早间评论

早间评论2022年8月3日星期三 西南期货研究所 目录 贵金属：1 地址： 螺纹、热卷：1 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） PP&LL：5 乙二醇：6 电话： PTA：6 铜：7 021-61101856 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：11 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：14 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为389，涨幅0.87%；沪银主力合约收盘价为4461，涨幅0.41%。美元指数走弱，美债收益率下跌。美国7月ISM制造业PMI录得52.8，处于荣枯线上方，美国7月ISM新订单指数降至2020年5月以来最低水平； 美国7月ISM制造业物价支付指数降自2020年8月以来的最低水平。 美国财政部提高了对截至9月的三个月中联邦政府借款规模预期，因为美联储的缩表行动提高了财政部向民间部门融资的需求。美国众议院议长佩洛西窜访中国台湾地区，令地缘政治局势加剧，由此引发的避险情绪刺激金价走强。长期来看，基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。目前加息结果落地，黄金价格得到提振，通胀数据或将见顶，货币收紧对贵金属压制将趋缓。伴随经济数据回落，加上地缘政治局势影响，黄金避险情绪升温。 策略方面：偏多操作。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货横盘震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3760元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4090-4120元吨，上海热卷报价4000-4020元吨。7月份以来，钢厂减产力度持续加大而需求相对平稳，这导致螺纹钢市场库存持续下降，目前螺纹钢库存总量已经将至历年同期相对低位，这成为支撑螺纹钢价格的关键因素。中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力 度，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货小幅震荡。PB粉港口现货报价在797元吨，超特粉现货价格670元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗 钢日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM09合约上涨4.35%收于2256.5元/吨，J09合约上涨1.39%收于2955.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率下降，洗煤厂原煤库存下降、精煤库存上升，下游采购积极性减弱，消化迟缓所致。进口方面，蒙煤进口6月大幅增加，预期后期保持高进口量的概率较大，将增加国内供给。炼焦煤综合库存下降，炼焦企业 采购积极性低，焦煤处于去库过程中。分主体看，独立焦企库存下降，钢厂库存下降，港口库存微增。需求端，独立焦企、钢厂炼焦亏损严重，维持去库，焦企炼焦开工率下降。 焦炭：产地焦企焦炭价格稳中偏弱，焦炭主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，焦炭综合库存下降，独立焦企库存累积，钢厂库存下降，港口库存微增。焦化企业开工率下降，吨焦利润处于大幅亏损状态，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修范围扩大，不利于焦炭需求。市场对经济的担忧不利于双焦产业需求。 综合来看，市场对经济的担忧不利于双焦终端需求，产业链上游、中下游主体处于去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率回落。双焦期货价格技术上是下行趋势。总体判断，双焦期货价格大概率继续走弱。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约延续窄幅整理。美联储议息会议上周落地，外围宏观风险暂时进入窗口期，整体商品向上反弹修复，天胶供需仍然偏弱，空头离场带来一定上修行情难以持续，建议弱反弹思路对待，短多逢高离场，套利继续持有。 2022年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计 为170.3万吨，同比增5%。轮胎开工数据方面，截止7月22日，中国半钢胎样本企业开工率为64.77%，环比-0.23%，同比 3 +2.02%，中国全钢胎样本企业开工率为59.29%，环比+1.64%，同比+0.34%。 上海21年SCRWF主流价格在12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11600元/吨。 策略方面：单边短多离场，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约小幅收涨。PVC上周后半段加速上行，整体涨幅超出我们的预期，我们认为宏观因素落地，利空出尽，多头情绪好转是本轮行情的驱动，上周供应小幅下滑，需求维持弱势，本身PVC基本面近端并未有明显好转，所以建议前期低位参与的多单逢高分批减持，电石厂检修季带动价格回升，成本支撑较强，短期或维持偏强震荡，未建仓投资者建议逢低短多，紧止损，中期做空等待机会。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型价格在6800-6870区间波动，市场成交一般；乙烯法价格高开为主，实盘商谈。 截至2022年7月29日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.30天，环比增加0.24天。国内PVC生产企业销售增加，尽管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅，库存继续缓增。 