铁矿石月报：钢厂利润修复 铁矿快速反弹

期货研究报告|铁矿石月报2022-07-31 钢厂利润修复铁矿快速反弹 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 整体来看，随着近期宏微观情绪的改善，钢价快速反弹，钢厂利润得到修复，存在复产补库预期，但在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，所以钢厂若进行产量提升，首先需要适度补充原料库存，这也势必带来原料价格的反弹。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，仍维持做多钢厂利润的策略。 核心观点 ■市场分析 7月中上旬，首先由于国内疫情持续对经济的影响，其次是海外经济衰退的担忧以及美联储的加息预期，再加上黑色产业本身对于消费的担忧，全产业链主动去库，从而引发了黑色商品期现货快速下跌的行情。下旬，随着下游供需结构的好转，以及海外加息预期的落地，国内外宏微观情绪有了明显修复，盘面迎来了快速反弹上涨。7月铁矿主力合约2209收盘价810.5元/吨，累计从本月最低点633.5元/吨，上涨177元/吨，反弹上涨幅度达28%。 供应方面，截止7月26日，新口径全球发运3040万吨，周环比增加56万吨，其中澳洲发运1904万吨，周环比增加9.7%，巴西发运616万吨，周环比减少23.6%，非主流发运520万吨，周环比增加17.6%。45港到港量2051万吨，环比减少6.2%。 需求方面，7月底Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%，环比上周下降1.55%，同比去年下降10.06%；产能利用率79.30%，环比下降2.10%，同比去年下降7.07%；钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%，同比去年下降67.10%；日均铁水产量213.58万吨，环比下降5.66万吨，同比下降18.25万吨。本期，铁水产量延续下降，钢厂盈利率有所好转。 库存方面，Mysteel统计月末全国45港进口铁矿库存为13535万吨，周环比增加340万 吨，月环比增加909万吨。分量方面，澳矿6208万吨，巴西矿4520万吨，贸易矿7904 万吨；球团580万吨，精粉882万吨，块矿1942万吨，粗粉10131万吨。45港日均疏 港量272万吨，环比减少3.32万吨。45港在港船舶数量69艘，环比减少16艘。整体来看，港口铁矿库存继续维持累库趋势。 整体来看，随着近期宏微观情绪的改善，钢价快速反弹，钢厂利润得到修复，钢厂存在复产补库预期，但在本轮价格快速下跌过程中，钢厂维持超低原料库存的经营策略，所以钢厂若进行产量提升，首先需要适度补充原料库存，这也势必带来原料价格的反弹。在废钢供应回来之前，铁矿仍有望维持反弹格局。策略上，仍维持做多钢厂利润的策略。 ■策略单边：中性跨期：无 跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 ■风险 重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等 图1:铁矿62%普氏指数季节性走势丨单位：美元/吨图2:铁矿62%普氏指数季节性走势丨单位：美元/吨 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 20182019202020212022 1591317212529333741454953 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 20182019202020212022 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 普氏铁矿62%普氏铁矿65% 普氏65-62价差(右轴) 图3:铁矿石主力合约期现价差丨单位：元/吨图4:普氏65%与62%价格对比丨单位：美元/吨 超特VS铁矿主力合约基差 30020182019202020212022 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 121416181101121141161181201221241 28040 35 23030 18025 20 13015 8010 5 300 2017-01-052019-01-052021-01-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:普氏62%与58%价格对比丨单位：美元/吨图6:球团65%与粉矿62%价格对比丨单位：美元/吨 普氏铁矿62%MBIOI58%Fe指数 铁矿62-58价差(右轴) 25070 60 200 50 15040 10030 20 50 10 00 2017/1/52018/1/52019/1/52020/1/52021/1/52022/1/5 360 普氏铁矿62%MB球团65% 球团-粉矿:价差(右轴) 320 280 240 200 160 120 80 40 0 2017-01-042019-01-042021-01-04 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:块矿与粉矿61.5%港口价格对比丨单位：元/吨图8:螺纹产量月周均季节性图丨单位：美元/吨 京唐港:PB粉61.5% 京唐港:PB块62.5%块矿-粉矿:价差(右轴) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-01-042019-01-042021-01-04 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 60 海运:巴西-青岛海运:BDI(右轴) 海运:西澳-青岛 50 40 30 20 10 0 2017/1/52018/1/52019/1/52020/1/52021/1/52022/1/5 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:全国铁精粉月度产量及增速丨单位：万吨，%图10:铁矿石月度进口量及同比增速丨单位：万吨，% 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:当月同比 2,700 2,400 2,100 1,800 1,500 1,200 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 矿石进口:累计矿石进口:累计同比 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-012018-012019-012020-012021-012022-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图11:我国铁矿石月度进口总量丨单位：万吨图12:中国澳洲铁矿石进口量丨单位：万吨 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 20182019202020212022 010203040506070809101112 7,200 6,800 6,400 6,000 5,600 5,200 4,800 4,400 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图13:中国巴西铁矿石进口量丨单位：万吨图14:中国印度铁矿石进口量丨单位：万吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 20182019202020212022 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:澳巴印南四国之外铁矿石进口量丨单位：万吨图16:中国铁矿石月度日均消费丨单位：万吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 20182019202020212022 010203040506070809101112 440 420 400 380 360 340 320 300 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图17:铁矿石月度消费量及同比增速丨单位：万吨，%图18:铁矿石累计消费量及同比增速丨单位：万吨，% 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 铁矿消费量:当月铁矿消费量:当月同比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 180,000 150,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 铁矿消费量:累计铁矿消费量:累计同比 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图19:中国铁矿石港口库存季节性变化丨单位：万吨图20:铁矿石供需平衡表与库存推演丨单位：万吨 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 20182019202020212022 147101316192225283134374043464952 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 矿石供需缺口:当月港口铁矿库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图21:铁矿石近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) 166156146136126116106968676665646362616 I1909-I2001I2001-I2005I2005-I2009I2009-I2101I2101-I2105I2105-I2109I1809-I1901I2201-I2205I2205-I2209I2209-I2301I2301-I2305 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发