每日晨讯

每日大市点评政策更新 国家发改委：促进重点领域消费加快恢复大力提升能源供应保障能力 农业农村部：持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度助力粮食生产降本增效 北京银保监局：坚决防止资本在金融领域无序扩张持续促进房地产业良性循环和健康发展 行业动态 【汽车行业】比亚迪股份(01211HK)获股东吕向阳解除质押156.25万股 【非银金融】中国人寿(02628HK)：苏恒轩辞任公司总裁 【生物医药】荣昌生物-B(09995HK)购买3000万元理财产品 IPO日志 微创脑科学（2172HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 信义能源（3868HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购2022-08-02 信义光能(968HK)更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性”2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现2022-08-01 药明康德（2359HK）：主营业务快速增长（评级：买入，目标价：176.7港元）2022-07-28 策略研究：美联储7月议息会议对市场的启示2022-07-28 JS环球生活(1691.HK)更新报告：欧美需求减弱；关税返还支撑毛利率2022-07-27 新天绿色能源（0956HK）更新报告：2022年第二季度运营略平淡，预计第四季度回暖2022-07-26 联邦制药（3933HK）:中间体及原料药收入将超预期，胰岛素略受影响2022-07-25 每日大市点评 8月2日，地缘紧张局势升温，市场风险偏好降温，触发港股大盘显著下跌。恒生指数全日下跌477点或2.4%，收 报19,689点，创两个多月的收盘新低，但仍高于5月低点。恒生科指下跌3.0%，收报4,194点。大市成交轻微增加 至1,180多亿港元，而港股通录得22.88亿港元的净流入。从最近两天的资金流观察，市场的确避险情绪有所升温， 在岸及离岸人民币轻微走弱，但仍处于5月以来的波动区间；日元重拾亚洲避险货币的角色大幅走强，资金流入黄 金、美股及美债。例如过去五个交易天10年期美债息下降27个基点，当中实际利率下降36个基点，通胀预期上升 9个基点，实际利率下降是推动纳指大涨的主因。尽管当前地缘局势紧张，但中国台湾加权指数亦仅录得1.6%的跌幅，显示投资者认为升级至军事冲突的机会暂时不高。过往历史亦显示地缘局势对股市的影响短暂，股市很快会恢复原有的运行轨迹。 总体上，我们认为7月以来港股的调整是集合包括经济回踩压力加大、中期盈利预期下修、政策预期修正、疫情反 覆、美联储加息、中美审计分歧等多个宏观及微观因素，而昨日的下跌仅是7月以来跌势的伸延及情绪宣泄。我们 暂时看不到外资大规模减持香港股票的迹象，主因：1)港股大盘于5月及6月升市的日均成交金额较7月跌市多， 显示买盘多于卖盘；2)昨日大盘仅录得1千多亿港元的成交金额，大部分投资者还是观望为主；3)截至8月1日南 方恒生科技(3033HK)的基金发行单位达到42.2亿份，不减反增，而发行单位亦较6月底大增1.9亿份，显示外资及机构性投资者在5月及6月重新配置科技指数后并未有大规模抛售；4)北向资金并没有持续性流出A股市场。 我们在6月的中期策略提示注意三季度内地经济复苏缓慢、海外紧缩压力及中美博弈可能升温对港股的调整风险， 并预测下半年恒指波幅为19,500-24,300点。当前指数已跌至预测的下限区间，港股的估值亦具承托力，无需放大悲 观情绪，控制好仓位，注意节奏，建议继续配置如石油、煤炭、电讯等高现金流高股息的板块，并趁低吸纳1)互联网巨头；2)受惠PPI-CPI剪刀差收窄的中游制造及消费；3)受惠防疫措施优化的社服板块。 新能源造车新势力相继发布7月份交付数据，理想、小鹏及蔚来的交付量分别同比增长21.3%-43.0%不等。二线品牌如哪吒汽车及零跑汽车7月的交付量亦超越蔚小理等三大新势力，交付增速分别达到133.5%及177.0%。新能源车处于蓝海市场，发展潜力巨大，政策支持及电池技术改进更加速渗透率快速拉升。随着各大品牌开启新一轮产品周期，例如理想的L9及小鹏的G9等，预料行业会继续维持较高景气度，但行业竞争可能会更趋激烈，业绩及股价表现将有所分化。 政策更新 国家发改委：促进重点领域消费加快恢复大力提升能源供应保障能力 国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会强调，推动稳增长各项政策效应加快释放，充分发挥投资关键作用，更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，切实加大力度做好项目前期工作，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。促进重点领域消费加快恢复，大力提升能源供应保障能力，持续强化粮食安全保障，保持产业链供应链安全稳定，坚定不移深化改革扩大开放，扎实推进区域协调发展和新型城镇化建设，稳步推动经济社会发展全面绿色转型，做好重要民生商品保供稳价，保持经济社会大局稳定，保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平。 