零售行业月度投资策略：消费市场企稳复苏，关注中报期业绩稳健优质个股

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2022年8月2日 消费市场企稳复苏，关注中报期业绩稳健优质个股 同步大市-A(维持) 零售行业月度投资策略 零售&美妆 商贸零售板块近一年市场表现 相关报告： 零售行业7月投资策略：消费市场持续改善，关注复苏弹性较强的可选品类美妆数据月度点评：淘系护肤彩妆销售降幅收窄，国货品牌企业整体增势较好6月社零点评：市场销售企稳回暖，可选消费品增速转正 分析师：谷茜 执业登记编码：S0760518060001电话：0351-8686775 邮箱：guqian@sxzq.com 市场回顾 7月商贸零售行业下跌5.97%，跌幅较上年同期扩大2.08pct，市场表现弱于去年同期，但跑赢大盘1.06pct。分板块看，子行业均呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是化妆品、贸易、综合业态，涨跌幅分别为-2.34%、 -3.26%、-3.38%。行业个股多呈下跌。行业PE水平整体呈现波动下调，主要受到超市和百货板块平均PE水平回调的影响，月内各子板块PE水平多呈下跌。 行业月度数据跟踪 CPI同比涨幅有所扩大，环比持平。6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4pct，主要是去年基数走低所致。其中食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6pct，；非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4pct。据测算，在6月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2pct，比上月扩大0.4pct；新涨价影响约为1.3pct，和上月持平。从结构上看，食品和非食品价格涨幅均有扩大。食品中的猪肉价格降幅收窄影响食品价格涨幅扩大，汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大。 市场销售加快恢复，可选消费品增速转正。随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，6月国内市场销售明显改善，多数商品零售增速回升，前期受疫情影响较大的部分地区市场销售明显改善。6月社零总额3.87万亿元/+3.1%，上月为-6.7%，在5月环比降幅收窄的基础上实现由降转升。线上消费占比持续提升，抖音电商直播快速增长。1-6月实物商品网上零售额5.45万亿元/+5.6%，线上促销季虹吸效应明显，在上年较高的基数下保持增长；占社零总额的比重为25.9%，比上月提高1pct，今年以来线上渗透率持续提升。商品零售当月增速转正，近九成限上商品销售增速环比回升。分品类看，基本生活类消费平稳增长，升级类商品消费带动明显。 线下销售当月增速转正，近场业态销售好于整体。线下方面，短期受到本土疫情扰动影响，实体店消费活动持续受阻，不过线下消费场景渐次复苏，线下零售当月增速转正，超市便利店等近场业态销售呈现增长。1-6月实体店消费品零售额实现15.59万亿元/-2.7%，降幅环比收窄0.9pct，其中6月实体店消费品零售额2.70万亿元/+2%，增速较上月提高13.4pct，当月增速实现转正。以百货为主的百家重点大型零售企业零售额降幅收窄。限额以上单位超市、便利店、专业店零售额实现正增长。 行业动态新闻 阿里申请“双重主要上市”，张勇：寻求真正有价值变化； 美宝莲将关闭中国所有线下门店，重心转移线上； 罗森中国门店总数突破5000家。投资策略： 在疫情防控形势趋好和稳消费政策效应发挥的背景下，6月市场销售企 稳回升，前几月疫情期间积压的消费需求集中释放，升级类商品带动可选消费品明显改善。目前消费恢复进程的筑底时刻确定性较高，后疫情时代消费稳健复苏态势下，我们仍把握消费结构升级的趋势不变。在消费复苏过程中，建议关注疫后弹性相对较大的可选品类，重点推荐低估值的黄金珠宝板块，和景气度较高的国货美妆板块。8月临近中报集中披露期，Q2板块整体受疫情冲击较为明显，建议关注板块内基本面扎实、中报业绩预期稳健的优质个股，主要关注以下几条主线：1）国货品牌贴近本土消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅、贝泰妮、上海家化；2）珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密，市场集中度提升，板块估值水平较低：周大生；3）超市企业自建生鲜供应链优势明显，同店修复、基本面边际改善、估值底部附近：永辉超市，家家悦。 风险提示：疫情影响线下客流、物流和线上订单履约；疫情影响居民消费信心和能力；政策落地效果、终端消费情况不及预期。 目录 1.行业市场表现回顾5 1.1一级行业概况5 1.2细分行业市场表现5 1.3个股表现6 1.4行业估值情况6 2.行业数据跟踪7 2.1居民消费价格指数（CPI）7 2.2社会消费品零售数据9 2.3全国大中型零售企业销售额数据11 2.4实体零售客流指数12 2.5五大零售集团市场份额及电商渠道渗透率13 3.基金持仓：行业维持低配状态，美护板块基金获配最多14 4.行业动态新闻15 5.投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：2022年7月中信一级行业涨跌幅（%）5 图2：零售美妆子板块2022年7月涨跌幅6 图3：零售美妆子板块2021年7月涨跌幅6 图4：零售行业PE_TTM（剔除负值）比较7 图5：零售美妆子板块PE_TTM（剔除负值）比较7 图6：CPI当月同比、环比（%）7 图7：CPI当月同比、环比：分类别（%）7 图8：分类别CPI涨跌幅：当月同比8 图9：分类别CPI涨跌幅：当月环比8 图10：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）9 图11：限上消费品零售额当月（亿元）及同比（%）9 图12：网上商品零售额累计值（亿元）及同比10 图13：实物商品网上零售额累计值、同比及占比%10 图14：限上单位必选消费品零售额当月同比增速11 图15：限上单位可选消费品零售额当月同比增速11 图16：网下实体店消费品零售额当月增速（%）11 图17：全国百家大型零售企业零售额当月同比（%）11 图18：总体客流表现（2022vs2021）12 图19：主要城市客流表现（2022vs2021）12 图20：主要零售商市场份额13 图21：主要电商平台渗透率13 图22：2022Q1vs21Q4基金配置比例行业分布情况14 图23：2020-2022Q1批零行业基金配置比例情况14 表1：2022年7月个股涨跌幅情况（%）6 表2：零售板块重仓个股所属行业的持股变动情况15 1.