月度博览：螺纹钢：震荡上行，上旬看产量，中下旬看需求

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：螺纹钢震荡上行，上旬看产量，中下旬看需求 联系信息分析师：许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：吴宇祥期货从业资格：F03087345邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn螺纹钢主力合约走势相关报告 20220619《广州期货-一周集萃-螺纹钢-现货领跌下考验原料支撑，企稳后或有小幅度反弹-20220619》20220627《广州期货-月度博览-螺纹钢-供需矛盾有所缓解，下行看原料支撑，钢价震荡运行-202207》20220710《广州期货-一周集萃-螺纹钢-注意破位风险，钢价继续向下磨底-20220710》20220717《广州期货-一周集萃-螺纹钢-反弹情绪释放后仍有压力，关注政策走向-20220717》 广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止7月29日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比6月30日下跌约8.7%，报3996元/吨。周五夜盘继续上行，7月月报提出的逢高空的建议效果较好。逻辑观点：第一，关注供应修复路径。目前来看，热卷转产有利于改善整个钢材基本面，电炉在利润修复下弹性较大但废钢收集成为限制、高炉复产节奏或较慢。第二，月上旬环比修复或有限，关注下旬旺季预期。上旬在高温天气下，环比改善程度或有限，下旬在存在旺季预期，故短期冲高后存在调整的可能，关注第二周需求情况。第三，短期补库或拉动原料反弹，持续性看钢材需求。本轮反弹更多是钢价价格反弹驱动的补库预期，短期看低库存下原料现货存在应反弹驱动。产量修复需要一定时间，叠加电炉、热卷对螺纹钢的产量修复，铁水上半旬或较难上行至225万吨/日，原料短期修复有限，下旬是否能持续则看钢材需求增量情况。行情展望：从反弹高度看，8月上旬价格仍有上行的动力，短期压力位或在4200左右，若产量修复速度较慢且需求加速改善，价格有可能突破至4400-4500区间。从趋势上看，10合约或维持震荡上行走势，但目前产量与需求之间的增量均不明确，节奏上或容易出现反复，一旦产量增速较快、需求增量证伪，则容易出现急跌情况。从节奏上看，第一周或冲高至区间下限或面临一定的调整压力，第二周或需看复产和需求的节奏。从信号上看，地产销售7月底继续回暖，短期宏观上利空消息较少，可能的短期需求增量目前仍在基建端，需关注是否存在明显的批量开工的信号，重点关注广州建材成交情况，华东地区或受高温影响下增量需求对实际情况反应或有延迟。操作建议：单边操作建议以逢低做多，逢高适当止盈减仓为主，不建议追高。目前趋势性信号不显著，边走边看的震荡行情。品种上建议以做多螺纹、焦炭，螺纹确定性较好，焦炭低产低库存弹性较大，在产量修复较慢下，焦炭或优于焦煤。套利上建议1-5正套继续持有，关注热卷减产驱动卷螺差的修复。风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险 研究中心研究报告 2022年8月1日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据3 （一）行情回顾：V型走势3 （二）供给端：过快减产造成库存低位4 （三）需求端：下旬边际好转，但总体低位5 （四）库存端：过去去产下库存低位5 （五）成本利润：减产驱动原料下跌，利润修复6 （六）基差与价差：基差、价差低位震荡6 三、市场动态：关注8月需求修复情况7 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 图表目录 图表1：铁水产量与成材产量同比2 图表2：钢坯：主流仓储库存：唐山（周）2 图表3：热卷总库存2 图表4：螺纹钢总库存2 图表5：热卷库销比（上期库存/当期表需）2 图表6：螺纹钢库销比（上期库存/当期表需）2 图表7：广州建材成交量(MA5)3 图表8：上海建材成交量(MA5)3 图表9：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台)3 图表10：计划总数:中国:国内航班(不含港澳台)3 图表11：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.01-07.29）3 图表12：01合约增仓V4 图表13：10合约减仓V4 图表14：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年7月29日当周）4 图表15：247家钢企铁水213.58万吨4 图表16：螺纹钢总产量232.374 图表17：长流程产量209.75万吨/周5 图表18：短流程产量触底回升5 图表19：建材成交宽幅震荡，环比上行趋势明显5 图表20：表需窄幅震荡5 图表21：社会库存大幅度去库5 图表22：钢厂库存大幅度去库5 图表23：现货即时利润（截止7月15）6 图表24：滞后利润（截止7月15）6 图表25：废钢价格大跌下，电炉利润扭亏为赢6 图表26：主流市场现货价格小幅度下降200-300元/吨（7月1日-7月29日） ................................................................................................................................6 图表27：上海螺纹-01合约基差166元/吨（新规）7 图表28：上海螺纹-10合约基差54元/吨（新规）7 图表29：01-05跨期价差至41元/吨7 图表30：螺纹钢10-1跨期价112元/吨7 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：关注供应修复情况，7月下旬钢材与去年11月-12月情况类似，负反馈下加速限产改善产业链基本面。