元，2020年-2022年复合增长率为17.92%。 根据中国半导体行业协会的数据，2012-2020年期间，我国集成电路产业销售额由2,158.45亿元增长至8,848.0亿元，年均复合增长率达19.29%。另一方面，国内集成电路的市场需求也日益增长。根据中国半导体行业协会的数据，2012年我国集成电路的市场需求为8,558.6亿元，到2020年上升至16,345.7亿元，市场需求十分广阔。 图5：2011-2022E全球集成电路市场规模及预测（单位：亿美元）图6：2012-2022E我国集成电路市场规