2022年8月1日星期一 宏观氛围好转内外锌价反弹 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌:宏观氛围好转,内外锌价反弹 中期展望 锌 上周沪锌主力期价大幅反弹。宏观面看,美联储7月加息靴子落地,符合市场预期,同时鲍威尔表态偏鸽,美联储最强加息阶段过去,市场得以喘息,金属集体反弹。国内政治局召开,稳地产,市场担忧情绪缓解,但7月PMI不及预期,显示经济仍偏弱。基本面看,因设备问题,北溪1号供气量降至满负荷的20%,叠加当前高温增加需求,欧洲天然气及各国电价突破3月份的高点,欧洲炼厂成本不断抬升,炼厂复产无望且有可能扩大减产。国内8月内外加工费分化继续收窄,原料边际改善,但当前炼厂利润不佳,或限制精炼锌产量环比增量,供应依然处于紧平衡格局。需求端看,海外需求维持较强韧性,国内淡季下需求环比改善,但同比仍偏弱,一方面终端消费增量尚未完全体现,另一方面,初端企业成品库存高企,多以消化库存为主。整体来看,美联储加息靴子落地,且国内政治局会议保交楼,宏观氛围转暖。基本面看,内外供应端维持偏紧格局,海外需求维持较强韧性,国内消费淡季下,需求弱复苏。短期预计锌价延续反弹走势,但受消费淡季拖累,上方空间或有限,关注25000元/吨附近压力。 锌矿端恢复增长,中长期震荡偏弱 操作建议: 多单持有 风险因素: 海外宏观风险,国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月22日 7月29日 涨跌 单位 SHFE锌 22,760.00 23975 1215 元/吨 LME锌 2992 3302 310 美元/吨 沪伦比值 7.6 7.3 -0.3 上期所库存 101910 97316 -4594 吨 LME库存 72475 70500 -1975 吨 现货升水 260 180 -80 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力Zn2209合约期价大幅反弹,上半周临近美联储议息会议,市场走势偏谨慎,周三晚间,宏观靴子落地,且鲍威尔表态偏鸽,宏观利空出尽,锌价大涨,最终收至23975元/吨,周度涨幅达6.82%。周五晚间延续涨势,收至24340元/吨。伦锌大幅反弹,收至3302美元/吨,周度涨幅达10.36%。 现货市场:截止至7月29日,上海0#锌主流成交于24180~24390元/吨,升水180~220元/吨,双燕成交于24290~24540元/吨,升水250~260元/吨。锌价上涨后,下游企业买货情绪不佳,持货商出货加大,部分低价甩货,升水快速下跌。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23140~24320元/吨左右,对上海溢价贴水60元/吨左右。锌价上涨,下游需求减弱。广东0#锌主流成交于23000~23200元/吨,对沪锌2209合约升水300~340元/吨左右,较沪市贴水150元/吨。升水持续下调,贸易商出货为主。天津市场0#锌锭主流成交于24110~24420元/吨,紫金成交于24270~24530元/吨,葫芦岛报在28760元/吨,0#锌普通对2208合约报升水160-210元/吨附近,紫金对2208月合约升320元/吨附近,津市较沪市贴水10元/吨。锌价上涨,贸易商下调升水出货。 库存方面,截止至7月29日,LME库存报收70500吨,周度环比减少2325吨。上期 所锌库存减4594吨至97316吨。SMM七地锌锭库存总量为13.69万吨,较上周五减少11600吨。其中上海市场,下游在持续观望后,终于进行稍许采购,整体以刚需采购为主,上海库存基本维持不变;广东市场,因锌价及升水均处高位,下游观望为主,小幅累库;天津地区,下游刚需尚可,叠加入库较少,录得去库。 宏观方面:美联储将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间,符合市场预期。 同时,鲍威尔称,另一次大幅加息取决于数据;某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的,且不认为美国必须要经历经济衰退,但软着陆的可能性明显缩小了。 美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%,为连续第二季度陷入萎缩,但萎缩幅度小于第一季度的1.6%,此前市场预期二季度将增长0.5%。拜登:美国经济下滑不意外,因为美联储在行动。 美国6月核心PCE物价指数同比升4.8%,预期升4.7%,前值升4.7%。欧元区7月CPI 初值同比升8.9%,超出市场预期,并再创历史新高。 中国7月官方制造业PMI为49,低于预期值50.4和前值50.2。 政治局会议:巩固经济回升向好趋势,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果。要稳定房地产市场,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,保交楼、稳民生。 上周沪锌主力期价大幅反弹。宏观面看,美联储7月加息靴子落地,符合市场预期,同时鲍威尔表态偏鸽,美联储最强加息阶段过去,市场得以喘息,金属集体反弹。国内政治局召开,稳地产,市场担忧情绪缓解,但7月PMI不及预期,显示经济仍偏弱。基本面看,因设备问题,北溪1号供气量降至满负荷的20%,叠加当前高温增加需求,欧洲天然气及各国电价突破3月份的高点,欧洲炼厂成本不断抬升,炼厂复产无望且有可能扩大减产。