行业市场表现回顾 1.1一级行业概况 2022年7月，CS商贸零售行业下跌5.97%，跌幅较上年同期扩大2.08pct，行业市场表现弱于去年同期，但跑赢大盘1.06pct。沪深300显示市场整体跌幅较深，消费各板块呈现不同程度的下跌，其中零售行业跌幅居中。7月进入传统消费淡季，疫情防控整体向好态势下，线下客流初现暖意、缓慢复苏。在促消费系列政策落实落细的背景下，居民消费意愿和能力有望提升，消费市场结构性恢复进程逐步与市场预期相契合。 图1：2022年7月中信一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 1.2细分行业市场表现 从子板块来看，7月零售美妆的子行业均呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是化妆品、贸易、综合业态，涨跌幅分别为-2.34%、-3.26%、-3.38%。7月零售行业整体下跌，子版块也均呈下跌。化妆品和珠宝板块跌幅相对较浅，电商和超市板块跌幅较深。 7月SW商贸零售主力资金净流出64.43亿元，SW美容护理主力净流出-12.98亿元。在SW商贸+SW美护的三级子行业中，主力资金净值多为流出状态，其中品牌化妆品是唯一资金净流入板块，净流入1.09亿元；SW商业物业经营流出资金最多，净流出13.75亿元。 图2：零售美妆子板块2022年7月涨跌幅图3：零售美妆子板块2021年7月涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 1.3个股表现 从个股来看，行业个股多呈下跌。7月有30家上市公司收涨，涨幅居前的有水羊股份、中国黄金，月涨幅均超过20%；共有93家上市公司收跌，跌幅较深的有迪阿股份、永辉超市、上海家化等21家，月收跌幅度均超过10%。 表1：2022年7月个股涨跌幅情况（%） 当月涨幅前十的个股 当月跌幅前十的个股 代码 简称 月涨跌幅% 代码 简称 月涨跌幅% 300740.SZ 水羊股份 31.66 301177.SZ 迪阿股份 -20.04 600916.SH 中国黄金 23.68 601933.SH 永辉超市 -18.93 000587.SZ *ST金洲 13.01 600315.SH 上海家化 -17.24 600361.SH 华联综超 11.59 600859.SH 王府井 -16.11 600306.SH ST商城 11.04 300886.SZ 华业香料 -16.09 603031.SH 安孚科技 8.15 002561.SZ 徐家汇 -15.92 002094.SZ 青岛金王 7.99 002419.SZ 天虹股份 -15.29 600735.SH 新华锦 7.63 300755.SZ 华致酒行 -14.71 300856.SZ 科思股份 6.96 603708.SH 家家悦 -14.33 600287.SH 江苏舜天 6.83 600738.SH 丽尚国潮 -14.13 资料来源：Wind，山西证券研究所 1.4行业估值情况 考虑到疫情影响下业绩波动较大，子板块方面超市、电商板块整体业绩亏损，PE水平为负，导致零售板块整体PE为负，故我们取剔除负值后的板块PE进行月度趋势对比。7月零售板块PE水平整体呈现波动下调，月平均PE为16.2X，较上月有所下降，主要受到超市和百货板块平均PE水平回调的影响。 子板块方面，月内各子板块PE水平多呈下跌。横向比较，化妆品板块PE最高，超市板块次之，珠宝板块最低；纵向对比，电商、化妆品板块PE提升，其中电商板块PE提升最多；其余板块PE回落，超市、百货板块PE回调最多。其中，珠宝板块整体PE估值偏低并低于行业平均水平。 图4：零售行业PE_TTM（剔除负值）比较图5：零售美妆子板块PE_TTM（剔除负值）比较 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行业数据跟踪 2.1居民消费价格指数（CPI） 6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4pct，主要是去年基数走低所致。其中，食品价格上涨2.9%，涨幅比上月扩大0.6pct，影响CPI上涨约0.51pct；非食品价格上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4pct，影响CPI上涨约2.01pct。食品中，粮食、食用植物油、鸡蛋和鲜菜价格涨幅在3.2%-6.6%之间，合计影响CPI上涨约0.17pct；鲜果价格上涨19.0%，与上月持平，影响CPI上涨约0.34pct；畜肉类价格下降4.7%，影响CPI下降约0.16pct，其中猪肉价格下降6.0%，降幅较上月收窄15.1pct，影响CPI下降约0.08pct。非食品中七大类价格同比均上涨，其中汽油和柴油价格分别上涨33.4%和36.3%，飞机票价格上涨28.1%，涨幅均有扩大；教育服务和医疗服务价格分别上涨2.5%和0.9%，涨幅均与上月相同。 据测算，在6月份2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2pct，比上月扩大0.4pct；新涨价影响约为1.3pct，和上月持平。从结构上看，食品和非食品价格涨幅均有扩大。食品中的猪肉价格降幅收窄影响食品价格涨幅扩大，汽柴油价格持续上涨影响交通通信中的能源价格涨幅扩大。 图6：CPI当月同比、环比（%）图7：CPI当月同比、环比：分类别（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 上半年CPI同比温和上涨，前低后高。上半年全国CPI同比上涨1.7%。其中，一季度上涨1.1%，二季度上涨2.3%。分月看，CPI同比前低后高，温和上行。1-2月，受国际大宗商品价格上涨和春节等因素影响，CPI同比涨幅均为0.9%；3-4月，在国内疫情多点散发、