基于高频数据的观察：7月份经济改善了，还是恶化了

固定收益报 │ 告7月份经济改善了，还是恶化了 固 定——基于高频数据的观察 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 收 益事件: 点 评近期资本市场对于7月复工复产进度产生怀疑，因此对于后续经济复苏较为 本报告仅供 悲观，对此我们将详细解读7月复工复产情况。我们认为7月经济呈现总体边际持续改善态势，人流物流边际改善明显；核酸检测常态化后，居民消费意愿也在恢复，部分服务消费改善显著；生产端总体表现虽不及6月，但处在加速库存去化中。 事件点评 7月份人流物流总体边际改善，反映经济活动趋于改善 以一线城市为代表，北上广深四地地铁客运量7月环比边际改善，居民出行持续修复中。当前广州与深圳客运量已经恢复至往年同期水平，北京逐步恢复至2020年疫情后同期水平，而上海客运量还需进一步恢复。民航客运量整体受疫情影响严重，但从环比数据来看，7月客运量较6月持续好转。7月公路整车物流运价指数持续上行且增速加快。7月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比持续正增长，其中外贸集装箱吞吐量增速略高于内贸。 核酸检测常态化后，居民消费意愿也在恢复 7月电影观影人次较6月持续回升，基本达到2021年同期水平，娱乐活动逐步恢复中。随着暑期档的到来预计居民观影和娱乐需求将进一步获得释放。7月乘用车销量高频数据显示，在减税政策刺激下，居民购车需求依旧高涨，截至7月25日乘用车零售销量同比增速达到25%。而地产方面，受到7月初停工停贷事件的影响，商品房成交面积在6月获得脉冲式上行后于7月初再度回落。 生产端表现总体滞后，但部分行业库存去化明显 从高频指标来看，7月能化产业链生产增速回落较快。7月黑色产业链（高炉开工率、焦炉生产率）生产率有所下行；黑色类商品库存出现明显回落，较6月库存去化明显。化工产业链PTA开工率7月出现季节性回落，但总体开工情况低于往年同期。汽车生产维持高景气，7月多用于轿车和私家车的半钢胎开工率维持高位，持平于往年同期；同时新能源整车制造用电量同比持续走高，体现出在汽车消费政策刺激下汽车7月生产持续高景气。 风险提示：疫情反复超预期。 证券研究报告 2022年08月02日 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《继续推进稳增长，有序化解突出矛盾》 2022.07.29 2、《民企融资环境有望边际改善》2022.07.24 3、《交易“复苏”还是“衰退”》2022.07.22 正文目录 1事件3 2事件点评3 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2.17月份人流物流总体边际改善，反映经济活动趋于改善3 2.2核酸检测常态化后，居民消费意愿也在恢复5 2.3生产端表现总体滞后，但库存去化明显7 本报告仅供 3风险提示9 图表目录 图表1：公路物流整车运输运价指数（%）3 图表2：港口集装箱吞吐量同比（%）4 图表3：百城拥堵延时指数，7日移动平均（点）4 图表4：上海地铁客运量（万人次）4 图表5：北京地铁客运量（万人次）4 图表6：广州地铁客运量（万人次）5 图表7：深圳地铁客运量（万人次）5 图表8：民航客运量（亿人，架次）5 图表9：电影观影人次走势（万人次）6 图表10：乘用车销量情况（%）6 图表11：30城商品房成交面积（万平方米）6 图表12：高炉开工与焦炉生产情况（%）7 图表13：主要钢厂库存:建筑钢材（万吨）7 图表14：国内PTA开工率走势（%）8 图表15：石油沥青开工率（%）8 图表16：汽车轮胎半钢胎开工率（%）8 图表17：新能源汽车整车制造用电量（%）9 1事件 近期资本市场对于7月复工复产进度产生怀疑，因此对于后续经济复苏较为悲观， 本报告仅供 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 对此我们将详细解读7月复工复产情况。我们认为7月经济呈现持续总体边际改善态势，人流物流边际改善明显；核酸检测常态化后，居民消费意愿也在恢复，部分服务消费改善显著；生产端总体表现虽不及6月，但部分行业处在加速库存去化中。 2事件点评 2.17月份人流物流总体边际改善，反映经济活动趋于改善 以一线城市为代表，北上广深四地地铁客运量7月环比边际改善，居民出行持续 修复中。当前广州与深圳客运量已经恢复至往年同期水平，北京逐步恢复至2020年疫情后同期水平，而上海客运量还需进一步恢复。民航客运量整体受疫情影响严重，但从环比数据来看，7月客运量较6月持续好转。 7月公路整车物流运价指数持续上行且增速加快。7月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比持续正增长，其中外贸集装箱吞吐量增速略高于内贸。 此外，根据交通运输部门公布的数据，截至7月26日，全国铁路货物发送量、公路货运量、监测港口完成货物吞吐量、主要国际航空口岸货邮运输量、邮政快递业务量分别达到2019年疫情前同期的111.1%、95.6%、116.4%、103.7%和185.2%。总体处于改善区间。 