大豆、豆粕天气炒作迎来年内高峰，豆类震荡偏强

专业研究·创造价值 豆类月报 大豆、豆粕 天气炒作迎来年内高峰豆类震荡偏强 摘要： 宝城期货研究所 农产品研究毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号： F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 美豆：8月份将迎来天气炒作的年内高峰期，美豆期价的天气风险升水将继续累积。美豆产量预估将在8月份的供需报告中做进一步的调整，产量前景和出口节奏成为影响美豆期价的关键因素。此外，市场密切关注来自乌克兰谷物油籽出口的最新动态，宏观压力释放，也在影响投机基金的持仓，美豆期价或维持震荡偏强运行格局。 豆二：8月份国内进口大豆到港量有所下滑，但国内市场供应仍有望保持阶段性充裕，主要是因为国内油厂开工率季节性下降，港口大豆库存持稳于700万吨。远期油厂买船缺口仍在，继续支撑远期基差，豆二期价或近弱远强。继续关注国内油厂进口大豆到港、国内抛储节奏及采购、油厂压榨、运输的情况。 豆粕：8月份国内油厂开工率下降，部分油厂豆粕胀库问题有所显现。关注油厂开工率，油厂豆粕库存变化，下游备货提货节奏，随着下游采购放缓，油厂豆粕库存被动去化。中期来看，关注饲企备货节奏，生猪存栏、出栏节奏对饲用需求的影响。短期来看，近期国际豆类油脂市场扰动因素不断，供应主导短期豆类价格走势。在美豆天气炒作迎来年内高峰期阶段，国内豆粕期价受到国际市场提振，下行空间受到成本制约，但国内豆粕库存攀升带来的压制仍将令国内豆粕期价表现弱于国际市场。远期油厂采购偏慢，叠加市场对未来生猪饲用需求的增长预期，支撑远期豆粕基差强势，此外油粕套利资金活跃也将对豆粕期价带来一定影响，令豆粕期价或表现为区间内震荡偏强运行的格局。 专业研究·创造价值 1/27请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 1、美农报告下调播种面积、产量和库存4 2、天气炒作迎来年内高峰8 3、美豆压榨需求高位回落南美大豆出口节奏缓慢10 4、豆类基金净多持仓持续减持13 5、进口大豆到港量下降国内供应仍显充裕14 6、油厂盘面榨利亏损幅度收窄豆粕基差近弱远强19 7、生猪价格止涨回落生猪养殖全面盈利22 后市展望26 分析师简介：27 图表目录 图1美国农作物种植面积（单位：万英亩）4 图2美国大豆和玉米的种植情况（单位：万英亩）4 图3美豆供需平衡表调整6 图4美国农作物库存对比（单位：亿蒲式耳）7 图5美国大豆产区作物生产形势8 图6美国大豆产区气象预报9 图7美豆压榨量（单位：千蒲式耳）10 图8巴西大豆出口装船（单位：吨）11 图9美豆对华出口销售（单位：吨）12 图10美豆基金净多持仓（单位：张）13 图11美西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）15 图12美西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）15 图13美湾进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）15 图14美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）15 图15巴西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）16 图16巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）16 图17阿根廷进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）17 图18阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）17 图19现货价格与进口成本差（单位：元/吨）17 图20油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）18 