4 策略方面：前期低位多单逢高分批减持，未建仓逢低短多。 PP&LL： 上一交易日，聚烯烃窄幅波动。宏观因素偏多，原油大幅回落，油制工艺仍然亏损，成本支撑逻辑仍存，但我们认为后市进口带来的供应增多，以及近端的需求偏弱对盘面继续上行形成压力，供需格局中期或将转弱，建议逢高分批抛空远月。 PE：PE现货价格指数9257元/吨，较前一交易日涨4元/吨，其中LDPE价格指数10787元/吨，HDPE价格指数8771元/吨，LLDPE价格指数8216元/吨。 PP：全国拉丝主流价格在8100-8300元/吨。 供应方面，聚乙烯上游开工小幅走低，聚丙烯开工延续走低态势，同比偏低水平；除乙烷制聚乙烯成本下跌外，其他工艺成本都呈现不同幅度上涨。需求方面，下游终端订单跟进不足，仍处于往年低位，两油库存最新一期累库，聚烯烃生产企业库存延续去化。 隆众资讯7月29日报道：两油库存60万吨，较昨日降1 万吨。截至2022年07月27日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.31万吨，较上期跌1.81万吨，环比跌4.20%，库存趋势维持跌势。截至2022年07月27日，中国聚丙烯生产企业库存量：52.52万吨，较上期(20220720)跌3.39万吨，环比跌6.06%。检修高位入库量减少，需求端缓慢恢复，以消化库存为主。 5 策略方面：建议逢高抛空远月。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209价格重心偏弱运行，跌幅2.75%，基差走强。 供应方面，近期部分乙二醇装置重启，供应小幅增加，但开工率仍较低。需求方面，聚酯开工近期小幅提升，涤纶长丝工厂显著去库，后期关注聚酯负荷以及终端订单情况。库存方面，乙二醇本周开始大幅累库，原因主要是7月下旬港口到货集中，且进口超预期，8月1日张家港某主流库区MEG发货量8300吨附近，库存处于高位水平，对价格产生了一定的压力。成本利润方面，近期国际油价大幅下跌，上游原材料成本支撑走弱，后期关注OPEC+会议结果。 综上，近期乙二醇价格触底反弹后再度回落，产能过剩格局下，上方承压明显，短期内以震荡偏弱行情对待，需关注原油、煤炭价格走势和乙二醇装置变动情况。 策略方面：短期偏弱震荡。 PTA： 上一交易日，PTA2209主力合约震荡小幅上涨，基差连续走弱。 6 供应方面，华东一套150万吨PTA装置昨日起停车检修，预计检修3周左右，东北一套220万吨PTA装置已停车，重启时间待定，另一套250万吨装置近期重启，8月PTA装置检修增多，开工率不断下降。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体清淡，但是聚酯工厂负荷提升，近期有3套共计80万吨的聚酯装置计划重启，如果后期聚酯负荷继续提升的话，供需累库压力 将大幅缩减。成本利润方面，PX减产增加，价格坚挺，对PTA有成本支撑；PTA加工差中性，短期继续以成本驱动为主。 综上，近期PX表现偏强，叠加近期装置检修较多，对PTA形成较强支撑，但是国际原油价格大幅下跌，预计短期PTA维持震荡整理为主，后期需关注原油和PX价格、OPEC+会议以及PTA装置变动情况。 策略方面：短期震荡整理。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水220-280元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水220-250元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报升水120-240元/吨。宏观方面，海外政局动荡，黑天鹅事件频发，欧元区加入加息行列，美联储加息幅度或逐步放缓，悲观预期阶段性释放完毕，但市场情绪仍十分敏感。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，预计8月国内电解铜产量增至 87万吨，叠加进口铜补充，供应量激增；消费方面，大幅下跌的铜价促使刚需消费和补库需求兑现，但整体消费难寻亮点。上周，国内电解铜社会库存下降1.24万吨，保税区库存下降 1.02万吨。在宏观环境窗口期，铜价进入急跌后的阶段性反弹期，但考虑到全球经济承压、大国局势波诡云谲、铜基本面将转弱等因素，料价格反弹空间有限，建议等待沽空机会。 7 策略方面：建议等待沽空。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水40-0元/吨； 华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水100-60元/吨；广东市 场电解铝对沪铝2208合约报贴水110-150元/吨。供应方面， 氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，料8月氧化铝产量增幅将放缓；近期大幅下跌的铝价导致电解铝利润甚微，而考虑到关停成本，冶炼企业多坚持生产，同时，复产和新增产能仍如期落地，预计8月电解铝产量不低于350万吨，且电解铝净进口量提供少量补充。消费方面，大幅下跌的铝价推动了加工企业的补库需求，但出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加3000吨，保税区库存下降4000吨。目前来看，铝的消费驱动力不足，万九关口承压，建议逢高试空。 策略方面：建议逢高试空。 锌： 昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水130-150元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升 水250-280元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报 升水130-160元/吨。供应方面，进口矿集中到货，叠加国产矿适逢生产高峰期，锌精矿供应问题阶段性缓和，在利润的推动下，冶炼企业积极复产、提产，精炼锌产量开始爬坡，预计8 8 月精炼锌产量不低于51万吨。消费方面，基建板块托底消费，并弥补部分萎缩的房地产需求，新能源