铁矿8月供需专题报告：复产预期强劲，钢厂或加速补库

中信期货研究|黑色专题报告（铁矿石） 2022-08-01 复产预期强劲，钢厂或加速补库 报告要点 海外发运在8月后回升空间有限，铁矿供应存在减量风险；政策稳 定经济趋势不变，钢材需求预期转好，高炉有望快速复产，同时驱动钢厂加速补库；同时前期的低库存将增加钢厂难度，现货价格向上弹性较大；但矿价上涨降低成材利润，或抑制铁矿需求。我们预计8月铁矿供需环比收紧，中长期供应过剩趋势不改。 ——铁矿8月供需专题报告 摘要：在下半年，主流矿山发运有所缓解，叠加海外经济滞涨，铁矿到中国的进口量 开始增加；国内铁精粉维持正常供应，供给总量环比增加。需求方面，钢厂采购积极性降低，低利润下维持按需补库，矿价一度大幅下跌。 进入八月，各项稳经济政策有望切实落地，宏观信心恢复，矿价有所反弹。同时全球经济持续滞涨，海外铁矿发运上升空间有限，铁矿供应在8月存在减量风险；钢材需求预期好转后，高炉有望快速复产，或驱动钢厂加速补库，铁矿供需预计环比收紧。但需要注意的是，在低利润之下，铁矿现货价格的反弹，或阶段性抑制钢厂补库驱动，上涨空间有限。 中期展望方面，发改委定调全年粗钢同比减量，终端需求持续走强风险较大，铁矿需求环比5-6月难有增量；海外铁矿发运同环比均将增加；同时在“基石计划”下，下半年国内矿石产能仍有提升空间，铁矿供需逐步宽松。 风险提示：矿山发运下降，终端需求加速回升（上行风险）；需求改善不及预期，减产政策加速落地（下行风险）。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 图1：铁矿月度供需数据（万吨） 日期 铁矿需求 同比 内矿产量 同比 净进口 同比 港口总库存 库存环比 2021-01 12245 11.2 2437 10.6 8997 3.1 14664 663 2021-02 11060 7.4 2144 20.4 8904 1.9 14402 -262 2021-03 12034 11.6 2358 4.5 9963 17.7 14444 42 2021-04 12231 5.5 2456 2.5 9649 2.2 14528 84 2021-05 12582 1.1 2534 2.4 8686 1.0 14362 -166 2021-06 12201 -1.1 2452 -3.0 8652 -14.1 14056 -306 2021-07 11729 -6.8 2379 -5.2 8667 -22.6 14547 490 2021-08 11517 -8.9 2394 -6.7 9579 -3.2 15210 663 2021-09 10495 -14.0 2202 -11.9 9409 -12.5 15361 151 2021-10 10147 -17.3 2154 -13.9 8981 -14.2 16430 1069 2021-11 9939 -14.3 2199 -11.3 10311 6.0 17230 800 2021-12 11607 -2.9 2113 -13.0 8467 -11.2 17539 309 2022-01 11177 -8.7 2233 -8.3 9690 7.7 17722 183 2022-02 10096 -8.7 2089 -2.6 7989 -10.3 17776 54 2022-03 11527 -4.2 2314 -1.9 8472 -15.0 17200 -576 2022-04 12361 1.1 2384 -2.9 8465 -12.3 16355 -844 2022-05 12959 3.0 2414 -4.8 9088 4.6 15065 -1290 2022-06 12377 1.4 2434 -0.7 8771 1.4 13976 -1089 2022-07E 11829 0.9 2492 4.8 9595 10.7 14235 258 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 一、供应：发运冲高回落，到港增量有限 根据铁矿港口的高频数据预估，今年7月我国铁矿进口量约在9764万吨，环比增加10%左右，同比增加10%，主要由于澳巴到港同比有较大增量。尤其是澳洲地区，6月的天气好转以及港口检修结束，发运开始上升，叠加财报季发运冲量后的集中到港，7月铁矿到港量处于同期高位。 目前来看，铁矿均价在100美元/吨左右，较二季度有所回落，但全球大部分矿山仍能维持生产利润；进入三季度，巴西北部仍有降雨侵扰；同时财报季结束，澳洲部分港口进行检修，发运有所回落，预计8月份海外进口量环比难有增量，铁矿供应高位震荡。 图2：铁矿月度进口数据（万吨） 铁矿进口 时间 总进口 同比 澳大利亚 同比 巴西铁矿 同比 非主流 同比 2021年 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022年 26837 -5% 17543 5% 5330 -14% 3964 -28% 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 2021/02 18116 3% 10514 -2% 4076 13% 3526 4% 2021/03 28316 8% 16649 3% 6176 22% 5491 8% 2021/04 38163 7% 22891 2% 7850 19% 7421 9% 2021/05 47093 6% 28648 1% 9329 20% 9115 8% 2021/06 56028 3% 