图21进口大豆港口库存（单位：万吨）18 图22美湾大豆和巴西大豆盘面压榨利润对比（单位：元/吨）19 图23国内华东豆粕基差（单位：元/吨）20 图24油厂开工率（单位：元/吨）20 图252022年6月份不同品种饲料工业生产情况（单位：万吨，%）21 图262022年6月份饲料企业配合饲料价格（单位：%）22 图27内三元生猪价格（单位：元/公斤）22 图28仔猪价格（单位：元/公斤）23 图29能繁母猪存栏量（单位：万头）24 图30生猪养殖效益（单位：元/头）24 图31生猪养殖效益（单位：元/头）25 1、美农报告下调播种面积、产量和库存 图1美国农作物种植面积（单位：万英亩） 数据来源：宝城期货 图2美国大豆和玉米的种植情况（单位：万英亩） 数据来源：USDA宝城期货 2022年3月31日的种植意向报告中，美豆面积高于玉米，这在历史上仅 是第三次，但在6月30日的种植面积报告中，玉米又重新夺回了美国产量最大作物的称号，不过美豆面积8832.5万英亩仍然是四年来最高水平。寒冷潮湿的春季导致严重播种延迟之后，本次报告最大的意外就是美豆面积的突然缩小，因为在播种初期市场普遍认为可能会有一部分玉米面积转种大豆。不过玉米和大豆的种植面积较此前意向种植面积减少了220万英亩，主要来自大豆种植面积的减少，其中大部分用来种植干草、硬麦、棉花、高粱和大麦。而根据美国农业部5月28日至6月16日收集的北部农民反馈显示，预计还有400万英亩的玉米和1580万英亩的大豆需要继续种植，当然这部分面积可能要等到8月12日的作物产量报告里才会更新出现，而弃耕面积也会在随后的美国农场服务局（FSA）报告中首次发布。 但显然市场对8月报告中的调查结果存在分歧。有观点认为，如果今年春播延误不会成为问题，那么大豆种植面积让位给玉米的可能性很大，毕竟俄乌冲突为玉米种植面积创造了巨大的收益吸引力，在轮作中具有足够灵活性也可能吸引美国农民在2022/23年改种玉米以获得丰厚的回报。 美国农业部7月供需报告公布，美豆期价虽然相对玉米和小麦表现相对抗跌，但美元走强及能源市场大跌令商品市场整体承压，农产品虽然表现抗跌， 却也难以独善其身，国内农产品价格跟随国际农产品价格持续承压。由于新作面积数据按照6月末种植面积报告数据调整，使得新季美豆产量下调，也触发美国农业部下调2022/23年美豆消费量预估。美豆期末库存如期下调，但超过市场平均预估，加上全球大豆库存也超出市场预期，引发大量抛盘涌现，报告后美豆收盘大幅下跌。不过随着美国农业部7月供需报告的出台，市场注意力将很快转移至产区的天气变化对作物产量前景的影响之上。 7月美农报告如期采用了6月30日种植面积数据，即8830万英亩的种植 面积以8750万英亩的收获面积，单产沿用趋势单产51.5蒲/英亩，则美豆产 量较6月报告调低1.35亿蒲至45.05亿蒲，略低于分析师平均预估的45.15 亿蒲，按照最新调低后的产量，较2021/22年度大豆产量44.35亿蒲提高1.6%。 新季大豆压榨量调低1000万蒲至22.45亿蒲，出口量调低6500万蒲至 21.35亿蒲，总消费量调低7500万蒲至45.05亿蒲。2022/23年度美豆新作库存为2.3亿蒲，较6月份预测的2.8亿蒲调低5000万蒲。此外，根据美国农业部报告，2021/22年度美豆旧作库存增加1000万蒲，达到2.15亿蒲，持平于市场平均预估，数据调整来自于美豆压榨数据调低1000万蒲。 图3美豆供需平衡表调整 数据来源：USDA宝城期货 美国农业部在2022/23年度的需求数据中剔除了总计7500万蒲的大豆消费量，在今年创纪录的大豆产量较6月报告调低1.35亿蒲的背景下，此举用来防止期末库存的大幅下降，这一定程度上加剧了市场的看跌情绪。这个调整说明，在新作销售年度里，大豆价格高企可能导致需求下降，使得出口市场受到的冲击最大，即需求调整对潜在价格走势的影响可能大于供给，毕竟此前一度飙升的价格引发对需求的担忧，尤其是随着对全球经济衰退担忧加剧的背景下，这也是报告后美豆价格下跌的主要原因之一。市场认为，这可能会使得秋 季收获季的行情判断更加复杂化，当然这一切都基于未来数月的出口市场前景。 仍然不能忽视的就是在6月种植面积报告中埋下的伏笔，即在全美范围内， 仍有400万英亩的玉米和1580万英亩的大豆需要种植。