国 内8月内外加工费分化继续收窄,原料边际改善,但当前炼厂利润不佳,或限制精炼锌产量环比增量,供应依然处于紧平衡格局。需求端看,海外需求维持较强韧性,国内淡季下需求环比改善,但同比仍偏弱,一方面终端消费增量尚未完全体现,另一方面,初端企业成品库存高企,多以消化库存为主。整体来看,美联储加息靴子落地,且国内政治局会议保交楼,宏观氛围转暖。基本面看,内外供应端维持偏紧格局,海外需求维持较强韧性,国内消费淡季下,需求弱复苏。短期预计锌价延续反弹走势,但受消费淡季拖累,上方空间或有限,关注25000元/吨附近压力。 三、行业要闻 1.制裁和维修导致“北溪—1”输气量从7月27日起开始继续下降至满负荷运力的20%。2欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间,根据各自选择的措施,将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。 3.德国拟自10月1日起征收天然气附加税,持续至2024年3月。 4.路透:预计2022年锌市场供应短缺103500吨,2023年将供应过剩54000吨。2022年 LME现货锌均价将为3488美元/吨,2023年为3200美元/吨。 5.财政部称,6月全国发行新增债券15765亿元,其中专项债券13724亿元。 6.MMG:2022Q2锌矿产量53,488吨,环比增长了7.5%,同比减8%。 7.South32二季度锌矿产量下滑6%至1.54万吨,不过6月,卡车运输已经全部恢复。 8.Trevali’sPerkoa矿山(2021年产量16.17万吨,2002Q1产量2.78万吨)今年4月中旬受到洪水影响,导致停止开采工作,目前已影响一个季度产量约2万吨,目前遇难者遗体已找到,后续将重启矿山生产。 9.印尼KapuasPrima正建立锌冶炼厂,年产能3万吨,项目进度已完成85%,主要为满足国内需求。 10.嘉能可上半年锌矿产量48.07万吨,同比下降17%。北美地区的Matagami矿于2022年6月关闭。上半年精炼锌产量为35.09万金属吨,同比下降12%,主要由于欧洲电价高企,其Portovesme冶炼厂于去年第四季度关闭,导致锌锭产量下滑。 11.SMM:8月内外锌矿加工费分别报3700-4100元/金属吨和150-180美元/干吨,均值分别 环比增加150元/金属吨和减少35美元/干吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2020-11-03 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/吨 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-06-13 5 内外比价 2019-09-13 2019-12-13 2020-03-13 2020-06-13 2020-09-13 2020-12-13 2021-03-13 2021-06-13 2021-09-13 2021-12-13 2022-03-13 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 基差LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-09-23 13000 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2019-12-23 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 -50 2022-06-13 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 40 35 30 25 20 15 10 5 0 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020-03-25 2020-05-25 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 冶炼厂利润(不含副产品) 冶炼厂利润(含副产品) 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2020/01 2020/03 2020/05 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2020/07 图表9矿山及冶炼厂利润 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/07 2018-06 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 万吨 2018-10 上期所锌库存 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 2019-02 2019-06 图表5上期所库存 图表7社会库存 2019-10 2020-02 2020-06 周度变化 社会库存 2020-10 锌周报 上期所锌收盘价 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-06 25 20 15 10 5 0 元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 2020-02-06 2020-04-06 2020-0