34422 -1% 10799 14% 10808 5% 2021/07 64873 -2% 39850 -5% 12649 10% 12375 0% 累计值 2021/08 74619 -2% 45947 -3% 14695 6% 13977 -4% 2021/09 84180 -3% 51718 -4% 17013 5% 15449 -9% 2021/10 93341 -4% 57558 -4% 19035 2% 16748 -12% 2021/11 103836 -3% 63860 -3% 21727 3% 18249 -11% 2021/12 112444 -4% 69327 -3% 23723 1% 19393 -12% 2022/01 9978 10% 6522 21% 2105 10% 1351 -25% 2022/02 18108 0% 11691 11% 3848 -6% 2569 -27% 2022/03 26837 -5% 17543 5% 5330 -14% 3964 -28% 2022/04 35442 -7% 23236 2% 7016 -11% 5190 -30% 2022/05 44694 -5% 29650 3% 8601 -8% 6443 -29% 2022/06 53591 -4% 35586 3% 10172 -6% 7834 -28% 2021/01 9087 2% 5378 -4% 1913 12% 1797 10% 2021/02 9029 4% 5136 2% 2163 14% 1729 -1% 2021/03 10201 19% 6135 13% 2101 44% 1965 16% 2021/04 9847 3% 6242 -1% 1674 8% 1931 12% 2021/05 8930 3% 5757 -3% 1478 27% 1694 4% 2021/06 8935 -12% 5773 -13% 1470 -13% 1692 -9% 2021/07 8846 -21% 5428 -23% 1850 -9% 1567 -28% 2021/08 9746 -3% 6097 9% 2047 -13% 1602 -24% 当月值 2021/092021/10 95619160 -12%-14% 57715841 -7%-4% 23182021 1% -20% 14721298 -38%-37% 2021/11 10495 7% 6301 10% 2693 7% 1502 -4% 2021/12 8607 -11% 5468 -5% 1996 -16% 1144 -27% 2022/01 9978 10% 6522 21% 2105 10% 1351 -25% 2022/02 8130 -10% 5169 1% 1743 -19% 1218 -30% 2022/03 8728 -14% 5852 -5% 1482 -29% 1395 -29% 2022/04 8606 -13% 5693 -9% 1687 1% 1226 -36% 2022/05 9252 4% 6414 11% 1585 7% 1253 -26% 2022/06 8897 -0.4% 5936 3% 1570 7% 1391 -18% 数据来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1、主流矿山供应：澳矿供应回落，巴西到港增加 二季度后四大矿山的发运量逐步走高，尤其是六月份进入BHP及FMG矿山的财年末、Vale与Rio也进入季度末冲量；但进入七月后，由于财报季结束，主流矿山的发运呈现冲高回落的趋势。 澳洲以力拓为代表，财年发运结束后进行港口例行检修，发运量在七月的第二周下降至全年最低水平，导致7月末的国内到港量出现明显回落。巴西方面，淡水河谷六月末的发运较好，由于航运周期的不同，八月的巴矿到港量或有微增；七月后同样受港口检修及降雨影响，发运冲高回落，但同比仍有增量，预计三季度巴西矿的进口整体呈上升趋势。 图3：澳大利亚铁矿进口（万吨）图4：巴西铁矿进口（万吨） 万吨澳大利亚同比 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/012021/042021/072021/102022/012022/04 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 万吨巴西铁矿同比 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2021/012021/042021/072021/102022/012022/04 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 2022年6月巴西发往中国地区比例69.8%，环比增加7.4%，同比上升0.4%；由于海外钢铁需求下滑，往国内比例上升至今年以来新高。6月份后海外地缘政治干扰因素逐渐解除，欧洲国家对巴西粉矿的需求下降，巴西发往中国货量大幅增加；叠加季度发运冲量，预计8月我国巴矿的到货量仍将有增加空间。8月份，海外需求或延续下滑，巴西发往中国比例预计维持在70%附近，略高于同期水平。 图5：巴西发往中国货量（万吨）图6：巴西发往中国比例（%） 万吨 3500 90% 300080% 2500 2000 1500 1000 70% 60% 50% 500 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所资料来源：WindB