NASS将在7月份重新调查部分生产州的种植情况，并在2022年8月供需报告中更新面积和产量预测。但会有多少比重的土地面积最终转种大豆，市场分歧较大。播种初期市场普遍认为可能会有一部分玉米面积转种大豆，但随着产区调研深入显示，不少美国农民似乎更倾向于播种玉米哪怕是晚播。 全球大豆方面的数据调整变化不大，巴西和阿根廷的大豆产量几乎没有变化（2022/23年度阿根廷大豆产量5100万吨，巴西大豆产量1.49亿吨，2021/22年度阿根廷大豆调高60万吨至4400万吨，巴西大豆持稳于1.26亿吨），接 近预估值。美国农业部将2021/22年度中国大豆进口量减少了200万吨，至9000 万吨；2022/23年度中国大豆进口量减少了100万吨至9800万吨。全球大豆期 末库存从1.005亿吨降至9960万吨，略高于分析师预估。 图4美国农作物库存对比（单位：亿蒲式耳） 数据来源：USDA宝城期货 随着7月份供需报告公布，市场注意力将马上转移到农业产区的天气前景。尤其是美国大平原和中西部地区发生严重干旱的可能性，目前市场的一致预期是，拉尼娜的强度在减弱，但持续时间会贯穿今年秋冬季节。这也将是连续第三年出现活跃的拉尼娜现象。美国国家气象局预测显示，7月上半月的天气模式相对正常，而长期预报显示高于均值的气温将持续到秋季，7月-9月，美国大部分地区都倾向于覆盖高于正常水平的气温，但概率因地区而异，随着拉尼娜现象的持续存在，预计美国大平原和玉米带西部的降水量将低于正常水平。 2、天气炒作迎来年内高峰 美国气象专家指出，历史上与2022年气候大致相同的年份，分别是1980年、2008年、2010年、2011年以及2020年。这些都是拉尼娜年，2011年、2010年和2020年这三年，同样是仲夏至夏末的炎热干旱一定程度上降低作物单产的年份，而就2020年而言，夏季又将造成巨大破坏的飓风带到美国中西部西部产区。拉尼娜现象的存在往往会增加大西洋盆地的飓风活动。2021年9月期间，由于飓风造成谷仓设备受损，美国海湾港口的粮食出口严重中断了近两个月，收割压力与出口节奏也博弈了相同的时间段。气象预报显示，进入8月份后，美国中西部大部分地区将再度出现炎热干燥天 气，且将会持续到8月中旬或更久，这促使美豆市场进一步建立天气升水，因为美豆 作物在8月份进入关键生长期。美国农业部发布的作物生长报告显示，截至7月24日，大豆优良率较一周前下滑2%至59%。大豆开花率为64%，上年同期为74%，五年均值为69%。结荚率为26%，上年同期为39%，五年均值为34%。 根据美国农业部干旱监测机构的数据，截至7月26日，68%的美国地区正经历异常干旱/干旱，较前一周下降了1%，但监测指出干旱仍在持续。美国西部大部分地区持续干旱，大平原以及密西西比河西部的短暂干旱仍将继续加剧，并造成农业问题。北美季风的降雨流入，使得西南局部的墒情改善，降雨带进一步向东进入大平原下游和中西部，局部强降雨导致产区改善，但引发局部严重洪水。具体来看，密苏里中部和西南部的干旱问题持续引发农业问题，伊利诺伊州东北部的干旱略有改善，但降雨错过了核心产区的严重旱区；密歇根州的干旱有所改善，印第安纳州、俄亥俄州以及肯塔基州的旱情局部改善；威斯康辛州北部墒情不足持续恶化，部分地区呈现中度干旱；降雨在圣路易斯地区则引发山洪爆发。 南达科他州中南部和西南部、内布拉斯加州南部、堪萨斯州北部和堪萨斯州中东部的暴雨，使得当地干旱和干燥状况有所改善。极端干旱在内布拉斯加州西南部地区扩大，在作物健康状况不佳的情况下，短期和长期降水不足使得作物生长情况恶化。内布拉斯加州东北部和南达科他州东南部的干旱也在扩大，墒情不足局面继续加剧。美国农业部将在8月供需报告中发布对于今年作物面积的修正报告。 图5美国大豆产区作物生产形势 数据来源：宝城期货 图6美国大豆产区气象预报 数据来源：USDA宝城期货 不仅是美国，拉尼娜对全球气象的影响仍在持续。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新报告指出，此轮始于2020年7月中旬的拉尼娜现象，将持续到2023年夏天。这意味着即将于今年9月份播种的2022/23年度巴西新季大豆作物可能会再 次受到干旱天气