农业农村部：持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度助力粮食生产降本增效 农业农村部表示，将会同国家发展改革委、财政部等部门，在继续稳定实施现有种粮农民补贴政策的基础上，进一步研究完善政策体系，持续加大对种粮农民特别是规模种粮主体的支持力度，助力粮食生产降本增效，保护和调动农民种粮积极性；紧紧围绕实施“藏粮于地、藏粮于技”战略，重点支持粮食主产区加快推进高标准农田建设，尽快建成一批集中连片、农机农艺结合、良种良法配套、产加销紧密衔接的重要农产品生产基地，强化国家粮食安全保障能力。 北京银保监局：坚决防止资本在金融领域无序扩张持续促进房地产业良性循环和健康发展 北京银保监局召开2022年年中工作会议暨纪检工作会议。会议要求，要有序推进北京银行业保险业改革化险，坚决维护首都金融安全稳定。要严厉打击违法违规活动，加大不良资产处置力度，坚决防止资本在金融领域无序扩张，持续促进房地产业良性循环和健康发展。 行业动态 【汽车行业】比亚迪股份(01211HK)获股东吕向阳解除质押156.25万股 比亚迪股份(01211HK)发布公告，公司于近日收到公司持股5%以上股东吕向阳先生的函告，获悉其将所持有公司的部分股份办理解除质押手续。本次解除质押股份数量为156.25万股。 【非银金融】中国人寿(02628HK)：苏恒轩辞任公司总裁 中国人寿(02628HK)发布公告，因工作调动，苏恒轩已于2022年8月1日提出辞任公司总裁、执行董事、战略与资产负债管理委员会委员职务，该辞任自同日起生效。 【生物医药】荣昌生物-B(09995HK)购买3000万元理财产品 荣昌生物-B(09995HK)发布公告，于2022年8月2日，公司与青岛银行烟台支行进一步订立青岛银行理财产品12 号协议，公司同意使用闲置A股发行募集资金向青岛银行烟台支行购买理财产品人民币3000万元。 3 近期研报摘要分享 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购（评级：增持；目标价：4.53港元） 2022年上半年股东净利润同比略逊预期 受惠于售电量增长，2022年上半年公司收入同比上升13.0%，但是股东净利润同比仅增加0.4%至6.23亿元港币(下同)，略逊预期，主因包括：(一)折旧费用、人工及用电成本增加导致毛利率同比下跌1.4个百分点至72.7%；(二)行政开支同比上涨42.4%至3,200万元；(三)实质税率由去年同期的14.2%增长至20.6%，需支付全税率的项目由4个增加至12个(见图表1)。 上半年项目并购放缓，下半年争取完成更多并购 受到疫情波动及建设成本上升的影响，上半年项目并购活动放缓。截至7月底，公司仅完成170MW项目并购，远低于1,000MW的全年容量并购目标。公司表示下半年争取完成更多并购。可是由于近月硅料价格大幅上涨增加光伏电站的开发成本，我们认为公司为了达到合理回报，全年实际并购容量最终有可能低于1,000MW目标。 调低盈利预测 基于上述因素，我们分别下调2022-23年股东净利润预测5.5%及5.3%(见图表2)，并新增2024年预测(见图表2)。 降低目标价，下调评级至“增持” 我们相应将目标价由6.17港元降低至4.53港元，对应21.5倍2023年市盈率及17.4%上升空间。目标2023年股息率达到4.6%(见图表3)。由于上升空间收窄，将评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 4 【中泰国际】信义光能(968HK)更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性”（评级：中性；目标价： 13.60港元） 2022年上半年股东净利润同比下跌38.0%，毛利率同比收缩21.3个百分点 虽然2022年上半年光伏玻璃销售量同比上升44.6%，但是同期股东净利润同比下跌38.0%至19.1亿元港币，主因包括：(一)光伏玻璃价格下跌。主流产品3.2mm及2.0mm玻璃平均销售价格分别同比下降12.5%及15.5%。2021年第一季度是近年高水平，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价一度达到43.0元人民币/平米。其后供应紧张有所缓解，2022年上半年市场均价于25.0-28.5元人民币/平米的范围内波动(见图表1)；(二)纯碱、天然气等原材料及能源价格上涨。纯碱供不应求导致价格大幅上升，2022年6月底纯碱市场现货价达到3,030元人民币/吨，同比上涨58.2%(见图表2)。在俄乌冲突下，今年全球能源供应紧张，上游产品价格上升。公司毛利率最终下挫21.3个百分点至34.1%，其中光伏玻璃业务更同比下跌24.5个百分点至26.7%(见图表5)。 回归A股上市长远有利公司估值 另一方面，公司昨日宣布，筹备发行人民币新股，有意在深交所创业板或其他内地市场上市。我们认为回归A股可吸纳更多熟悉中国光伏行业的内地投资者，长远有利公司估值。由于相关上市工作较需时，短期对公司的实际作用有限，但是可以提升市场情绪。 下调盈利预测 展望下半年，全球地缘政治风险持续，商品价格难以大幅回落。公司仍将受到成本压力明显影响。综合上述因素，我们分别下调2022-23年股东净利润预测21.5%及20.2%，并新增2024年预测(见图表6)。 调低目标价，下调至“中性”评级 我们相关将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由15.00港元下调至13.60港元，对应21.7倍2023年市盈率。由于上升空间收缩至2.9%，我们将评级由“增持”下调至“中性”。 风险提示：(一)项目停止或延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)玻璃价格大幅波动；(四)燃料成本急涨。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途