在宏观情绪企稳下，低价采购带动钢价反弹。8月上旬主要关注供应端改善情况，理论上存在热卷转产、电炉复产、铁水增产三种情况。目前来看，热卷转产有利于改善整个钢材基本面，电炉在利润修复下弹性较大但废钢收集成为限制、高炉复产节奏或较慢。 逻辑二：需求端，8月上旬环比修复或有限，关注下旬旺季预期。从8月上旬来看，价格回暖有利于拉动部分需求，但资金端未有需求释放的明显迹象。上旬在高温天气下，环比改善程度或有限，下旬在存在旺季预期，故短期冲高后存在调整的可能，关注第二周需求情况。 逻辑三：短期补库或拉动原料反弹，持续性看钢材需求。本轮反弹更多是钢价价格反弹驱动的补库预期，短期看低库存下原料现货存在应反弹 驱动。但铁水在213万吨/日的低位，产量修复需要一定时间，叠加电炉、 热卷对螺纹钢的产量修复，铁水上半旬或较难上行至225万吨/日，原料短期修复有限，下旬是否能持续则看钢材需求增量情况。 行情分析：区间震荡为主，下方支撑区间于原料的跌幅。7月份钢材 的供需矛盾环比改善，主要是铁水压减及需求改善，但从幅度来看，改善幅度相对有限，更多是消化成材、钢坯库存。该阶段价格能否稳住，主要看原料支撑的力度、需求能否加速以及政策是否强化预期。从原料看，初 步估算，（1）若焦炭上涨600元/吨、铁矿至100美金，则折盘面4088元 /吨，（2）若焦炭上涨400元/吨、铁矿至100美金，则折盘面3985元/吨 （3）若焦炭上涨400元/吨、铁矿至90美金，则折盘面3894元/吨。从目 前情况看，焦炭提涨2轮累计400元/吨概率较大，但或需两周时间，第三 轮提涨仍需看8月中旬钢材需求，故螺纹钢成本在（2）的可能性较大， 若给与盘面200-300元/吨的利润，则钢价反弹至（4185,4285）或面临较大压力，继续突破则需看钢材需求情况。 行情展望：从反弹高度看，8月上旬价格仍有上行的动力，短期压力 位或在4200左右，若产量修复速度较慢且需求加速改善，价格有可能突破至4400-4500区间。从趋势上看，10合约或维持震荡上行走势，但目前产量与需求之间的增量均不明确，节奏上或容易出现反复，一旦产量增速较快、需求增量证伪，则容易出现急跌情况。从节奏上看，第一周或冲高至区间下限或面临一定的调整压力，第二周或需看复产和需求的节奏。从 信号上看，地产销售7月底继续回暖，短期宏观上利空消息较少，可能的短期需求增量目前仍在基建端，需关注是否存在明显的批量开工的信号，重点关注广州建材成交情况，华东地区或受高温影响下增量需求对实际情 况反应或有延迟。 行情展望：单边操作建议以逢低做多，逢高适当止盈减仓为主，不建议追高。目前趋势性信号不显著，边走边看的震荡行情。品种上建议以做多螺纹、焦炭，螺纹确定性较好，焦炭低产低库存弹性较大，在产量修复较慢下，焦炭或优于焦煤。套利上建议1-5正套继续持有，关注热卷减产驱动卷螺差的修复。 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 图表1：铁水产量与成材产量同比 图表2：钢坯：主流仓储库存：唐山（周） 15% 140 10% 120 5% 100 0% 80 -5% 60 -10% 40 -15% 20 -20% 0 铁水同比 成材同比 2018 2019 2020 2021 2022 图表3：热卷总库存 图表4：螺纹钢总库存 700 600 500 400 300 200 100 0 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 147101316192225283134374043464952 500 0 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2019 2020 2021 2022 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表5：热卷库销比（上期库存/当期表需） 图表6：螺纹钢库销比（上期库存/当期表需） 2 2 2 1 1 1 1 1 0 0 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表7：广州建材成交量(MA5) 图表8：上海建材成交量(MA5) 25000200001500010000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 3000025000200001500010000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -5000 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表9：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 图表10：计划总数:中国:国内航班(不含港澳台) 180001600014000120001000080006000400020000 -20001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022 200001500010000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -5000 20212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 二、图表与数据 （一）行情回顾：V型走势 图表11：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.01-07.29） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2209合约 2822.0 -9.7 3120.0 2495.0 993831.0 31791.0 -439.0 焦煤2209合约 2133.5 -12.2 2353.0