图表1：公路物流整车运输运价指数（%） 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 2019-01 -10 中国公路物流运价指数:整车运输:同比 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 来源：Wind，国联证券研究所 图表2：港口集装箱吞吐量同比（%） 八大枢纽港口：外贸集装箱吞吐量八大枢纽港口：内贸集装箱吞吐量 70 60 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 50 40 30 20 本报告仅供 10 0 -10 -20 -30 2020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05 来源：Wind，国联证券研究所 图表3：百城拥堵延时指数，7日移动平均（点） 2019 2020 2021 2022 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind，国联证券研究所 图表4：上海地铁客运量（万人次）图表5：北京地铁客运量（万人次） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019202020212022 2019 2020 2021 2022 1,200 1,000 800 600 400 200 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 0 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 图表6：广州地铁客运量（万人次）图表7：深圳地铁客运量（万人次） 1,000 800 600 400 200 0 2019202020212022 2019 2020 2021 2022 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 700 600 500 400 300 200 100 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 0 本报告仅供 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 图表8：民航客运量（亿人，架次） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-02 0.0 民航客运量（亿人）国内执行航班（右，架次） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2022-02 2022-05 2022-08 1,000 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 来源：Wind，国联证券研究所 2.2核酸检测常态化后，居民消费意愿也在恢复 7月电影观影人次较6月持续回升，基本达到2021年同期水平，娱乐活动逐步恢复中。随着暑期档的到来预计居民观影和娱乐需求将进一步获得释放。7月乘用车销量高频数据显示，在减税政策刺激下，居民购车需求依旧高涨，截至7月25日乘用车零售销量同比增速达到25%。而地产方面，受到7月初停工停贷事件的影响，商品房成交面积在6月获得脉冲式上行后于7月初再度回落。 2019 2020 2021 2022 图表9：电影观影人次走势（万人次） 14,000 12,000 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 10,000 8,000 6,000 本报告仅供 4,000 2,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind，国联证券研究所 图表10：乘用车销量情况（%） 乘用车零售同比 乘用车批发同比 140 70 0 -70 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07 来源：Wind，国联证券研究所 图表11：30城商品房成交面积（万平方米） 600 2019202020212022 500 400 300 200 100 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind，国联证券研究所 2.3生产端表现总体滞后，但库存去化明显 从高频指标来看，7月能化产业链生产增速回落较快。7月黑色产业链（高炉开工率、焦炉生产率）生产率有所下行；黑色类商品库存出现明显回落，较6月库存去 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 化明显。化工产业链PTA开工率7月出现季节性回落，但总体开工情况低于往年同期。 汽车生产维持高景气。7月多用于轿车和私家车的半钢胎开工率维持高位，持平 本报告仅供 于往年同期；同时新能源整车制造用电量同比持续走高，体现出在汽车消费政策刺激下汽车7月生产持续高景气。 图表12：高炉开工与焦炉生产情况（%） 高炉开工率 焦炉生产率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 来源：Wind，国联证券研究所 图表13：主要钢厂库存:建筑钢材（万吨） 2019 2020 2021 2022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind，国联证券研究所 2019 2020 2021 2022 图表14：国内PTA开工率走势（%） 95 90 ybjieshou@eastmoney.com 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 85 80 75 本报告仅供 70 65 60 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind，国联证券研究所 图表15：石油沥青开工率（%） 2019202020212022 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 01月02月03月04月05月06月07月