持续兑现高派息，现金流大幅改善

主要财务指标 事件 8月1日，公司发布2022年中报业绩，实现收入12.58亿港元，同比增长13.1%，归属上市公司股东净利润6.23亿港元，同比增长0.4%，可分派收入5.63亿港元，每股派发中期股息0.077港元，占可分派收入99.77%。 评论 上半年发电量同比增长21%，平价项目占比32%：公司2022年上半年发电量14.9亿kWh，同比增长21%。截至6月底，公司持有电站总规模达到2534MW（平价项目占比32%），同比增长17.1%。2022H1毛利率72.7%，同比下降1.4pct，主要是因为折旧费用、人工及用电成本上升所致。 受益于平价项目占比提升，经营现金流大幅改善：2022年上半年公司经营活动产生的现金净额为5.98亿港元，同比增长101.3%，随着公司持有电站中平价项目占比的提升，经营现金流改善显著。 财务状况健康，融资利率仍处低位：截至6月末，公司持有现金12.13亿港元，净资产负债率24.5%，较年初降低5.6pct，财务状况健康。公司6月底银行贷款实际年利率1.62%，较年初提高0.41pct，融资成本仍处于较低水平。 下半年随着硅料价格回落，电站收购进度有望加快：公司计划2022年新增不少于1GW项目，同比增长40%以上，上半年受到疫情的影响，仅完成40MW平价项目收购，7月新增收购130MW平价项目。截至6月末，信义光能可供公司未来收购的电站容量为2.2GW，随着下半年硅料价格下降，公司有望加快电站收购进度。 盈利预测与投资建议 根据公司上半年电站收购情况，小幅下调2022年净利润预测至14.6亿港元，维持2023-2024年净利润18.8、22.2亿港元，对应可分派收入14.3、18.1、21.3亿港元，考虑公司上市以来高派息比例兑现持续性较好，维持目标价6.9港元，对应2.8%的股息率及19.3倍/2.1倍的2022PE/PB，维持“买入”评级。 风险提示：补贴发放进度不及预期、电网消纳情况恶化、汇率波动。 图表1：三张报表摘要